“通胀可能超预期 抗通胀行情有望深度演绎”

本篇文章2520字，读完约6分钟

面对未来的通货膨胀形势，银河证券战略总导演秦晓斌、宏源证券首席拆房师邵宇在接受中国证券报记者采访时表示，热钱将涌现，未来的通货膨胀形势可能会超出预期，监管将更加严格。 抗通胀将继续成为未来重要的投资主题，资源和资产是抗通胀较为有效的武器。

通货膨胀可能会超出预想

中国证券报: 9月份cpi涨幅创年内新高。 你认为将来的通货膨胀状况会如何发展？

秦晓斌:金融危机后，世界经济格局发生巨大变化，以中国为首的新兴经济体强劲回升，但以美国、日本、欧盟为首的发达经济板块恢复乏力，核心通胀率处于极低水平，还有通货紧缩风险，失业率维持在较高水平。 为了改变这种经济状况，美国开始了第二次量化宽松政策( qe2 )，日本不排除在欧盟的将来也出台同样的政策。

作为世界主要货币发行国的美国政策，导致了世界货币环境的极度缓和，资金流向大宗商品、股市、黄金等抗通货膨胀品种，从发达国家流向以中国为代表的新兴经济体。 由于资金流入的压力，加上中国长期发行超额货币、资源价格改革、劳动力价格上涨等，中国的通货膨胀压力增加，各种资源资产和消费品将面临巨大的升值预期。 目前，中国的cpi在新一轮涨价因素的推动下不断刷新新高。 同时在明年一季度，受涨价因素和费用旺盛的季节影响，cpi将继续上升。 未来的通货膨胀形势有可能超出预想，其变量成为经济中值得高度关注的因素。

邵宇:今年第四季度和年上半年仍将面临巨大的通货膨胀压力。 10月cpi再创新的高度确定，11月、12月cpi涨停，全年cpi略高于3%的既定目标，达到3.2%左右，预计明年上半年cpi将在3.2%-3.5%之间。

之所以进行上述评估，首先是受国际流动性宽松和国际大宗商品价格上涨的影响，进口性通胀压力将在未来几个月释放。 美国qe2成为现实，全球流动性加大，热钱流入加速，可能导致新兴经济体板块资产价格上涨，产生财富效应。 另外，由于全球流动性充裕，国际大宗商品价格持续上涨，大宗商品-ppi-cpi的传导不容忽视。 8月以来，crb指数持续大幅上涨，8月、9月、10月分别上涨5.7、5.4、3.3个百分点。 在crb指数的带动下，先行指标pmi买入价格指数8月、9月、10月分别上涨10.1、4.8和4.6个百分点，未来几个月ppi上涨压力将进一步积累，传递至cpi。

从国内因素来看，结构性通货膨胀的压力还在。 短期内看不到农产品价格稳定下跌的样子，将进一步推高cpi。 国内劳动力和服务业等的价格上涨，资源性产品价格的改革，如成品油价格的调整和居民梯级收费的持续推进，会向下游传导，影响居民的通货膨胀预测。

货币政策可能会继续紧缩

中国证券报:面对众多纷繁的国内外环境，请预测未来政策的走势。

秦晓斌:从中国经济来说，gdp增长率持续超出预期，预计全年将达到10.2%，完全摆脱金融危机的影响，回到稳定增长的轨道，经济二次探底风险得以消除。 在经济增长势头良好的背景下，未来的通货膨胀对中国经济的趋势有着重要的影响。 10月份加息是这种影响的反应，货币政策恢复稳健中性是必然趋势，其本质是紧缩。

邵宇: 10月，cpi再创新率较高，美国实施qe2，年内再次加息的概率较大。 另一方面，由于10月的cpi再创新高，通货膨胀预测提高，管理通货膨胀预测的紧急性提高； 另一方面，美国qe2将加速热钱流入中国，迫使中国加强流动性管理。 受这两个影响，如果11月cpi仍然居高不下，预计年内还会再次加息。 历史经验表明，在年内再次加息之前，央行可能会一度提高存款准备金率。 窗口期集中在10月和11月的数据发布间隔。

继续看通胀防控板块

中国证券报:回归a股市场，一方面流动性宽松，另一方面货币政策可能继续收紧，市场将如何发展？ 暴涨的通胀防控板块是否应该继续关注？

秦晓斌:与通货膨胀相关的股票近期表现突出，特别是黄金、有色金属、煤炭、农产品等资源类股票。 这是投资者对未来通胀形势的合理反应，资源和资产将成为抗击通胀的比较有效的武器。

我们认为，反通货膨胀措施将成为未来重要的投资主题。 在投资机会方面，可以关注有色金属和煤炭等大宗商品三大类。 黄金价格不断创新高提高了股票投资价值，可以继续关注黄金股的投资机会。 基本金属中的铜、铝、锌、锡等品种将继续备受关注。 但是，价格高涨的小金属品种有分化的可能性，需要关注存在的风险。 化工产品最近普遍上涨，可能存在很多投资机会。 二是食品、农业、商业等费用品。 在通货膨胀环境下，支出领域将受益，业绩将加速提高，库存可能会受到价值重估。 三是银行、证券、保险等资产股。 在资产配置困境中，购买金融资产成为投资者的重要选择，银行、证券、保险有机会从中受益，并重新评估价值。

邵宇:关于目前股市的走向，我们依然充满期待。 一是从经济基本面来看，当前经济企业稳定信号确定，作为“十二五”开局之年，明年经济仍将保持9%-10%的平稳增长势头。 二是从流动性的角度来看，明年上半年股市流动性仍将放缓。 目前，货币政策正在从“适度宽松”向“稳健”转变，这个过程将持续到明年上半年。 由于是转移，政策必须维持稳定性，预计明年信贷环境将缩小，但年信贷规模将达到6.5万-7万元。 另外，国际流动性的充裕也会加速热钱流入中国。 因此，从整体来看，明年上半年的流动性仍将保持宽松。 考虑到房地产市场受宏观调控的束缚，大量的剩余流动性将涌向股市，股市流动性将变缓。 因此，在基本面运行良好、流动性宽松的共同推动下，人们继续看好第四季度和明年上半年的a股市场。

关于具体受益板块，可以从以下三个方面进行挖掘。 一是美国实行qe2，进一步推高国际大宗商品价格，必须继续关注资源板块，如煤炭和稀有金属等； 二是有望通过加速热钱流入加快人民币升值步伐，可以关注人民币升值受益的板块，如航空空、造纸和金融等。 三是农产品价格仍然很高的企业，可以关注应对通货膨胀的大费用板块，如农业、食品饮料等领域。 当然，如果生产型新兴经济体，如中国及东南亚国家进一步提出反制措施，如更加严格的资本管制和连续加息，甚至直接的价格管制，上述板块的波动率将会提高，但趋势正在形成，短期内难以逆转。