““降息”还是来了！一年期LPR继续降，五年期岿然不动，一文看懂怎么影响股市楼市”

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即使lpr下降了，“降息”还是来了！

9月20日，新的最优遇贷款利率( LPR )公布。 1年期的lpr为4.2%，5年期以上的lpr为4.85%。 与上次值相比，一年期lpr下降5个基点，连续第二次下降； 5年期以上lpr无变化。

此前，央行要求从8月16日开始，各银行在新发放的贷款中以lpr价格为首要参考，在浮动利率贷款合同中以lpr作为价格基准。 这相当于明确了lpr作为信用市场新定价参考指标的地位。

业界认为，至少从贷款市场来看，lpr将上升或下跌，产生加息或降息的效果。

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20日早晨，a股小幅上涨，期债上涨后小幅下跌，离岸人民币汇率迅速升值。

根据拆除情况，关于住房贷款，由于5年期以上lpr没有变化，变更锚后的住房贷款利率反而有可能比现在的水平上升。

lpr在股市，特别是高资产负债率领域有优势。 在中国报纸的数据中，建筑装饰、综合、公用事业、家电产品、汽车、钢铁、有色金属领域的资产负债率高。

lpr，即最优遇贷款利率( lpr ) (曾名:贷款基础利率)，从年10月开始正式公布。

央行推出lpr是为了逐步替代贷款基准利率。

但是，长期以来，银行发放贷款时多参照贷款基准利率定价，甚至来自报价明细的lpr也多参照贷款基准利率进行报价。

今年8月是拐点。

8月16日，央行宣布改革lpr。 除了给lpr更名外，还做了一些调整。

1、变更报价方法，使之按公开市场操作利率(主要是mlf利率)积分形成；

2、在原1年期品种的基础上，增加5年期以上期间的品种；

3、报价明细由原来的10家扩大到18家；

4、每日报价改为每月报价，每月20日(节假日顺延时) 9点30分公布。

其中最重要的变化之一是估算方法的变化。

lpr改革前:贷款基准利率作为贷款定价基准发挥作用，lpr大多参考贷款基准利率进行估算。

lpr改革后: lpr代替贷款基准利率，lpr=mlf利率+积分。

来源:中国人民银行微信公众平台

8月20日，在改革后的新一期lpr发布中，一年期lpr为4.25%，比原贷款基准利率( 4.35% )低10个百分点，比以前的lpr低6个百分点，五年期以上lpr为4.85%。

当时，许多市场人士认为央行“降低了利率”。

利率下降意在促进实际贷款利率的下降，从而支持实体经济的快速发展。 在这一点上，无论是下调基准利率还是现在下调lpr都是一样的。

另一方面，在内外因素的作用下，我国经济下行压力再次加大，需要加大宏观逆周期调节力度，将经济运行维持在合理区间。

另一方面，贷款实际利率尚未明显下降，公司融资难融资高的现象依然突出。

今年政府的实务报告提出要降低实际利率水平。 这里的实际利率主要是指公司从银行获得贷款的实际利率。

年以来，债券等市场化融资利率明显下跌，但贷款利率下跌不明显。 数据显示，年以来，市场上aaa级公司发行的1年期债券利率超过了210个基点。 央行公布的金融机构人民币贷款平均利率仅低于5个基点( 5.71%至5.66% )。

根本原因是市场利率对贷款利率的传导不好。

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今年8月16日召开的国务院常务会议上，引进了市场化改革方法明显降低实际利率水平，处理“融资难”问题。

市场化改革的方法是什么？ 就是改革完整的lpr。

完整的lpr就像“水路维修”，目的是让水流更顺畅，让市场利率更明确地拉动贷款利率下跌。

资料来源:中国政府网络

8月20日，新的一年期lpr下行，但下行不明显。 许多市场参与者认为lpr有压降的可能性。

9月4日的国务院常务会议也建议加快落实降低实际利率水平的措施。

lpr=mlf利率+积分。 mlf利率和积分的变化可能会引起lpr的变化。

9月17日，央行展开新一年的mlf操作，利率为3.3%，没有变化。 为什么这么说呢，因为这次lpr的降低是用压缩点的方法实现的。

以前，一年期lpr为4.25%，同期mlf利率为3.3%，加分幅度为95个基点； 目前一年期lpr为4.20%，mlf利率依然为3.3%，加分幅度为90个基点。 也就是说，是银行通过“让利”实现的。

但是，央行早就有安排了。

9月6日，央行宣布下调，采取全面+定向下调办法。

央行方面表示，此次下调将释放约9000亿元资金，较有效地增加金融机构支撑实体经济的资金来源，银行资金价格每年下调约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。

既然央行提前给银行“减负”，银行给实体“让利”也是有道理的。

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lpr跌到利好股市，人民币对汇率的利大于弊，利空债市。

好的材料市场

另一方面，从历史经验来看，根据国信证券的研究，a股市场在央行开始降息后的1个月、3个月内上涨概率减半，在首个降息后的6个月内上涨概率较高。 分领域看，央行首次下调贷款基准利率半年内，房地产和医药领域相对良好，钢铁和银行领域相对靠后。

另一方面，从逻辑解体的角度出发，lpr利率下降从3个角度使股市变好。 一是缓解公司财务负担二是刺激诉求拉动经济增长改善公司利润增长预期三是抬高风险偏好

在利率下调高负债领域，这一点最为明显，而且股市交易活跃也惠及证券公司板块。

请看下图。 在非金融公司中，房地产、建筑装饰、综合、公用事业、家电产品、汽车、钢铁、有色金属领域的资产负债率都很高。

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20日早晨，a股主要品种全线小幅高开，上海证券指数上涨0.18%。 板块方面，计算机、建筑装饰、建筑材料、汽车等领域占据上升幅度。

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利空债市

这次的lpr下行并不是降低公开市场利率的方法。 mlf等政策利率仍然是债券收益率持续下降的障碍。 而且，lpr会导致贷款利率的下降，支持实体经济的快速发展，从基本面的角度来看不利于债市。

20日早晨，国债期货暴涨，10年期债务主力合约上涨0.06%。 新一期lpr公布后，10年期债务主力合约涨幅收窄，10年期国开债务活化券成交利率略有上升。

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汇市:快速提拉

虽然此次市场利率没有调整，对汇率影响不大，但降低贷款利率有助于提高风险偏好和支撑经济增长，从基本面的角度看，人民币汇率保持稳定。

20日早晨，离岸人民币兑美元汇率中间价7.0730元，上调了两个基点。 新一期lpr公布后，离岸人民币兑美元汇率迅速上涨。

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此次5年期以上lpr不变！ 意味着一些地区的房贷利率可能反而在上升。

8月25日，央行发布公告，确定新发放商业性个人住房贷款利率的相关事项。

从今年10月8日开始，新发行的住房贷款利率将以最近一个月相应期间的lpr为定价基准点形成。 第一，根据5年期以上的lpr增加积分。

即住房贷款利率=5年期以上的lpr+积分

央行规定，第一套住房贷款利率相应期限不得低于lpr，第二套住房贷款利率相应期限不得低于lpr加60基点。

9月20日，5年期以上的lpr没有变化，仍然为4.85%。 这意味着在10月住房贷款利率正式“锚定”时，或者许多银行将提高住房贷款利率。

根据融360大数据研究院的数据，8月，全国首套房贷款平均利率为5.47%，套房贷款平均利率为5.78%，分别相当于5年期以上的lpr(4.85%水平新增62个基点和93个基点。

资料来源:融360大数据研究院

在融360监控的35个城市共533家银行分行中，除放贷银行外，19家银行首套房利率水平按现行基准利率执行优惠政策，均位于上海地区。 116家银行套房贷款利率水平低于5.45%(lpr+60基点)，主要分布在上海、厦门、天津、深圳、广州等19个城市。

住房贷款利率新政从10月8日开始实施后，所有这些低于5.45%的住房贷款利率都必须上升。

资料来源:融360大数据研究院

以北京为例:

中证君此前了解到，北京新的个人住房贷款定价基准为:商业性个人住房贷款首次利率在相应期lpr+55基点以上，商业性个人住房贷款两套利率在相应期lpr+105基点以上。

按5年期以上lpr4.85%的水平计算，北京首套个人住房贷款利率下限为5.4%，套房为5.9%。

目前，北京地区大部分银行实行的房贷利率为首次5.39%、第二次5.88%，略有提高。 这表明在新的住房贷款利率政策下，严格的调控仍然是房地产市场的主线。

中国证券报张勤峰彭扬

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