“破解A股达芬奇密码：眼泪还是微笑？”

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经过记者赵笛

本期《每日经济信息》记者带你去找到a股的“达芬奇密码”。   

本周四，上证综指终于站上了60个天线，而深证成指、中小板指、创业板指早就踏上了60个天线。

截至7月15日已回收，6月21日以后的反弹行情中，上述指数的涨幅依次为7.59%、10.4%、15.32%、20.13%。

从涨幅可以看出，a股市场的本轮反弹呈现出主板弱、中小板、创业板强的“小强弱”特征。

值得一提的是，从数量能力的角度来看，a股同样呈现出“小强弱”的态势。

昨天，上证综指、深证成指、中小板指和创业板指数的交易额分别为1286亿元、1207亿元、495.8亿元、138.81亿元。 这个数字与6月20日的661.42亿元、439.53亿元、148.25亿元、28.76亿元相比分别增长了94%、175%、234%、383%。

但值得观察的是，到目前为止，所有指数都将面临成交密集区的压制。

上海综合指处于2800点一线，这些位置正好是年2、3、5月调整的底部位置，是年末——年初密集成交区的位置。 深证成指位于12500点一线，该点与3月15日、3月22日等多日长下影所重合，也与去年年末今年年初的密集成交区重合。 中小板指数面临去年9月~10月成交密集地区，再上涨不到4%，将达到今年4月下跌的中转平台底部地区。 创业板和今年1月25日的长阴影非常接近，现在的950点和1000点的压力区只有5%左右空之间。

从历史经验来看，“小弱”的构图更像是超下跌反弹，而不是真正意义上的中级行情。 而且，随着众多指数面临压力区，这对于a股市场来说是能否突破、何时上涨的达芬奇之谜。

60日线被视为市场的生命线，稳定意味着行情中期向好，下跌意味着短期内弱。

现在市场第一指数都站在60日线上，能预示行情变好吗？

《每日经济信息》记者发现，从历史经验来看，很少有60日线一蹴而就的例子。 ( ( ( ( ) ) ) ) ) 0000000天线附近经常展开激烈的争夺战。

据记者统计，近10年来，上证综指长时间压制后，较为有效地突破60日均线的例子有5例，分别为年7月26日、2008年12月4日、2005年7月27日、2003年11月24日、2003年1月14日。 首次突破后，股价指数有回调的趋势，只有“跌不坏”，才能继续上涨。

例如年7月26日，上海综合指数突破60天线后，形成了长达两个月的平台。 这个整理可以理解为前期持续上升一个月后的约13%的回调。 之后，指数出现了下行调查的动向，但最终没有跌破60日平均线。 这样又迎来了大行情。

另外，2008年12月4日，上海综合指数跳跃空走高，是大熊市以来首次站在60天线上。 急剧上升，指数随后显示利润回升，但跌破60日线的幅度不大，时间不长。 之后，用1根大阳线打破60根天线，完成召回后的再次上升确认。 在2009年3月3日的调整低点，没有通过60日线。 之后，大反弹行情到来。

但是，a股市场在去年12月13日、去年3月29日等，也有一点对60天线的虚假突破。

因此，目前各指数都站在60个天线上，但仍存在真正的突破还是虚假的突破、有无回调、何时回调等谜团。

一系列经济数据给市场带来了希望，但其中仍有隐忧。

比如投资开始退潮了。 上半年，固定资产投资(不包括农户)为124567亿元，比去年同期增长25.6%。 但与此同时，中央项目投资迅速减少，上半年中央项目投资增长率比去年同期减少3.8%。 另外，中小企业融资难的问题日益突出，这也是经济增长不稳定的主要原因。

例如cpi。 提案委员会6月份的cpi已经到了顶点，情况会是这样吗？

长江证券拆船师李冒余认为，猪肉价格暴涨，物价上涨，通货膨胀下半年难以迅速下跌。 根据历史经验，猪的价格周期维修大约需要三年半。 其中，猪价从谷到山的时间通常为20个月左右，但从山回到谷需要18个月左右，同时这样划分的周期有延长的趋势。

因此，从去年5月开始的本轮猪圈，现在属于猪价上涨周期中的第15个月，距离猪价达到峰值还有5个月左右的距离，因此考虑到春节前后以前从我国传来的猪肉的盛行季节，猪价将会下跌

李余指出猪肉和其他肉类之间有替代效果。 从牛肉、羊肉价格的运行规律来看，下半年上涨加速的可能性很大。 即使乐观地假设非食品项目将环比涨幅维持在0，7月份的cpi也将再次创新高。 10月以后，随着消费旺季的到来再次上升，cpi依然存在较大的不确定性。 “与目前主流经济学派普遍认为通货膨胀预测将在第三季度迎来高峰，并在第四季度迅速回升的看法有一定不同。”

在国内经济数据强劲且令人担忧的背景下，周边市场情况更是多而杂。

首先，qe3的上市将向市场注入流动性，带来热钱泛滥的后果。

13日，联邦储备系统理事会主席伯南克在向国会提交的半年货币政策报告中表示，联邦储备系统理事会已做好进一步刺激经济的准备，含蓄联邦储备系统理事会或继续发售qe3，但14日伯南克也称“不准备实施这一选择”

回顾qe2，刺激了美国经济，但也给包括中国在内的新兴市场带来了泡沫、热钱泛滥、进口型通货膨胀、相应的上涨、加息、资本管制等多方面的政策。 我认为qe3的魅影足以让a股市场再次担忧。

不仅是美国，欧洲的债务也岌岌可危。

日前，穆迪公司再次下调爱尔兰国债评级，将外汇和本币国债评级从baa3降至ba1垃圾级，评级前景为负。 目前，欧元区有3个被评为“垃圾级”的国家，另外2个是希腊和葡萄牙。 长期以来，“欧猪五国”仍面临危机增强的风险。

欧元区债务危机的传言和美国非农业部门的就业低迷，导致了第三季度全球经济风险增大、美元升值、大宗商品价格下跌的可能性增大，或者抑制了国内通货膨胀。

中报预告的1063只股票中，业绩有望增长的达到719家，为67.6%； 中报报告的12只股票中，主营利润增加的有8家，其中华丽家族( 600503，收盘价21.97元)的利润增长率为12616.87%； 西安餐饮( 000721元，收盘价10.81元)利润增长率达到303.61%。

在这样好的因素的支撑下，中报行情正在悄然高涨。

据历史统计，2007年以来，中国报纸的业绩是推动7月股市上涨的重要催化剂。 另一方面，近年来随着机构投资的扩大、市场有效性的提高，投资者开始以基本面为导向寻找投资机会，对中报业绩预告的兴趣越来越大。 另一方面，随着中小股票的增加，对股价扩大业绩预告的敏感性也越来越高。

国信证券在2007年~ 2007年间拆除了所有预告有中报业绩的上市公司，结果显示，7月涨幅前10只的中报业绩预告增长率大部分在100%以上，仅限于2009年以及有望资产注入重组的企业。

从历史经验来看，中报、年报行情通常有两波，第一波是企业喜报或预增报告出现时，市场低期阶段，个股跌幅较大，预喜企业更易成为市场资金、弱市强势股。 第二波是中国报纸业绩发布阶段，业绩预期增长、预期超支或高送股表现不俗。

从本轮反弹行情来看，中小板指和创业板指分别上涨15.32%和20.17%，远高于主板。

据记者统计，6月21日大盘反弹以来，涨幅前20股中，中小板、创业板占13席。 其中，冠福家庭( 002102元，收盘价14.00元)涨幅达到74.56%，塔机集团( 002233元，收盘价16.43元)涨幅也为72.95%。

从历史经验来看，在持续时间较长的下跌行情之后，最先上涨的往往是小盘股。 例如，2008年12月28日大盘触底至年底，中小板指涨幅排名第一，超过35%，同期上证50涨幅仅为10%。 从个股来看，这一时期涨幅靠前的个股有东方雨虹( 002271元，收盘价17.11元)、智光电( 002169元，收盘价10.35元)、川大智胜( 002253元，收盘价42.14元)等牛股，涨幅目前翻倍。

有趣的是，从整体来看，小盘股中的新股走势相对较强。 上述东方雨虹、川大智胜都是当时的新股。

统计数据显示，年上半年a股ipo共在166家企业上市，实际募资规模比去年同期减少约25%，为1995年以来最严重的破发时期。 但是，随着市盈率、募集金额以及首发价格的下跌，新股“去泡沫化”的进展加快，风险释放明显。 随着新股脱泡化的完成，反弹的契机逐渐出现。

昨天，西藏板块大幅上涨，西藏旅游( 600749，收盘价16.07元)冲击性上涨止步。 从消息面看，昨天国务院正式批准了《西藏“十二五”要点项目计划》。 7月8日，中央水利事业会议在北京开幕，对水利建设如何落实相关配套资金、如何加快农田水利建设等当前水利事业中的突出问题进行了第一轮研究。 在这一背景下，葛洲坝( 600068元，收盘价11.88元)等水利股大幅上涨。

前期信息公布后出现“光死”，当前信息公布后大幅上涨，a股市场结构性行情再次出现。

首先，a股市场的结构性行情表现为评估修复性行情。

海通证券拆解师陈瑞明认为，这一修复性行情步骤是先修复前期悲观预期，如周期类汽车、房地产、银行利润等。 然后，关注业绩，配备增长性的空调制、水泥、电网设备和通信设备，细分领域的物流冷链、环保、触摸屏和光通信辅助设备将受益。

其次，a股市场的结构性行情体现为消除面推进的主题性机会。

除西藏主题、水利主题外，煤化工、保障性住房的主题投资也日益显现。

例如，在保障性住房下，诉求的提高推动了地区水泥股、玻璃股的上涨，华新水泥( 600801，收盘价29.00元)等水泥股更是创历史新高。

例如期货市场7月13日，国内食糖期货主力合约(郑糖sr201 )上涨3.17% )，收盘价创历史新高，为每吨7288元。 这将为南宁糖业( 000911，收盘价19.38元)等糖业股票带来投资机会。

6月30日是每年一度的上半期末、季末、月末的“三点一线”考核时期，此时也被视为市场资金最匮乏的时期。 而且，随着储蓄战争的结束，市场有理由相信资金方面有望缓和。 另外，虽然a股6月21日触底反弹，但上述资金方面的利好与技术方面的利好结合起来，大行情的到来似乎是理所当然的。

虽然期待总是很棒，但现实是有点骨气的。

从股市运营情况来看，6月21日以来的反弹行情有萎缩的迹象。 大家都知道，没有可以合作的量，持续上升只是一种奢侈。 能量萎缩也可以解释为抛掷小，但这个说法在目前的点上可能不成立。 另一方面，股指已经上升到成交密集区的底部，面对的是牢不可破的涌出； 另一方面，在增加资金入场的情况下，如果不能在低位拿到筹码，自然就没有再拿的意愿了。

在前一期的《证券周刊》中，记者要根据能够反映当前市场活跃程度的实际换手率指标(实际换手率=区间日均交易额/区间流通市值*100% )，形成较大的反弹行情，与年10月一样，实际换手率达到1.85% ) 要形成有规模的篮板球，就像去年2月一样，实际的换人率也必须达到0.97%左右。 如果6月份流通市值为147566亿元，以0.97%的实际换手率进行倒算，7月份的日平均交易额必须达到1432亿元以上，才能支撑住强劲的反弹。

实际上，7月以来，上海综合指数日平均能源量为1200亿元，并不强势。

正如上海证券战略拆师屠骏所说，流动性环比改善对反弹的驱动力已经充分显现，之后的经济放缓和政策紧缩的压力依然存在，反弹空之间可能会变窄。

将来，流动性改善的状况能否转化为量的增大，与a股上涨的高低有关，也就是所谓的“量先于价格”。 这就是a股的达芬奇密码之一。 请关注上海综合指数量能否在1400亿以上运行。

发展改革委6月cpi爆头后，市场政策方面的好看法有所增加。 但是，仅凭一个cpi就能评价为政策紧缩到此结束吗？

本周，gdp数据出炉，一季度增长率9.7%，二季度增长率9.5%，一些市场人士认为经济增速将缓慢下跌，不会成为“硬着陆”的理由。 诚然，说中国经济硬着陆未免太悲观了，但即便如此，评价中国经济将呈向上拐点也未免太乐观了。

事实上，全球股市仍被卷入这场复苏和停滞的博弈中。

虽然美国6月失业率上升难以逆转经济缓慢复苏的进程，但疲软的就业数据比连续反弹的欧美股市下跌的预期数据更强，从而提高了政策宽松的可能性，但周小川央行总裁因货币政策的出现还需要时间，中小企业资金不足，中央

记者认为，目前的市场比预想的要乐观，陷入了推翻正现实情况的数据游戏中。

让我们先来看看cpi的问题。 乐观者认为，6月以后的cpi将下跌，通胀警报将远去。 但是，实际上，cpi维持高位徘徊，6月成为首位的只有年内，不是也会发生长期的通货膨胀吗？

其次是gdp下跌问题。 乐观者指出，政策将考虑经济压力进行调整。 但是，这种调整的力量可能只是微调而不是根本性的变化。 从6月的数据来看，工业增加值比去年同期增长15.1%，远远高于市场预期的13.1%。 这说明目前实体经济增长依然强劲，随着二季度经济数据的上升，三季度经济预期也将上升。 因此，对经济前景的担忧消失了，在政策层面上，抑制通货膨胀、抑制货币紧缩空之间依然存在。

最后，让我们来看看篮板球后的赚钱效果问题。 从新a股开户数、本周参与交易的a股账户数等数据来看，市场出现了盈利效应，人气回升。 然而，分析a股短期资金流动性显示，整体资金净流入缓慢回升，但个股流入流出房屋数均出现下跌，场外介入市场规模有限。

如果这种担忧成为现实，从政策的稳定性和连续性的角度来看，紧缩政策的转换可能只是向往而已。 那么，没有政策支持的反对能进行到什么程度呢？

这是a股达芬奇密码的第二个。 紧盯着政策方面的一些变化和决策层的表现。

从股市运营的根本动力来看，所谓“下跌久涨，涨长跌低”的根源，就是估值高低的变化。

正如记者前期预测的那样，“七翻身”的内在背景是，中报业绩的增长将推动估值进一步下降，带来估值的修复行情。

确实，从目前的情况来看，另一方面，上市公司的业绩整体在增加，预计这个数值将在20%以上，市盈率必然会下降。 另一方面，5月底，wind数据显示，沪深300指数、上证综指市盈率处于历史谷底。 一旦两者发生共鸣，就会形成“七翻身”的行情。

但这个因素并不决定行情能否长时间走下去，也就是说行情仍然面临着两个挑战。

一是“小强度弱”的结构与评价值实际相背离。 wind数据显示，沪深300指数、上证综合市盈率处于历史谷底，但深市a股和中小板的市盈率比历史谷底高出约2倍。

但是，市场反应相反，上海表现微弱。 这证明了什么？ 有市场经验的人对此估计，股市上涨来源于超跌反弹，并不是由估值合理性推动的。

二是实际评价与历史脱节。 2005年大底时，中小板、深市a股市盈率最低达到16.2倍和14.55倍； 2008年底部，中小板、深市a股的市盈率约为2.1倍、2.6倍。 也可以认为这是形成大牛市行情所对应的评价标准。

年2月、年7月反弹初期，中小板、深市a股的市盈率依次为约41倍、34倍、35倍、28倍。 对应的上海综合指数、中小板指数涨幅(不考虑横盘整理后的上涨)约为15%、16%； 13%，55%。

目前，上海综合指数、中小板指数涨幅已经达到8%和15%。

在不考虑中报业绩增长的情况下，目前中小板、深市a股指数的市盈率约为40倍和34倍，与约年2月的情况相似。 当然，中报的业绩增长会降低目前的市盈率，但很难达到年7月深市a股28倍的市盈率水平。

由此可见，a股7月份估值向上回升的行情，与6月相比估值下降，但8月份有可能出现估值绝对向下或横盘修复的行情。 其理由是，与历史性的估值推进型行情相比，目前的估值缺乏特征性，难以持续支撑反弹。

由此可以得出a股达芬奇密码的第三个“七上八下”。