“A股脱敏进行时！全球杀跌，中国资产尽显平稳特征！”

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上周五，贸易争端升级后，美国股市损失惨重，市值蒸发了近1万美元。 本周一，全球股市也大幅下跌，日经指数低迷走势，一度超过2.3%，恒生指数超过3%，韩国等亚太地区其他主要股价下跌多。 这给即将开业的a股市场带来了难题。 果然，a股开盘后，上证指数下跌1.6%开盘，但此后不久呈现平稳特征，指数跌幅迅速收窄。 即使是迄今为止容易被周围动向所左右的北上资金，也没有看到大规模的撤退。

那么，为什么a股会出现“脱敏”的特征呢？ 分析师认为，目前a股市场存在改革支持、估值支持等5种动力支持。 此时，特朗普含蓄地表示，美股涨幅要从他当选总统时开始计算。 这是否意味着他对美股下跌的容忍度将会提高？ a股脱敏还能持续吗？

值得注意的是，8月初宣布季度调整的msci将在正式于27日(周二)收回后正式生效。 也就是说，被动资金当天到达。 最近，外部因素波动较大，外资持续流入的过程不断重复，msci扩大导入的因素短期内只能引起震荡，但世界央行的缓慢预期仍在上升，外资长期流入的趋势不会改变。

中信建投证券认为，系尾交易可能在8月27日调整生效日当天发生。 投资者建议事先研究把握此次交易性机会，提前一两天布局，通过交易降低持仓价格增厚投资收益。

据招商证券统计，此次245亿元被动资金将于27日指数生效日入场。 加上积极资金和被动资金之和，增加资金总量将达到千亿元以上，但积极指数资金不会通过对市场的评价选择，何时会来，存在很大的不确定性。

丨全球尽墨，a股顽强

贸易纠纷再次升级，但从过程来看，给市场带来超出预期部分的是美国。 8月15日，中国国务院关税税则委员会表示，与“向美方3000亿美元征收关税”相比，中方必须采取必要的反体制。 8月23日，中方宣布了反体制的具体措施。 对原产于美国的5078个税目、约750亿美元的商品，征收10%、5%的不均匀关税，从2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分开始分两批实施。

在这个过程中，美国股票的反应比较正常，但特朗普的反应极其异常。 他迅速给予反击，让来到市场的投资者认为贸易战再次升级，美股崩盘，本周亚太股市也纷纷下跌。

欧美的期待指数也在下跌，只有vix (恐慌指数)的期待指数在上升。

那么，贸易纠纷引起的市场下跌会对a股产生多大的影响呢？ 根据天风证券的数据，情况如下。

最近几次，a股市场还表现出一定的韧性。 8月15日，美股暴跌后，a股一度走红。 这次，道指下跌超过600点，a股早盘跌幅仍小于美国股市，此前并不多见。

值得注意的是，今天早上的板块上，曾经全线红火的板块。 那就是科学创板。

早盘、人民币也并没有想象中那么弱，在接近7.2的位置上获得了多头支持。

北上资金也没有大规模撤出。 截至下午盘中，两市净流失不足16亿。

丨五大动力支撑中国资产

不可否认，特朗普的关税政策在一定程度上影响了资本市场，但随着周期的延长，其影响在下降。 最近又出现了脱敏现象。 拆解者认为，中国资产有五种支持。

天风证券认为:

首先，整个市场价格的风险溢价水平表明，当前市场对贸易战的预期隐含着悲观的状况。

其次，贸易战对中国经济增长预期的影响，经过过去一年的消化，大部分反映在市场预期上，特别是权力股的估值上。

第三，这种脱敏可能源于市场整体评价水平相对于18年上半年下跌。

另外，分解者认为:

从短期来看，外资应该还会继续流入。

msci的扩展将于27日生效； 从长远来看，昨晚受益匪浅，证监会层面已经表态，将加大改革力度，吸引长线资金入市。

中信证券表示，人民币贬值压力可控，但在国内货币和财政逆周期套利下，a股整体利润增速下行强劲，有望保持年均位数增长。 扰动需要时间来消化，全球放缓逐渐加强，a股波动有底线。 9月上旬的贸易谈判和中旬的欧美利率下降成为焦点，外部干扰需要时间来消化。 但是，a股对中美之间分歧的冲击反应逐渐减弱，而且自我评价支持和基本面韧性强，在稳定的金融政策下，a股的短期波动画上了底线。 从防范持股风险的角度出发，最新测试显示，上证综指2800分仍是警戒线，2700~2800分为底线区间。 中信证券认为，意外冲击反而会配置机遇。

中泰证券表示，前三次美国征税关税实施后，美国从中国进口的应税关税清单内的商品大幅减少，从越南和墨西哥的进口有所增加，但整体上从其他经济区块进口的同一产品总量没有明显增加。 这可能在短期内证明了“made in china”产品并没有那么容易被替代。 征收关税并不能处理贸易赤字的问题，美国的贸易赤字反而创下新高，通过征收关税而采取的反体制措施，也严重减缓了美国自身的出口增速。 年四季度以来，美国工业总产值比去年同期持续下跌，markit制造业pmi已跌至50条荣枯线以下。 美国从外部进口减少，自身生产并没有明显增加，也没有发生“工业回流”，反而加剧了结构性的通货膨胀压力。 去年以来，在全球增长率明显放缓的背景下，美国经济相对稳定，但能否持续稳定到明年的选举却令人十分怀疑。 如果经济出现问题，可能会对特朗普的选举产生非常大的影响。

中泰证券认为，大国之间的竞争并不容易，但没有必要对征收关税这种方式本身过度悲观。 另一方面，征收关税也将使特朗普面临巨大的压力，即使陷入困境，这种竞争方法也不容易长久。 尽管特朗普宣布将征收新的关税，但这种方法对美国经济和通货膨胀的影响也将更大，特朗普的施压手段遭到更多人的反对，也将影响选举。 另一方面，在国内做好自己的事情是最重要的。 目前房地产泡沫大，难以刺激，必须继续推进市场化方向的改革，加快产业升级和技术进步，才能挖掘经济新的增长潜力。 经济向市场化方向发展的话，国际上得到的支持的呼声也会变多。 “只要做正确的事，就不会害怕。 ”

天风证券表示，如果贸易战重新升级，短期市场存在调整风险，指数再次挑战震荡区间的低端，则无需悲观。 板块上，贸易战导致的短期快速下跌，是资金不断调整结构，集中在高费用领导和科技领导的过程。 而且，在成本领先和科技领先对贸易战变得脱敏的背后，支撑着稳定的利润和明确的产业趋势。

丨特朗普会放弃美国股票吗？

北京时间今天早上7点30分，特朗普发了推特。 他说:“我的股市收益必须从去年11月9日的选举后开始计算，我的选举胜利后，市场迎来了大幅上涨。 因为取得胜利后，市场上升，同时胜利。 如果我的对手赢了，我会崩溃！ ”

从特朗普任期开始到现在，美国道琼斯指数上涨约9000点，涨幅约50%。 但是，在他发动贸易战之后，市场波动加剧。 每当形势紧张，市场必然下跌形势缓和，市场又会创新高。 从市场的角度来看，许多人显然希望看到贸易争端平息下来。 但从目前的情况来看，特朗普为了实现他在贸易纠纷中的意图，似乎有意给美股带来巨大的波动。 特朗普轻轻指责周五股市大跌是因为民主党议员seth moulton白天早些时候退出了总统大选。

另外，现在的预想依然混乱。 据布隆伯格新闻消息，白宫经济顾问库德洛表示，美中谈判仍在继续，预计将接待9月来访的谈判代表。 美国财政部长姆努钦表示，在某种程度上期待着美中达成全面贸易协定。 美国到底是怎么想的，特朗普到底想干什么？ 我现在没有太确定的期待。 他们现在的方法是打破以往的全球经济增长框架，重新建立更符合自身利益的经济增长模式。 但是，这个过程肯定是痛苦的，也有可能带来局部失控。

证券公司的时谦

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