“国际板利空压顶 B股处境不自然“死结”难解”

本篇文章5699字，读完约14分钟

经过记者赵笛

4天内暴跌15%，b股指数遭受重创。

最近，随着管理层多次“叫嚣”，国际板上市的期望越来越高。 在这一背景下，b股“鸡肋”的地位也越来越明显，作为中国股市的过渡性品种，其历史使命早就完成了，历史遗留问题已经到了不能再拖的地步。 因此，在国际板块渐近期间，b股的衰退成为投资者的痛心，成为捆绑a股的“死结”。   

《每日经济信息》记者越来越担心市场对b股的前景，发现国际板块并不是b股的救命稻草，而是b股的地位异常不自然。

年8月24日，b股指数增长率上升5.06%，而当日上海综合指数增长率仅为0.41%。

当天，关于b股异军突起，市场相关人士在中金企业报告中总结了原因。

中金企业战略拆解师邓宏在研究报告中指出，中国计划在上海证券交易所上市国际板，a股和b股有可能合并。 基于此，考虑到a股股价普遍高于b股的现实情况和人民币可能升值的预期，b股有望在未来几个月内大幅上涨。

《每日经济信息》记者发现，中金企业报告的说法不是空空穴来风。 年7月8日，上海市金融服务办公室主任方星海宣布，上海证券交易所将于年正式上市国际板，允许境外企业在中国股市挂牌交易。

在这一预期之下，2008年10月28日股市触底至年8月24日，b股指数累计上涨180.75%，远高于沪指同期的53.79%和深成指95.55%的涨幅。

另外，国家外汇管理局去年8月4日宣布“有要点有选择地推进资本项目改革”，市场解读称这是在国际板块上市前演奏的。 湘财证券战略分解师徐广福指出，国际板首先要处理的问题是资本如何自由跨境移动的问题。 如果资本跨境流动更加便利和自由，也将解决长期困扰b股的问题，b股的价值将得到凸显。

但是，事件的发展正在悄悄地发生变化。

随着高层提到国际板块的新闻越来越频繁，上市国际板块的日子似乎也越来越近了，但其对b股的影响却从利好转为利好空，达到了180度。

年5月17日，证券监督管理委员会办公厅副主任王建军表示:“推出国际面板的条件即将成熟。” 当天，b股指数大跌盘中，随后大幅拉升，表明市场分歧开始拉大。 5月20日，证券监督管理委员会主席尚福林表示:“我们正在接近国际板的上市。” 同日，b股指数下跌0.56%，次日下跌3.48%。 6月6日，上海市副市长屠光绍说:“发售国际面板所需的四个条件基本具备。” 随后，一个交易日，b股指数盘中大幅下跌，拉开了这一轮暴跌的序幕。 在随后的四个交易日，b股指数累计达到15%。 其中，6月9日，b股指数暴跌7.9%，停止了数十股的下跌。

关于这次b股暴跌的原因，国际板块被认为是“主谋”。

天相投顾分解师仇彦英氏指出，上市国际板后，b股有可能被边缘化。

国都证券战略分解师张翔表示，b股市场连续出现大幅下跌，可以理解为是国际板块上市预期引起的调整。 不排除内地市场尚不为人知的重要新闻和政策动向，为海外投资机构所知。

国际板块从利好向利空的转变，可能与事态变化的背景有关。

《每日经济信息》记者从去年8月首次“曝光”国际板块的消息开始，已经过去了近10个月，但市场只听国际板块的声音，没有看到管理层提出如何处理b股的问题。 何况，市场期待的“a股与b股合并”的政策方针更是如此。

如果a股和b股不打算合并，国际板块上市后，本来就像鸡肋的b股，市场地位、估值体系、影响都很大，关注度将会更上一层楼。

从目前市场的角度来看，对b股的担忧大致分为两个方面。

一个是资金分流问题。 目前，沪市b股以美元交易，如果国际板上市仍以美元交易结算，考虑到国际板引进国际大知名公司，市场认同度远高于目前b股，很可能出现b股资金分流的情况。

另外，中原证券拆股师张刚指出，由于b股市场以美元、港币为结算单位，具有不便、价格高的优点，在国际板块上市后，容易带来b股投资者的挤出效应。

二是有可能压低b股的价值中枢。 目前，a股合并的措施还没有出台，上海证券交易所推出以美元计价的两个细分市场的可能性很低。 那么，国际板块很可能用人民币交易结算。 如果用人民币交易结算，市场将国际板块估值与美股、H股、B股、a股并列为“篮子”，将不可避免地导致a股价值中枢的下降。

《每日经济信息》记者发现，从成立之初，b股就是过渡产品，走向消亡也是必然的。 但是，这样的消亡会带来不可避免的阵痛。

在上海股市的历史上，b股是绝对的老字辈。 沪深股市成立两年后，b股上市。

1992年2月21日，第一只b股——原名真空电子的投放B(900901，收盘价0.437美元)在上海证券交易所上市。 当天，b股指数挂牌。

资料显示，所谓的b股“b”没有特殊含义，只是为了与“a”股进行区别。 b股的正式名称是“人民币特殊股”。 根据交易规则，b股用人民币标明面值，但用外汇买卖结算。 沪市b股以美元交易，深市b股以港元交易。

值得观察的是，近十年来，b股没有发行过新股。 最后发行的b股为凌云B(900957，收盘价0.492美元)，其上市时间为2000年7月28日。

目前可交易的b股为106股，沪市、深市各为53股。 值得一提的是，b股的历史长达近20年，但目前b股数量还不到一年多创业板股票数量的一半。 近十几年来，b股明显失去了融资功能。

中国股市设立b股的最初目的是吸引外国资金。

资料显示，2001年2月19日前，b股仅对外国自然人、法人和其他组织、香港、中国澳门、中国台湾地区自然人、法人和其他组织、定居海外的中国公民等开放，国内自然人和常规法人不得进入b股市场。

但是随着改革开放的推进，外资大规模投入中国实业，外资投资中国市场的渠道增加，b股交易开始趋于平坦。

在这一背景下，证券监督管理委员会宣布b股向国内外汇持有人开放，导致b股出现井喷式行情。 股价上涨了4倍，交易额猛增了17倍。

当时，市场对b股迎来的新机遇寄予厚望。 有分析师认为，将资金纳入b股是发挥b股再融资功能，壮大b股市场。 但是，这种愿望最终没有实现。

由于b股新股发行停滞，投资标的依然较少，美元、港元交易结算不方便。 另外，随着qfii (合格海外机构投资者)等制度的推出，b股的市场关注度持续下降，原本用于吸引外资的b股，其使命似乎也成为了历史。

现在一只b股一天的交易额最多1亿~2亿人民币(换算后)，少的是十几万人民币)换算后)。

由于沪深股市是多元化市场的聚集，对b股最大的吸引力在于估值相对较低。

据统计，目前有85家上市公司，持有万科a股、张裕a股等a股。 b股以美元或港元结算，但其代表仍为人民币资产，同时与a股一样享有平等的股东权益。 也就是说，一家上市公司创造了同样的价值，股东共享同样的权益，但拥有不同类型和价格的股票。

那么，既然同一资产对不同货币定价，那么除了可能发生的汇率损失等摩擦价格外，其价格应该相同或非常接近。

但是，事实并非如此。 据《每日经济信息》记者统计，b股市盈率一般低于a股。 例如，b股中市盈率最低的5股a股股票分别为深房地产B(200011，收盘价6.06港币)、长安b ) b(200625，收盘价5.15港币)、中央集中b ) b(200039，收盘价11.96港币)

但是，与之对应的a股估值相当高。 深房地产A(000011，收盘价11.79元)的市盈率为6.2倍，长安汽车( 000625，收盘价8.76元)、中集团( 000039，收盘价20.22元)、江铃汽车( 000550，收盘价24.8元)、鲁泰a

如果说b股的低估值是一大特征，那么目前无法期待a股的合并，在国际板块上市之际，低估值对b股来说没有任何意义。

虽然发出了革命的声音，但是最终没有得到

其他b股企业的应对措施。

对投资者来说，b股已经

伤心。 目前，国际板

即将上市。 可悲的是

是迎接转机还是

新的噩梦？

丽珠回购过b股

2008年大熊市

不只是a股，同样

暴跌b股。 统计上出现

示，上海综合指数为大熊市最多

跌幅为71%，而b股为

指数涨幅很大

76.5%。 但是，没有人预料到

是的，b股市场上出现了a股

史无前例的重大

事情——回购。

2008年6月5日，停止

卡片两个月后的丽珠集

集团宣布，企业不打算出资

1亿6千万港币以上通过了亲密交往

所以，集中竞价的交易方法

回购企业b股，回购价格不

超过16港币/股，跌停前丽珠

b收盘价为12.36港元/股。

对当初丽珠集团回购b股的解读。 市场期待着三点。 首先，丽珠集团近年来企业业绩上升，但股价大幅下跌，回购有利于企业维持市场。 其次，由于回购股票会缩小企业总股本，因此每股净资产上升，每股利润和净资产收益率上升，有助于企业评价水平的提高。 丽珠回购最大的亮点不是企业回购本身，而是对b股历史问题反思的导火索。

海通证券分析师张崎认为，随着人民币升值和b股独特的估值特点，b股应成为国内居民最好的外汇投资工具。 但是，随着a股市场逐渐放开对合格境外机构投资者( qfii )的份额，b股市场地位进一步削弱，其存在意义和市场效率明显下降。 b股的政策方向成为困扰这个市场的根本问题。

显然，丽珠集团的回购是一个个案，但从市场的反应来看，可以看到其中的积极因素。 也就是说，无论丽珠回购成功与否，市场都是对b股有益的尝试，也有利于管理层从何处考虑b股。

对此，一位市场人士比喻说:“b股市场改革冲刺的发令枪响了。”

但是，这一头雾水没有得到b股上市公司的应对。

丽珠集团宣布回购后，《每日经济信息》记者采访了多家b股企业。 但包括古井贡酒( 000596元、收盘价72.89元(、上海机电) 600835元、收盘价11.43元)、陆家嘴) 600663元、收盘价14.82元)、金山开发) 600679元、收盘价10.20元)等b股上市 至今，丽珠集团的回购已成为“绝唱”。

值得观察的是，管理层对b股回购表现出了积极的态度。

记者了解到，丽珠回购b股后不久，证券监管委员会相关人士频繁表示支持回购，并发布了《上市公司回购股票的补充规定(征求意见稿)》。

在这个新规则中，最引人注目的是“放松回购管制”、“尽量简化流程鼓励上市公司回购”等文案。 也就是说，上市公司在二级市场回购股票，不需要经过证券监督管理委员会的行政审查，只需要备案即可，其中也包括b股企业。

但从现实的角度来看，回购坏账股可以增厚企业业绩，对投资者有好处，但对上市公司来说面临着问题。 例如资金问题，回购需要大量资金，而且花美元和港元，还有经营问题。 企业拿出大量现金回购股票。 经营如何保证？

很明显，新回购不是行政命令，对于追求经济利益的上市公司来说，回购看起来“没有利润”。 为了应对b股历史遗留的问题，政策需要发挥更大的能量。

如何认识国际板块，如何处理b股的历史遗留问题？ 昨天( 6月10日)，《每日经济信息》记者采访了行业专家、民间投资者等市场人士。 虽然他们的看法不同，但向往的方向大致相似。 也就是说，b股的问题必须尽快处理。

面对近期b股市场的下跌，许多市场人士将“最大的灾祸”归咎于国际板的发售。 对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新直言:“b股市场下跌与目前国际板块的上市没有任何关系，将它们归咎于国际板块是市场的错误认识。”

在他看来，b股大跌有两个理由。 一是a股市场连续破位近两个月，表明市场对a股走势不太看好，存在b股下跌的情况。 第二，b股市场是历史产物，正走向“消亡”的道路，资金外逃是必然的。

“尽早建立b股市场是储备外汇资金的暂时市场。 目前外汇储备充足，在结束这一历史使命后，b股市场毫无存在价值。 ”。 董登新表示:

“为什么b股市场是鸡肋？ 可以这样理解。 一种计价货币其实体现了一个国家的主权，让一家公司在a股市场上市，用不同的货币计价，相当于企业有两个市值，而且相差甚远。 ”董登新此前认为，b股市场容易扭曲上市公司的评价体系。 而且，市场一旦发现一个概念，马上炒掉b股并不少见。 以前借人民币升值的预期，现在是“国际板块”。 其实这些都证明了b股市场的“鸡肋”性。

事实上，监管层越来越频繁地提及国际板块，牵动着证券市场的敏感神经，国际板块对资金的吸引力有多大还需要从各市场的表现来充分验证。

董登新表示，目前，借助国际板块概念炒股已成为市场惯用手段，投资者需要练习“金身”而不太担心市场资金分流。 “未来上市的国际板将是嵌入a股市场的市值大板，预计欧美发达市场挂牌的高质量企业将被吸收。 ’这些公司对有价值的投资者更有吸引力。 这与目前市场上喜欢中小板、创业板股票的“短交易员”不是同类人，也不知道资金流向。

关于降低a股估值，董登新认为没有根据。 目前a股市值不高，部分银行股估值低于同类海外公司，即使未来国际板块上市，海外公司也只会让市场估值更加合理和健康。

作为深圳的私募，深圳海润达资本总裁仇天镝表示自己不投资b股，但周围很多朋友都投资b股。 作为市场参与者，对于如何处理b股的“老大难”问题，仇天镝提出了大胆的想法。 那就是深b股合并为h股，沪b股合并为国际板块。

“从表面上看，b股暴跌有几个原因。 》仇天镝向《每日经济信息》记者表示，首先，全球流动性收缩，一定程度上影响了b股市场的资金流向，不排除部分资金覆盖b股的可能性。 其次，美国证券公司看到空中国概念股引发b股暴跌其次，国际上空资金可能借b股空指数最后，国际板上市的新闻不断增加，但b股

“实际上，b股暴跌与经济有关。 》仇天镝认为，目前a股都在下跌，股市下跌的真正原因还是通胀高企，货币紧缩政策导致经济增长率下降，上市公司盈利水平下降，估值中心下降，“国际板块”只是导火索。

关于b股的未来，仇天镝认为处理b股的问题，可以将深b股合并为h股，沪b股合并为国际板块。

“但是，‘国际板’如果不是以人民币计价的话，就没有存在的意义。 》仇天镝认为，人民币计价是人民币在国际上改变高质量资产的途径，国际板块无疑需要用人民币进行交易。 在此背景下，处理b股不自然状况的唯一方法就是以人民币计价，即合并ab股。