“流动性内外收紧 新股去“三高””

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一次预期内准备金率的上升起到了“最后一根稻草”的作用，行情在重创下形成了调整以来的新低点。 其中，尽管利用较好的经济数据进行披露遭到反对，但总体上乏力的形势依然十分明朗。 笔者认为，首要原因是市场紧缩预期日益紧张。

流动性形势面临着拐点

央行在春节前提高准备金率的原因是: (1)年新增信贷规模创历史新高，有必要抑制新年初银行陷入新的放贷冲动。 )据统计，1-3月央行到期额分别为2070亿元、3750亿元、6670亿元。 在巨额央行到期资金被迫释放的压力下，央行需要以调整存款准备金率的形式进行套期保值，以缓解低利率形势下新央行发行的难度。 3 )目前市场通胀预期依然强劲，由于基数增长因素消失、就业价格大幅上涨、冻伤、雪灾、节日花销再次刺激物价等因素，1、2月cpi再次挑战新高是大体率。 为此，有必要再次发出紧缩的信号来管理通货膨胀预测。 由于一季度正处于贷款释放高峰期，处于大量央行券到期、cpi再次“顶”的三重压力叠加的阶段，持续紧缩调控的压力显而易见。 在这种形势下，这次准备金率的上调起到了“收紧市场紧缩预期神经”的作用，行情至此破格下跌。

除了国内监管政策全面紧缩外，美国经济复苏给以a股为代表的新兴市场带来了热钱的压力也困扰着市场。 面对新兴经济体通胀压力高、经济增长率下降、政策全面收缩的环境，美国等发达经济体板块确定复苏信号后形成的“低通胀、复苏中”市场环境明显优于新兴市场，美元资本已经开始大量回流。 根据专业基金跟踪研究机构epfr的最新统计，从去年9月开始，中国股票基金开始净流出资金，上周是金砖国家股票基金2008年3季度以来资金流入最差的一周。 显然，新兴市场的高通胀问题以及由此引发的资本管制和紧缩政策已经引起了国际资本的担忧。 因此，a股市场的流动性形势内外都面临着紧张的局面。

流动性收缩挤压虚评价值

最近，a股市场出现了历史上罕见的现象。 是新股上市的全面破发，甚至是深度破发。 其原因有发行价“3高”、新股发行步伐过快、市场预期逆转等，但综合几个因素，是市场流动性收缩的原因。 不断收敛的市场流动性已无法支撑新股ipo的“三高”！

新股“三高”的崩盘对股市的快速发展有好处，但“三高”的崩盘过程是调整行情的压力。 后期更有可能的趋势是，在政策紧缩压力下，后期市场流动性还将继续收敛，但“扩大直接融资”的大纲不变，新股不发行或少发行是不可能的。 这样，流动性的收敛必然会迫使新股发行价格和上市价格下降(实际上，目前新股发行价格也在大幅下降空之间)，受比价效应的影响，新股发行价格和上市价格的下降将导致原“三高”新股持续调整。 只要长期以来市场流动性还在紧缩周期内，创业板和中小板的行情就有可能形成恶性循环。 从这个角度来看，“流动性收缩首先降低估值”的调整由创业板、中小板、主题素材概念股形成。 随着流动性形势的逆转，创业板、中小板已经进入“三高走”的中期调整过程，这一点也变得几乎明朗。

投资战略的重新防御

今年的a股市场可能会面临“反通货膨胀”、下半年主题或“稳定经济”这两种完全不同的经济和政策背景。 目前，在“反通货膨胀”政策不断紧缩的情况下，行情也处于“紧缩困境”的状态。 后期需要观察的是，和大多数普通投资者一样，“大小非”也普遍存在牛市上升、弱者恐慌的心理，政策收紧和行情调整必然会加大“大小非”的减持规模。 因此，短期行情在去年8、9月的整理平台下跌后，抵制了下跌反弹，但流动性紧缩、新股“三高走”、大小非减持三种压力叠加，整体行情难以取得好成绩。 因此，需要重视持仓减少、股票选择偏向低peg、等待“下跌机遇”等，提高投资战略上的防御性。