“ST梅雁掌门人率众辞职 酝酿重组还是弃船逃生？”

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st梅雁掌门人带领民众辞职考虑重组，还是弃船逃生？

最少也不在此下，st梅雁大股东梅雁实业投资在经过持续减持后，持股比例仅为2.197%，已经成为a股上市企业中大股东股权比例垫底。

一波未平一波又起，与梅雁实业有渊源的杨钦欢突然宣布辞去st梅雁会长一职。 这引起了市场对企业未来的广泛预期，企业实际控制人杨钦欢在大股东纷纷减持后突然离开。 是为了资产重组铺路，还是弃船逃生？

会长的辞职引起了波澜

大股东连续减持后，st梅雁迅速成为市场热点，大股东正在讨论什么时候“弃壳”。 9月15日，上市公司高层杨钦欢和两位高管突然选择集体辞职，昔日“民营水电大王”风雨飘摇。

《每日经济信息》记者查阅资料发现，此次辞职的三位高管不仅是st梅雁的绝对高层领导，也是大股东梅雁实业的高管。 令人吃惊的是，企业提出的辞职理由是，为了企业的完全的管理结构需要工作。 但是，这个解释的理由明显有点蹊跷。

投资者不得不怀疑。 从2009年开始，杨钦欢担任上市公司董事长兼总经理，st梅根陷入经营困难已经有几年了，为什么他在持续大量减持后，以企业完整治理结构的工作为理由辞去董事长职务？

公告称，st梅雁实际控制人杨钦欢要求辞去企业董事长等职务的梅雁实业董事长、总经理李江平要求辞去上市公司董事等职务，历任广东梅雁公司(集团)股份公司财务总监的叶新英要求辞去上市公司董事、董事会审计委员会委员职务。

《每日经济信息》记者表示，3名高管辞职是董事会的职务，但杨钦欢和叶新英没有完全“撤出”，留下了经营地位。 其中杨钦欢还担任总经理，叶新英还是副总经理、财务总监，只有李江平完全离开。 此外，辞职的三人都与st梅雁首席股东梅雁实业密切相关。 李平持有梅雁实业董事长、总经理杨钦欢持有梅雁实业的10.39%，叶新英持有梅雁实业的约1%的股份。

带着很多疑问，《每日经济信息》记者作为投资者给st梅雁打了电话，了解情况。 企业证券事务代表叶选荣表示，企业经营状况正常，此次人事变动是为了将决策层与管理层分离，更好地保护投资者的利益。 他还指出，对于企业大股东梅雁实业持续减持的行为，叶选荣是股东的意愿，不便发表意见。

乐观派:重组开始

随着大股东的减持和高管的辞职，市场也再次引发了st梅雁重组的预期，各基金期待着又一只乌鸦变成凤凰的奇迹。

事实上，高管辞职为重组铺路的例子由来已久，此前市场进军泰达控股st四环( 000605，收盘价12.38元)完成重组，目的是以四环为平台实现部分资源上市。 今年4月，此重组事宜又有新动态，四环董事长刘惠文和两位董事长张军、刘振宇均因员工调动原因辞去相应职务。 这个人事变动也被市场认为是重组进程在加速。 另外，国海证券( 000750，收盘价17.02元)，在“借壳”sst集琦上市期间，董事长也曾辞职，进一步加快了重组进程。

一位私募股权人士也指出，梅雁实业投资近来频繁，大股东“弃壳”的含义显而易见，但企业高管辞职不排除为重组铺平道路的可能性。 事实上，st梅雁从未缺少过“绯闻”的重组。 2009年，市场上流传着核动力航空母舰中国广东核电集团有限企业重组st梅雁的传闻。

在强烈重组预期的推动下，徐道田、孔京梅、王向昕等众多自然人股东在年四季度突击企业前十大股东，对企业重组的可能性进行了赌注。 回顾年第四季度至年第一季度，st梅雁此前的重组信息也只停留在“绯闻”阶段，没有实质性文案，该股股价也保持四平八稳。 重组一些事项可能还在遥远的将来，但在今年第一季度的报纸上，徐道田和孔京梅等股东已经不在企业的十大股东之列。

这条路不通，另辟蹊径。 投资者依然对st梅雁抱有重组的期待，另外市场上也广泛流传st梅雁变身矿产股的传闻。 在这不断的重组和涉矿呼声中，st梅雁也曾一时，国泰君安总部、光大证券深圳深南中路证券营业部、广发证券辽阳民主路营业部等知名游资纷纷加入爆炒行列。

在今年上半年电力改革有望促进电力板块集体骚动的背景下，具有多重概念的st梅雁也于今年4月迎来了冲天的盛况。 4月1日至4月19日期间，st梅雁累计上涨54.90%，人气一度成为“超级黑马”，走出了长期深陷沪深两市第一低价股的泥潭。

悲观派:或者成为壳

投资者仿佛在雾中看花，在水中望着月亮。 迄今为止关于st梅雁的重组和涉矿，预计将相继下跌空。 “裸奔”后的股价也恢复原形，从5.22元/股下跌到3元/股附近。 过山车般的势头，正猛烈撞击着投资者脆弱的心。

与乐观期待重组的人相比，许多投资者持悲观看法。 一位投资者认为，随着大股东梅雁实业的持续减持和高管集体辞职，必须联想到大股东或弃船逃生。 那个时候，st梅雁会去哪里呢？

另外，st梅雁原会长杨钦欢对媒体表示:“还将继续减产。 谁成为( st梅雁)的大股东都行，不关心支配权，谁管理都行。 ”。 现在，杨钦欢又带着两位干部突然印走了，这更印证了他当初的话。

如果师傅辞职预示着重组的可能性，那么股价在二级市场上往往会出现交易状况。 但是，st梅雁最近的业绩依然平淡无奇，重组的预期并不强烈。 企业的十大股东名单上也很难有亮点。 梅雁实业仍是st梅雁的第一大股东，二大股东为银河证券客户信用交易担保证券账户，持股比例仅为0.21%，其后均为持股比例在0.2%以下的个人投资者。

事实上，种种迹象表明投资者的担忧并不勉强，st梅雁“弃壳”的前景也已经存在。 至此，身负各种重担的st梅根成为了市场和舆论的众矢之的。 是依靠重组冲天，还是“抛弃外壳”“仙股”，成为了难题。

/重组难点/

避难路上躺着“三座大山”

在许多投资者眼中，st梅雁已经成为不折不扣的“脏活”。 但是，在a股市场麻雀变凤凰的故事并不少见，资产重组也成为排在st梅雁前面的“金色大道”。

但业内人士表示，st梅雁想要顺利重组并非易事。 否则，经常出现重组“绯闻”的企业也并非难以修成正果。

目前，st梅雁以近64亿元的时价总额计算，只要有1亿5000万元出资收购企业股，就能取代梅雁实业成为st梅雁的“新东家”。 但是，《每日经济信息》采访了证券公司、私募、投行等熟悉重组事宜的众多行业人士，发现st梅雁重组之路至少有“三座大山”，每座都足以让企业重组陷入僵局。

难点一:总股本、市值过大

《每日经济信息》记者采访中听到最多的是各方对st梅雁股东资本和市值的担忧，更坦率地说，“st梅雁这个壳的实力是常规重组方碰都碰不到的。 因为支撑不住”。

据介绍，st梅雁如果要重组资产，一定要向重组方向上市公司注入高质量的资产，不能现金认购的st梅雁只能增发股票。 目前已经流通的st梅雁总股本为19亿股，如果要增发，企业的股本一定要再次扩大。 这是对注入资产的净资产、盈利能力的巨大考验，将立即淘汰实力不足的重组方。

比如周五( 9月16日)明确重组计划，暴涨的高科技快速发展( 000628，收盘价11.65元)，目前总股本只有2亿1900万股，即便对应总市值也不过25亿5000万元。 st梅雁总股本为19亿股，市值超过60亿元。

一位投行人士向记者算账，如果不考虑现有资产应放置的问题，st梅雁将通过增发股票收购接近现有总资产规模的40亿元，年净利润可达到4亿元的目标资产，即使以3元/股的增发价格计算，企业的总股本也将增加到约32亿股。

资产重组完成后，不再出售资产的st梅根基本上以资产注入每年4亿元的净利润支撑业绩，增发后32亿股对总股本的每股收益也不足0.13元，必须给予超过目前股价3.37元/股的市盈率

另一种情况是，st梅根出售了现在的资产。 这确实可以减少股东资本的扩大程度，使每股利润略有增厚，但也给企业每股净资产这一指标带来了压力，不利于企业股价估值的上升。

除了股本问题外，时价总额也是震惊重组方的一大指标，目前st梅雁的时价总额已超过64亿元。 也就是说，无论是增发还是直接收购股票，都将为租借st梅雁的重组付出沉重的代价。

难点2 :持股过于分散

大股东梅雁实业投资大幅减持后，占总股东不到2.2%的持股比例，已经成为a股市场持股最少的大股东。 但是，企业原会长杨钦欢表示:“还在继续减产，谁成为( st梅雁)大股东都行。 正如他说的:“不关心股票的支配，谁来管理都行。”这个比例可能会继续下降。

此前发布的半年报显示，包括大股东梅雁实业投资在内的前10大股东合计持股8448.02万股，占总股本的4.45%。 此外，梅雁实业投资相继减持后，这一比例可能已经不足4%。 另一方面，除二股东银河证券客户信用交易担保证券账户持股405.3万股外，第3位至第10位股东均为个人投资者，其中持股最少的积木为234.72万股，持股比例仅为0.12%。 另外，交易软件显示，st梅雁的筹码集中度非常分散，以37.23万户股东数计算，每户持股不足5100股，没有一家机构能保证企业的未来。

那么，这种情况如何影响？ 一位业内人士表示，在资产重组的运营过程中，实际上是一个所有好配方的游戏，无论重组方案如何，最后都必须在股东大会上进行投票决议。 因为，在众多重组案例中，上市公司和重组方试图在股东大会前向持股比例较高的股东募集权证，以保证重组计划顺利通过。 但是，如果像st梅根那样持股比例过于分散，重组方案无法满足大部分投资者，则面临被股东大会排斥的局面，迄今为止的一系列努力很可能化为泡影。

难点三:千疮百穴的经营状况

除了上述两大问题外，摆在st梅根面前的还有现实的经营难题。

据年中报报道，st梅雁上半年通过转让资产盈利5608.55万元，归属于母公司所有人的净利润为2046万元，但该净利润仍比去年同期下降89.16%。

资料显示，2006年st梅雁负债总额为57.8亿元，年财务价格超过4亿元，每年承担较大的利息负担。 此后，st梅根也开始通过出售资产重组企业债务，相继出售旗下的房地产企业、建筑企业、装修企业、酒店、轮胎公司以及铜箔、tft液晶显示屏公司等，截至去年6月30日，其债务总额降至15.6亿元。 尽管如此，st梅雁仍背负着财务负担，还剩下7000万元的逾期借款。

企业不断出售资产，其10多年来归属于上市公司股东的净利润合计只有1亿元左右，一些投资者开玩笑说企业的本职工作是变卖家产。

业内人士表示，st梅雁的经营状况自然不容乐观，企业难以通过自身努力摆脱经营困境。 如果有重组方面的介入，就需要逐个处理这一连串的债务负担和经营困境等问题。 更令人担忧的是，这些问题可能还不是全部。 隐藏在财务报表后面的陷阱会对未来的重组造成致命的打击。

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