“李国庆“大摩女”骂战解读：谁来“代言”中国公司？”

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陈莉莉记者从北京

每过一周，中国创业者和美国式投票的恩怨，就被从微博开始的谩骂战点燃。

当网首席执行官李国庆和“大摩女”的骂战结束时，李国庆说:“关注问题的本质，希望不要停留在审判中骂双方当事人的言语不检点上。 说实话，在美国，公司家里完全没有对冲基金，投行和对冲基金经常被骂。 另外，有一家国内企业去了美国上市路演的定价会，公司家抽人大的口。 ”。 对于这场恶战，支持李国庆的多为公司之家。 他们不赞同首席执行官本人的坏话，但是中国公司认为在与投行的游戏中太弱了。 反对李国庆也是情有可原的。 拿筷子吃肉，放下碗骂妈妈，刚加了钱投行就傻眼了，快怎么走了？

在骂战的背后，围观者似乎得出的结论是，随着更多的中国公司在国外，特别是在美国上市，公司更有必要成为华尔街的代言人。 但是，理性人看到，问题不在于代言人是“自己”还是美国人，而在于他们找到了与中国企业建立信任、能够提供服务的投行。 / BR// HR// BR// HR /海外上市的必然矛盾[/BR// HR// BR// HR//一家公司要上市，很多员工都要做 海外投资银行比中国本土投资银行更熟悉海外资本市场。 他们手里有大量的保险企业、基金企业等大型机构资源，这是中国本土投资银行所不具备的。

“从某种意义上说，海外投行和本土投行是进入海外市场的水平，就像沃尔玛和街角超市的不同一样。 ”投中集团分解师李瑶栋说。 在

投行方面也存在良好的协调的问题。 企业上市发行的人认为股票定价越高越好。 因为那样的话，会得到越来越多的佣金。 机构投资者经纪部门把股票卖给顾客，如果价格有优惠，顾客的利润会更高。 这要看投行内部不同部门之间的优势协调。

“不同国家的资本市场制度规范不同。 例如，优酷等企业还没有到盈利的阶段，所以在国内无法上市。 特定领域的企业将来会有确定的增长空之间，但是现在公司的财务状况不符合上市的要求时，很多企业会选择海外上市融资。 ”李瑶栋说。

另一方面，在电子商务、tmt (数字媒体)等细分市场上，微软、谷歌、亚马逊等比较成功的企业还存在于海外， 由于a股市场主要是以前流传下来的领域，很多新概念公司会选择在海外上市。 此外，许多国内企业未来的市场目标不仅是国内业务，也有可能去海外拓展业务，在海外上市更有利于他们未来的快速发展。

但是，国内的公司在海外上市，很多基金企业对他们的现实不太了解，他们听到的反馈是市场最主流的，不是最现实的声音。 很大程度上，他们通过投票给他们带来了反馈，产生了疑问和不信任。 被过滤的新闻的真实度到底是多少分？ 这是值得推敲的问题。 而且，作为海外投票，他们关注的到底是谁的好处？ 这个不太好说。 / BR// HR// BR// HR//中国公司[/BR// HR// BR// HR//据/ HR//的资深媒体工作者牛文文介绍，近期有许多新 ”

曾在摩根士丹利工作的华兴资本创始人兼首席执行官包凡表示，中国公司需要自己的投行，而且是世界级投行，才不会被欺负。 李瑶栋说:“中国需要有海外投资经验的银行家、专家。 只有这样的人多了，才能为国内企业海外上市提出建议。 如果大型pe机构的投资者在公司拥有股份，他们有义务给予公司投资方面的教育，了解越来越多的游戏规则，或者代表公司维护自己的利益。

李瑶栋认为，目前首要原因是专家不足，中国需要高质量的本土投票。

“如果不同意游戏规则，可以选择不上市。 但是，要选择发售，就必须遵守游戏的计划。 这是投行和公司最简单的关系总结。 ’高级人士告诉记者。 / br// h///br// h /但是，什么是游戏计划？ 中国公司在海外上市，如果不选择大摩等机构，谁能选择？

世用资本研究部经理周天宅认为规则没有国家问题，第一是公司的发言权。 他说:“如果摩根士丹利面临中石油，那么积极和被动的位置是正确的。”

对大摩们来说，小公司找他们上市，就像“附近的巨款”一样。 他们能给公司带来越来越多的保障，当然也不排除贝恩的可能性。

定价的背后是系统和流程，因市场情况而异。 当时搜狐上市的时候，市场环境很好，但是之后新闻网再上市，市场行情就不是很好了，所以不能一概而论。

与上市融资的金额相比，投资银行希望公司业绩良好，市场反应不俗，才能有好的收入。

正如北京华创智业投资有限企业副总裁张博所说:“资本与公司、公司与投行是利益的共存体，他们共存共荣，依偎在股市的大浪中。 ”。

张博认为，投行投资公司并不与公司对立，其理念是给公司带来的不仅仅是钱，而是越来越多。 但是，任何事件都有摩擦。 看公司和投资者的信息表现是首要的。 如果信息表现不好，任何领域都有摩擦。 / br// h///br// h/VC、pe应起更大的作用[/br// h/]

] [/h// ] ]其中，wall表示:“

2000年以前，中国公司在海外上市时，他们不知道行情如何，自身的价值有多大。 当时，中国公司处于被动位置，不管投行说什么，公司都在听什么？ 随着中国企业海外上市数量的增加，资本市场的经验增加，这种情况开始改变。

“作为公司，如果对自己的业务和企业实力有信心，那么在上市前的整个过程中，如果发现什么问题，可以立即提出异议、更换，果断的决策是非常重要的。 ”李瑶栋说。

公司如何在上市过程中最大限度地保证自己的权益？ vc、pe应发挥积极的作用。 / BR// h///BR// h /“VC、pe必须评估上市时间的选择。 许多成熟的vc、pe有上市经验，在公司选择中介机构时，vc、pe有责任提供更好的建议，帮助公司寻找适合公司自身的服务机构。 ’李瑶栋认为，中国企业在海外上市可以选择的机构确实很少，大摩、高盛、美林等，所以往往由几家机构共同承销。 “买方市场和卖方市场不均衡，市场竞争不充分，双方没有可靠的坚实基础。 ”

看热闹的人说:

平安证券有限责任企业总裁薛荣年:

如果公司想上市，必须尽快找专业的中介机构。 / BR// HR// BR// HR/Soho中国首席执行官张欣:/BR// BR// HR /发售才刚刚开始，要走的路 ipo发行的价格可能不理想，但股价在不断波动，它会激励好公司，惩罚坏企业。 微软当年上市时只融资了6500万美元，规模很小。 ipo就像刚出生的婴儿，未来充满希望。 凯悦资本创始人王剑:

凯悦资本创始人王剑:/h// br// h/] 投行所有客户 相反，公司应该感谢所有帮助过自己的组织和团队。 不管之间有多少争执和不愉快，过去了就过去了。 如果大家合作顺利的话，我会一直去。

从广义上说，公司和投行谁也离不开谁。 但是，具体到单一公司和投票，无论谁离开谁，地球都会照样旋转。 所以，不管是公司还是投行，都必须对自己有清楚的认识，牛的你随时都有可能被抛弃。

在技术方面，投行给公司的ipo定价，在一些公司是科学，在另一些公司是艺术。 但是，无论是科学上还是艺术上，只要有准确预测ipo第一天涨幅的能力，就一定没有必要做ipo。 在市场上相反必须验证投票的情况下，投票的定价几乎永远是错误的，但有时也有大错，有时也有小错。

总的来说，中国公司对专业机构的招聘不是太多，而是太少。 这可能还是因为我们公司一般都很年轻。 包括这次李国庆关于“文学爱好”的声明，我不认为这是大型公关企业的手笔。 一家上市公司到了这个时期还不寻求更专业的援助，这本身就证明了问题。

作为本土的新型投行，如果我们将来能从大摩、高盛这样的巨头那里抢夺一点市场份额，那么我们肯定是被顾客认可和需要的。 不是因为我们要成为资本市场的代言人。 客户需要的是诚实、合理、有价值的服务。

联想投资董事总经理李家庆:

中国需要世界级的投行，是关键的

领域讨论

李国庆再谈定价:投行对基金更偏心[// h/]

1月19日晚，李国庆忍受不了全城骚动的谩骂声，在推特上进行了投票价格的比较研究。

李国庆认为，投票价格伤害了除了当时以外的许多中国企业。 他举了盛大的模范例子。 “隆重发售，在之前的一次投票中承诺13元起。 路演中途只能进行11场。 否则，我们卖不出去。 陈老大(盛大集团董事长陈天桥)气得哭了，认了。 ”

对此，李国庆表示:“如果中途停止上市，今后想想，如果对其他投行解释不清楚，其他投行就会认为公司业绩不好而无法销售。 时间推迟，支付800万元的鉴定费过期，重新审视今后一年的预算战术。 ”。

不愿意起某个名字的华尔街投票人对《每日经济信息》说，李国庆的话有太多谬误。 “首先，在美国上市的鉴定费为100万美元，其次上市3个月就足够了。 ’据该相关人士介绍，发行过程中可以申请暂停。 这和停止是两回事，中途可以变更证券公司。 “变更证券公司后，以前和下一家证券公司谈过的价格可以是多少。 ”。

李国庆在提到企业估值问题时表示:“买股票看价格，考虑心理层面，是1基本面。 基本面根据企业过去几年的利润推测未来的4~8年。 如果每四年恢复一次，10倍的市盈率是这个企业未来四年利润增长率为10%的利润翻了一番吗？ 是市盈率的100倍。 但是，投行如果不相信这个未来，就必须打折。 怎么把投行的信交上来？ 模式？ 队伍？ 风险？ 你要赌吗？ 争，看看基金卖给谁。 ”

但是，参与评论的许多投资者认为李国庆混淆了市盈率的概念和peg价格的概念。 peg即市盈率和增长率等于p/e与收益率之比，该指标是在p/e的基础上迅速发展起来的，弥补了p/e对公司动态成长性估计不足的缺点，适合创业公司普遍的非线性成长规律和业绩波动性较大的特点

前面提到的华尔街投票人也对《每日经济信息》表示，李国庆在这个问题上“犯了重要的错误”。 她认为，像当当这样的网络概念股，是高风险、低市值的小盘股，估值方法不应该适用李国庆说适用于房地产投资的思考和方法。 “美国资本市场正经历着大规模的网络泡沫，经常低估这样的概念股。 ”

李国庆在解释投票在定价中的作用时表示:“路演是公司的房子和基金直接见面，但每个基金以多少价格购买、投票……价格区间是公司和投票一起进行的。 投行内部的三个集团先传达信息，销售集团往往比定价集团势力更大。 ”。

另外，李国庆认为，降低发行价的目的是为了公司和投资基金之间，他们向后者偏心。 “常识性的评价值越高，投票手续费就越多。 但是，投行销售每天都要面对基金，如果遇到破发，基金会赔偿，所以他们越来越多的时间都在考虑合伙人基金。 发生了问题。 控制谁的价格？ 谁瞧不起谁？ ”

对此，上述投票者认为:“李国庆完全不知道海外投票的运营模式。” 她指出，与国内券商向用户企业提供银行贷款、并购基金等一系列外包服务不同，美国的投资通常由项目部门负责前期，最终是执行部门。 “前者通常不容易接受顾客。 如果是他们知道的行业，很快就会知道客户企业的价值。 李国庆直接接触的是后者，那已经是最后的执行水平了。 ”

基于前面的表述，李国庆还主张分批投票，将销售和定价分开。 对此，前面提到的AIIB相关人士表示，海外AIIB的内部销售部门和定价部门本来分为两部分，“这本身就是监管措施”。 她还说，如果价格过低，美国资本市场应该会发出谴责的声音。

她举例说，当时隆重发行的时候，有个叫palicapital的机构跳出来谴责承销投票，说“ipo价格设定在公平价格上”。 “这在美国的资本环境中，对承销投行来说是件丢脸的事。 人们认为我对自己销售的企业不了解，所以定价不准确。 ”

另外，媒体还引用相关人士的发言，“外行人从双方的发言中评价，大摩女似乎知道ipo项目的过程，如定价和股票销售。 但实际上，大摩中参与定价和股票销售的是距离较远、业务完全脱节的两个部门。 ”。

对比整个事情的风波，前面提到的投票者总结说:“说到底都是业绩决定，人家只知道你的业绩报告，钱包不干净。” 另外，也有分析认为中美资本市场的环境和氛围有很大差异。 对于首要赚取承销费用的中国投行来说，其优势共同体是发行者。 这意味着发行价格上涨，发行商和销售者都是大赢家，之后投资者大多购买。

推特的一位评论者说:“巨人( ga )的身价就像画了5亿美元的日元一样。 股价下跌，买入1.5亿美元进行回购，但目前股价处于发行价之下。 客户的UBS证券当然也在赚钱，但发行手续费为5亿美元。 这不是中方与外国投资者交往的重大胜利吗？ 吃亏的是谁？ 投资者喜欢什么样的投票？ ”。 / BR// HR// BR// HR /投票音/ BR// HR// BR// HR /纽约国际李明: 99%的成交量都取决于投票 纽约国际北京代表处首席代表李明说，为投票支付的费用为1800万美元，占融资额的8.6%，并不算高。 “如果你对你的企业有信心，为什么要在股价为16美元时卖掉它？ 互联网真正开始盈利是在2009年，赚了1600万元，净利润0.1%。 如果不上市，当当网就没有迅速发展。 ”

在美国，许多投资者将当当网视为“中国的亚马逊”。 但李明认为，中国和美国的环境不同，这两家企业不在一条线上。 “我认为当当不值得这笔钱。 网络上市，有5家投行参加，他们的作用是以最高的价格向投资者推销企业。 但事实上，让我们看到企业最光明的一面，而且他们需要找到最好的投资者。 故事错了，找不到合适的人，最终可能会变成“被扔空”。

李明说，美国投行通过帮助公司完美展示来赚钱。 否则，他们的工作就会白费。 “我接触的投行正在努力推销，寻找好的投资机构。 公司一直有这样的想法，兑现后股价上涨，认为自己很吃亏。 ”

“这是一个合作的世界。 没有人从后面帮助我。 事情永远不会变大。 ”李明说:“公司上市后，投行需要研究报告，没有研究报告，基金机构不敢买，企业股价怎么涨？ 在美国，基金购买股票，认识投票的研究报告，90%以上的交易量由基金组成。 这些基金是投票带来的。 ”“/ BR /”“/ h /”“/ BR /”“/ h /”上市时，李国庆兑现了2080万美元。 李明说，如果换另一家投行，招股书上可能不会同意这样的方法。 “如果当时不找大摩的话，市场就推不动这么好。 有投资决策委员会，接下来的项目之前，他们有决定性的方案。 ”

李明认为，任何企业都应该对自己有清醒的认识。 公司应该为股东每股净利润的增长做出贡献，其他都是次要的。 许多公司缺乏对投资者负责的理念。 上市是为了什么？ 很多人说是为了快速发展，但实际上肯定有很多人是为了兑现。 “未来，李国庆最大的压力是盈利。 ”

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