“M2增速回升 下半年货币政策或仅“微调””

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记者杨井鑫万敏从北京出发

7月12日，央行发布《年上半年金融统计数据报告》。 报告显示，上半年中外汇储备接近3.2万亿元，增速达到30.3%。 并且，新增人民币贷款上涨，规模达到4.17万亿，反映出中国仍面临严峻的通货膨胀。 经济学家预测，下半年宏观调控的“风向”不会改变，上半年的政策很可能会持续下去。

预计每季度公布的社会融资总量这次没有像第一季度一样与金融统计数据一起公布，接近央行的人向《每日经济信息》记者表示，央行将推迟几天单独公布。

最近，温家宝总理强调“维持社会融资总量的合理增长”。

政策只是“微调”

根据央行的报告，截至去年6月底，广义货币余额( m2 )为78.08万亿元，比去年同期增长15.9%，比5月的15.1%上升0.8个百分点。

中金企业首席经济学家彭文生认为，6月m2增长率有所回升，但低于央行16%的年增长率目标。 其中，m0比去年同期上涨14.4%，人民币存款增长17.6%，表明m2的增长主要是存款的增长。 6月份人民币存款增加1.91万亿元，比上个月增加1.11万亿元，增长72%。

彭文生表示，银行季末考核促使表外业务回表，外汇占款增长比去年多1600亿元，这些存款因素都是引起m2增长的直接原因。

“货币增速的回升并不意味着政策的放松。 目前，通胀压力依然居高不下，未来政策的走向将取决于8月份cpi的走向。 ”国信证券战略分解师黄学军在接受《每日经济信息》记者采访时表示，从目前情况看，7月份的cpi仍居高不下，国家宏观调控此时不会放松。

信新投资首席分解师杨荣华在接受《每日经济信息》记者采访时表示，从最近公布的m2数据来看，市场的整体流动性和货币环境并不特别紧张，但也不需要持续加码。 预计全年的货币政策只能进行“微调”，监管层在上半年的政策执行中不能“踩老虎的尾巴”。

资金效率备受瞩目

今年上半年，央行实施紧缩的货币政策，连续6次上调金融机构的存款准备金率。 在中央银行的“严密控制”下，市场资金局面一度紧张。 在此背景下，人民币贷款仍增长4.17万亿元。 特别是6月1个月，人民币贷款增加6339亿元，比去年同期增加207亿元。

“从上半年的贷款数据来看，规模基本符合市场预期。 以3:3:2:2的信贷投放速度来看，全能新增贷款将比去年略有下降。 ’银河证券首席经济学家左小蕾说。

杨荣华对此也表示，从5、6月的信用投入来看，下半年的信用投入将比上半年慢一些，基本可以控制在7.5万亿美元的目标之内。 “贷款的规模已经决定，现在各界关心的是‘钱的流向’。 ”

“钱的流动”即资金的流动。

黄学军认为，人民币贷款分布不均是导致市场资金紧张的根本原因。 从资金流向来看，固定资产投资、央企、大型国有公司贷款仍是贷款的“主角”。 “国家投资4万亿美元后，这些基础设施建设通常需要3年左右的时间完成。 对此，政府肯定会优先大规模出借这些项目，以保证工程的顺利进行。 ”

杨荣华认为，今年下半年，政府应通过资金疏导来缓解“紧张”。 “为了防止通货膨胀，央行不能增加信用。 为了处理市场资金困难，还需要放松信用。 所以，在两者权衡之下，只有提高资金效率才能从根本上处理问题。 加速向民间金融机构合法化是非常有效的方法。 ”

外汇占有率下降

6月外汇获得额为2773亿2800万元(约428亿美元)，比上个月减少3764亿1400万元)增量约26%。

6月的贸易盈余为222亿美元，比5月的130亿5000万美元增加了92亿2000万美元。 商务部目前没有公布6月份的fdi数据，5月份的fdi为92亿2500万美元。

如果用民间残差法(热钱=新增外汇占款-贸易盈余-fdi )计算的话。 5月份热钱流入量约为357亿美元，6月份新增外汇占有额大幅减少26%，贸易盈余大幅增加70%。 除非fdi大幅下跌，否则6月份的热钱将会下跌很多。 目前，6月份的fdi预测为与5月份同等的90亿美元，如果是这样的话，6月份的热钱将下跌近7成，约为116亿美元。

“从调查情况来看，欧洲等海外融资价格偏低，中国与海外的利差实际拉大。 ”中国银行战术快速发展部国际金融研究所拆币师边卫红认为，6月外汇占款减少可能是由于6月市场预期欧洲央行加息，美国以外的海外主要经济板块进入加息通道，因此可能会抑制热钱的流入 “中国央行的对冲压力正在逐渐放缓。 ”

边红认为，由于对冲流动性的需要，目前的存款准备金率已经过高，货币政策调控存在时滞，因此政策传导到实体经济也需要时间，下半年经济增长放缓和政策效应很可能重叠。

温家宝总理最近也强调“避免货币政策的滞后效应和很多因素重叠，会对下一阶段的实体经济产生巨大的影响。”

汇率制度的缺失很突出

6月底，国家外汇储备余额31975亿美元，比去年同期增长30.3%，人民币汇率为1美元兑6.4716元。

中外汇研究院院长谭雅玲表示，外汇储备目前已超过30%，人民币升值发挥了很大作用。 处理外汇储备问题必须首先从人民币汇率着手，建立完善的汇率机制。 “目前，中国没有影响人民币汇率的机制。 与美国相比，那些汇率建立了辅助性的指数机制。 例如，如果美元希望欧元贬值，先让英镑贬值，英镑拉动欧元往上走。 另一方面，人民币目前只与美元单独挂钩，完全依赖美元，缺乏多元化、比较有效的机制。 ”

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