“叶檀：数据解读 政策与市场维持危险平衡”

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经过评论家叶檀

全球宏观经济数据表明，全球经济正处于震荡中，政策也相应地在震荡中寻找危险的平衡。

即将公布的7月份中国宏观经济数据，是8月10日a股市场大幅下跌的导火索。 预计7月份cpi将上升，但发电量、工业增加值和pmi数据的下降表明经济增长率可能放缓。 6月份的用电增长率是年初以来唯一没有达到20%的月，增长率比5月份大幅下降了6.66个百分点。

政策寻找突破口，通过一系列微调进行走钢丝舞蹈。 市场是合情合理的。

银行领域的压力很大。 据报道，8月10日，中国银监会发布文件，要求银行将以往银信资产管理合作业务中的所有表外资产于今明2年全部转移至表内，并以150%的准备金率计入。 这对银行领域来说不是什么好消息。 银信合作是中国式避免监管的首要方法，通过信托发行大量表外“隐性信用”，但目前巨大的表外资产难以隐藏。

银监会文件显示，信托企业融资类业务额在银信财技术合作业务额中的比例不得超过30%，超标企业业务暂停，直至达到规定比例的要求。 此外，文件显示，投资类银信理财产品不得投资于非上市公司的股权。 据悉，目前银信合作理财产品突破2万亿元，但去年9月不足6000亿元。 银监会要求表外资产纳入表中，以便银行提取资本。 银行资本金可能需要上千亿元的规模，在证券市场集资屏息休息，等待银信合作理财产品盈利的银行不得不再次面临资金压力。 如果做到了这一点，严格的监管相当于变相地提高了0.1%以上的准备金率。

正视表外资产的风险是银监会的任务，但银监会不让金融机构去任何地方。 有一系列好消息可以抵押上述监管政策的负面影响。

海外人民币理财产品已经公开，8月9日，海通证券旗下的海通理财(香港)宣布，经证券监督管理委员会同意，在港推出首批人民币基金，集资50亿元。 这是香港首个人民币计价结算的基金，该产品初期只集中投资于香港和国外的人民币资产，但显然为未来的北水南流做好了准备，人民币国际化后，国外的人民币投资大门已经打开。

为了与经济结构转换配套，人民币兑美元的波动区间扩大了。 8月9日，人民币兑美元基准值为1美元6.7685元，比上个交易日上涨45个百分点，为2005年7月汇率修订以来最高。 自6月19日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元汇率累计上涨0.86%。

人民币对美元升值，以换取实际汇率的稳定。 这从中国进出口数据可以明显看出，海关总署公布的进出口数据显示，中国7月贸易顺差287亿美元，环比增长43.5%，是2009年1月以来最大的月度贸易顺差。 与此同时，今年前7个月，我国进出口贸易顺差839.3亿美元，比去年同期减少21.2%。 我国进出口受挫，日本、东盟出现逆差，但欧盟和美国仍有强劲势头，证明未来人民币汇率压力较高，国内经济结构调整加速不晚。

从国际上看，经济不稳定，亮点随时切换，同样寻求危险的平衡之术。

从上半年的美国转移到现在的德国，曾经盛行的“中美洲”概念，演化成了“中德经济一体化”。 但是，认为美国和欧洲经济逆转的人，错误百出。 潜伏在欧洲都柏林危机的底层，以美国房地产为杠杆，将“两房”变为危机后，高高悬挂在头顶的堰塞湖，退市的“两房”继续申请政府资助，令市场失望，“两房”总有一天会被整体剔除。

联邦公开市场委员会( fomc )将举行为期一天的会议，并于11日凌晨发表利率决议和政策声明。 投资者徒然升温，期待联邦储备系统理事会维持或扩大量化宽松政策。 迄今为止，美国债市出现泡沫，上周首次跌破美国两年期国债收益率史上的0.5%，国债价格飙升至历史高点。 美国不断拍卖债券，震惊弓鸟的投资者不断购买美国国债。

金融泡沫并未由此发生。 因为金融杠杆作用激烈，金融机构糟糕的资产负债表的一部分转移到了联邦储备系统理事会和美国政府手中。

政策寻求危险的平衡，投资者寻求危险的平衡，市场也是如此。 还是要强调一下。 不要管理股票，看股票吧。 这是英雄出头的时代，也是不同经济快速发展方式经受考验的时代。 / br// h /