“广发证券:仍需等待机会”

本篇文章1052字，读完约3分钟

我认为经济减速和相应的收益增长减速的风险没有完全反映在市场上。 另外，增长减速幅度与持续时间、政策变化有很高的不确定性，回避投资者的不确定性也成为市场压力。 因此，在当前的环境下，趋势性提高的机会被认为还没有到来，建议投资者保持慎重的心态。

的增长减速会带来风险。 而且，在经济下滑的情况下，我们面临着很大的“不确定性”。 “风险”是指可以知道可能的情况和不同状态的分布。“不确定性”甚至不能明确可能发生的情况。 不明确性和风险在市场作用上有相似性。 投资者不仅对风险感到厌恶，也对不明确性感到厌恶。 面对不确定性，就要求更高的风险溢价，从而对市场绩效产生负面影响。

我们认为目前最大的两个不确定性来自基本面和政策。 (一)很难评估经济增长率下降的回升和可持续的时间。 (2)我们很难评价政策如何根据基本面的一些变化进行调整。 政策变更难以评价有几个原因。 第一，管理层没有公布用于操作的政策规则第二，实际政策往往与主张不一致，政策仍然愿意无意中达到效果，而不是试图诱惑比较一致的预期第三，目前明确的政策目标是增长、通胀

既然基本面和政策面有不确定性，我们只能从中性的情况推测后市的快速发展。 在经济下行的持续时间和幅度方面，可以参照2000年和2004年的两个下行周期。 2000年9月-2001年11月下行周期，停滞阶段持续9个月，衰退阶段持续6个月； 对应的gdp增长率约为3.7%； 2004年1月-2005年3月的下行周期，停滞阶段持续了8个月，衰退阶段持续了7个月； 对应的gdp增长率约为2.4%。 参照上述历史模型，我们预测本回合下行周期的可持续时间和幅度。 (一)停滞阶段持续到今年第三季度； 第四季度和第一季度为衰退阶段，第二季度以后经济开始恢复； (3)经济增长率的低点约为8.2%。

从流动性来看，假设以全年7.50万亿元的新增融资和“3322”的放贷速度，货币化比率稳定在当前水平( 35.7% )，则m2的增长率较低将在今年第三季度出现，m1的增长率将在下半年继续维持下跌趋势。

基本面(从小停滞向小衰退的转变)和流动性) m1增长率到年末持续下跌)这两个因素加在一起，我们认为目前的市场相对来说处于底部，但趋势性提高的机会还没有到来。 从短期来看，政策的要点是解决和谐结构与经济增长的关系。 在投资和外需增长下降的情况下，进一步刺激费用无疑有助于结构和经济增长的调整。 这是因为建议投资者继续关注家电、食品饮料、服装等相关领域。 (广发证券快速发展研究中心战略研究小组)