“8月信贷社融数据出炉！释放两大信号，公司信贷投放回暖，逆周期调控力度加大，降息可期”

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9月11日，央行公布的8月金融数据和社融增量统计数据显示，当月人民币贷款增加1.21万亿元，环比增加1500亿元，比去年同期减少665亿元。 社融增量1.98万亿元，环比多9700亿元，比去年同期多376亿元。 由于新增人民币贷款环比回升，8月底，广义货币( m2 )增长率比月末高出0.1个百分点至8.2%。

8月金融公司融资数据表现总体与市场预期相同，多项分析显示，目前实体经济仍处于较为有效的融资诉求较弱、经济运行触底的过程中，货币政策将及时进行事前调整和微调。 对于外界在意的央行下一步是否会降低中期贷款便利性( mlf )以实现降息，许多拆息者认为概率很高。 国泰安妮首席宏观分析师高瑞东认为，杠杆化的大目标决定了长期的政策组合，即扩张的财政政策、宽松的货币政策和低息环境。 目前，前两者已实现，最后一项正在落实，下一步有望下调mlf利率。

丨信号一:公司的信用投入转暖，中长时间的贷款得到改善

7月人民币新贷款创年以来，在经历单月最大同比跌幅后，8月贷款增速极限有所好转。 从部门来看，这主要受公司部门贷款回暖和居民部门长期贷款持续支撑的影响，但居民部门短期贷款和票据融资下跌形成牵引力。

具体来看，作为注意实体经济融资诉求的重要指标，公司部门中长时间贷款增速好转，8月份新增规模达到4285亿元，与去年同期增速和环比增速均略有上升。 公司短期贷款减少355亿元，但与去年同期相比增速、环比增速均有改善。

居民部门贷款，特别是以贷款为主的中长期贷款仍是当月人民币新增的重要支撑力，当月居民部门中长期贷款增加4540亿元，仍维持较高水平； 以支出贷为主的短期贷款增加1998亿元，环比略有增加，但较去年同期减少600亿元，或表明8月居民支出继续受到压力。

华泰证券首席宏观拆股师李超认为，在房地产融资受限的情况下，严格查处支出信贷将对居民短期贷款产生负面影响，但央行认为，从“广义货币供应量、社融增速和名义gdp增速基本一致”的角度看，实体萨

另外，当月票据融资比去年同期有所减少，但该市场的解体有所不同。 李超认为，票据融资较去年同期减少，与狭义货币( m1 )增长率回升相对应，反映出公司现金流有所改善。 最近，货币政策的局限性发生了变化，央行在宏观审慎判断( mpa )中纳入银行对公司长期贷款投放情况的评价，鼓励银行补充资本金等措施得到了信贷企业的稳定支撑，9月份信贷旺季也值得期待。 但是，在房地产政策无限放宽的情况下，预计很难大幅增加新的信贷规模。

据中信证券研报报道，8月票据融资较去年同期减少，结合目前票据贴现利率接近3年低位的背景，票据融资减少反映出公司商业活动强度仍不高、实体经济疲软的现状仍在持续、经济运行处于底部低点的过程中

8月份非标准融资降幅较7月有所收敛，地方政府专项债务继续发挥作用，共同支撑着8月份社融增量回暖。 从非标准融资机制来看，包括委托融资、信托融资、未贴现银行承兑汇票在内的3种非标准融资总体缩小，但局限性明显好转。 其中，委托贷款比去年同期减少694亿元，未贴现银行承兑汇票比去年同期增加936亿元，是非标准融资收缩态势好转的首要贡献力。

丨信号2 :逆周期控制力度加大，市场向央行激辩是否应该降低利率

从总体上看，8月金融数据仍反映出目前实体经济在下方压力下的较有效诉求较弱，普遍建议结合前几天的国家将“六稳定”事业放在更突出的位置，加快落实降低实际利率水平的措施，市场上还有很多

恒大研究院首席经济学家任泽平表示，目前经济下行压力加大，全球进入降息浪潮，核心cpi持续下降，ppi连续2个月负增长，货币疲软空之间拉开。 建议加强逆周期调节力度，降低中期贷款便利( mlf )利率，引导实际利率下调，提前推出明年专项债务的部分新增额度。 现在，一方面要防止货币“放水”引起的资产泡沫的发生，另一方面也要防止积极的爆胎引起的重大的金融风险的发生。 要用时间在空之间交换，寻找新的经济增长点，扩大改革开放，调动地方政府和公司家的积极性。

中信证券研究所副所长明确表示，对银行信贷而言，要求银行降低lpr报价，意味着要求银行自愿降低利率差，lpr报价下降空之间比较有限 此外，在lpr的新报价机制下，mlf与lpr的利差不固定，月度报价根据资金价格、市场供求和风险溢价等因素定价。 短期内市场供需变化不大，压降风险溢价也是一个平缓的过程，lpr的一些变化短期内会出现资金价格的变化。 因此，lpr下行空之间仍需要降息等落地，这是通过降低mlf利率来助力lpr下行，从而达到降低贷款实际利率、刺激实体经济快速发展、扩大国内诉求的目的。

“在联邦储备系统理事会9月降息几率加大、中美贸易摩擦加剧、通胀压力下降后，9月是央行跟随联邦储备系统理事会降息的适当时间点。 ”明确地加以称呼。

但是，9月中下旬央行不下调mlf利率的呼声也很少。 证券首席固定收益拆解师张旭对证券公司中国记者表示，一方面从汇率、通货膨胀和经济增长三方面进行评估，目前下调mlf利率的紧迫性不高。 目前，如果只是为了降低贷款利率而降低mlf利率，将偏离利用市场化改革方法推进贷款实际利率的初衷。 另一方面，lpr估算价格的利差还有很大的压降潜力。 这是因为不建议马上降低mlf利率。 在lpr价差未充分压缩的背景下，目前的mlf利率也不得下调。 这才能更好地实现运用市场化改革方法推进贷款实际利率下调的目的。

李超则预计，经济衰退压力加大和cpi上涨将提高货币政策决定的难度，央行仍将进行事前调整微调。 核心目标是m2增长率、社融增长率和名义gdp增长率基本一致，支持民间、小规模融资诉求，认为此后货币政策方向仍需密切跟踪经济增长和物价走势。

证券公司的孙璐