“国美决战前夜 五大悬念待解”

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经过记者郎振从北京出发

“国美之战”的最后一声哨声即将响起。 据香港特区媒体报道，截至9月22日，国美电器发行的166.86亿股中，已有近25%的股份被投票。 大股东黄光裕也于9月23日进行了投票，迄今为止，国美股东约6成对国美电器做出了最后选择。

虽然对局双方黄光裕和陈晓两个阵营都高调认为能取得最终胜利，但双方阵营的人向记者明确表示，现在谁也没有真正的信心。 因为悬念尚未明朗。 虽然有权重的机构投资者还没有做出左右最终结果的表现，但他们总共占国美电器45%左右的股份。

几大悬念真正落水的瞬间将保留到明天，也就是9月28日。

悬念1

黄陈谁会赢

9月28日迫在眉睫，谁会获胜？ 目前，双方“铁票”的比例为2:1 (占黄光裕家族的32.47%，陈晓阵营的约16%。 但是，双方现在没有收集选票的意思，只能淡淡地等待最后的结果。

接近国美董事会的一位人物在《每日经济信息》采访中表示，陈总此前一直在北京、上海，不在香港。 “现在很多机构都在进行投票，所以可以说双方不可能获得太多的选票。 ”

家电专家刘步尘告诉记者，国美控制权爆发初期，陈晓获胜的呼声比较大。 “但是，从目前实际的支配权和舆论、网民的呼声来看，黄光裕方面的势头已经赶上并超越，所以最终的结果并不容易。 ”

目前国美董事会最头疼的课题之一是投票率过低。 前述国美方面的相关人士告诉记者，国美董事会获得6%的普通股东是必须要进行的事件，因为低投票率对陈晓阵营不利。

公开资料显示，黄光裕家族持股32.47%，加上两位已经确定表态的支持者，黄光裕方面至少获得35%以上的股东支持，如果能继续获得15%的投票，将是必胜。 但是，截至目前，持股45%左右的机构投资者大多保持沉默。

前述国美相关人士对记者表示，目前国美电器每日更换率较高，“要明确机构和股东持有多少股份并不容易，也有因技术原因无法认定的比例。”

熟悉香港证券市场的人士向记者表示，散户一般喜欢在股东大会现场投票，机构客户经常使用的电子投票很少，其投票意向在股东大会前鲜为人知，难以统计，这也是他们争夺各方的原因。

悬疑2

贝恩会逆转吗？

没有贝恩资本的支持，陈晓的胜利几乎不可能。 那么，贝恩在投票时会抛弃陈晓吗？ 清晰的两个对战阵营现在变得模糊了。 贝恩不仅见到了黄光裕的妻子杜鹃，还面对媒体选择了沉默。

8月5日争夺战正式爆发后，可以看到竺农民和贝恩对国美的矛盾和动荡之心。 8月23日，在国美电器中报发布会上，竺启宣布贝恩将“债转股”，并确定支持陈晓为首的董事会和管理层。 但是，这种态度在9月15日贝恩实施“债转股”之前略有变化。 稼业说，贝恩投资实施债转股的目的不是“成立团队”。 贝恩投资不是国美电器股的长期持有人，迟早会退出，不会“束缚”他人。

端木清言认为，不排除贝恩的态度最后倒向黄光裕的可能性。 “贝恩并不是绝对支持陈晓反对黄光裕。 ”

事实上，贝恩在国美的投资已经满了。 迄今为止，作为国美债权人的贝恩资本选择退出董事会纠纷时，其约16亿元的投资可收回24亿元，收益率为50%。 9月15日贝恩资本实施债转股后，以当日国美电器收盘价2.34港币/股计算，贝恩资本投资收益率达到137%。 但贝恩显然还不满足。

“不管9月28日的投票结果如何，贝恩将成为国美电器的第二大股东。 这是事实。 贝恩无论如何都不会和大股东完全对立。 ’刘步尘告诉记者。

一位证券官员认为，现在贝恩应该做好两手准备。 一个是放手战胜了大股东。 另一种情况是，用越来越多的现实好处来换取大股东。 这两种方法对贝恩都很划算。

刘步尘认为，贝恩投票支持陈晓，但黄光裕成功解雇陈晓，最终两大股东很可能形成默契。 端木清言认为，贝恩和大股东之间最大的问题是董事会席位。

悬念3

有多少动议能通过？

在9月28日“决战之日”，国美电器全体股东将对8个动议进行表决。 无论谁赢，都能完胜吗？ 对此，刘步尘告诉记者，必须首先确定获胜标准是什么。 比如黄光裕方面胜利的标志是陈晓被罢免了吗？

采访的许多业内人士无一例外认为，这次八项动议不可能完全获胜，也就是说，没有“完胜”的可能性。

黄氏家族的中心人物以前在《每日经济信息》的采访中说，28日的投票结果很可能会部分通过。 “首先，撤销陈晓先生董事局主席兼执行董事的职务是我们一直最关注和最重要的事情。 ”

为机构投资者服务的权威机构股东投票顾问glasslewis和iss一直以来支持贝恩的三位候选人担任非执行董事，反对取消陈晓、孙一丁的职务，反对任命邹晓春、黄燕虹为国美电器执行董事，但通常的

端木清言认为，大股东的5项动议应该都能通过。 但是，大股东肯定不希望贝恩资本在董事会中依然占有三个席位。 “有独立的非执行董事，是贝恩推荐的。 那样的话，贝恩在国美董事会的话语权真的没多大。 根据目前的形势和情况，贝恩是非执行董事有可能进入董事会，这是双方都可以接受的结果。 ”

悬念4

机构投资者如何“组建团队”？

“机构投资者害怕的是国美的动荡。 如果能赚钱，他们不会在意谁是领导。 ”要求匿名的家电领域老手在接受《每日经济信息》采访时做了以下发言。

刘步尘告诉记者，无论谁能取得胜利，机构投资者都很担心。 “如果陈晓获胜，黄光裕将不会放手，而是将上市和非上市店分离。 我也很在意如果黄光裕方面成功解聘陈晓，谁能接替陈晓的地位，让国美再次与苏宁竞争。 ”

黄光裕未能派出在领域内具有较大影响力的领导人，这是机构最大的担忧。 从国美一些大型机构投资者近期的持股动态可以看出一点端倪。

国美目前最大的机构投资者是摩根大通(大部分由代理客户持有，主要是欧美机构客户)，持股比例曾与贝恩不相上下，但香港证券交易所披露的消息显示，截至9月16日，持股比例为5.49% )； 摩根士丹利的持股比例目前约为5.01%； 富达基金的减持更快，8月6日已经降到5%以下。

富达基金中国业务董事长战龙此前在接受《每日经济信息》采访时表示，“企业是财务投资者，重视国美未来的快速发展，对未来的快速发展没有信心，就考虑抛售股票。”

知名财经评论家叶檀也就外资机构对国美的减持发表了意见，认为对资本大鳄来说，获得的是最大的利润，而不是成为永恒的股东。 因为这没有太多阴谋，国际资本是利润最大化的阳谋。

经过前一阶段的减持，三大机构的持股比例必须在12%~15%之间。 即使在支持以陈晓为代表的董事会的所有方面，投票数也不过24%~27%。 实际上，这些机构的一部分持股是自己持有的，所以一部分受顾客委托。 因为这部分是根据顾客的意见进行投票，所以不一定能发出同样的声音。

一位机构投资者代表对记者表示:“我们对国美的快速发展现状不满意，对此陈晓难以指责。 我一定支持那个集中暴发的动议。 我们还认为，通常也应该取消授权。 这样可能会稀释持股比例，但其他三个动议仍在斟酌中。 不稀释原股东的股份或注入非上市店对我们很有吸引力，但黄光裕方面不知道什么时候能兑现。 ”。

在不愿指名道姓的家电领域的人看来，邹晓春如果成为国美董事局主席的话，应该是最担心的吧。 他熟悉国美，但经营大连锁的能力是个未知数。 “邹晓春应该是个过渡性的人物。 将来，如果王俊洲、张大中或张志铭中的一位能站出来掌舵国美，应该是让许多机构最放心的方法。 ”

悬念5

十四万散户是热闹还是行动？

在双方对决的过程中，都没有忽略过“弱势群体”——散户。

以在两个机构股东投票顾问企业glasslewis、iss和香港市场代表中小股东好处而闻名的戴维·韦伯发表了公开的投票建议报告，建议机构股东和小股东支持董事会。

陈晓能否获胜的一个重要因素是14万股东积极参加投票。 可以说，如果很多散户不主动投票支持陈晓，陈晓几乎就注定败选。 随着投票数据的公布，陈晓方面的乐观也变得谨慎了。

国美理事方面的相关人士在接受记者采访时表示:“现在谁都无法获得。 我只是希望投票率能够足够高”。

另外，陈晓利用中秋节假期连续接受两家网络媒体采访，通过网络呼吁国美股东积极投票，不引发股东一票定江的事态，今年5月股东大会投票率仅下降60%左右 当时的大股东一票占总投票的50%。

然而，对记者采访的许多业内人士来说，普通散户参加投票仍是一个棘手的事件。

刘步尘认为，出于个人原因，大多数散户不会参加，如果要受影响，将通过舆论影响双方。 另一位不愿指名道姓的专家更直接，认为散户股东此时只是过客，他们的股份太小，无法起到真正的决策作用。 “如果国美的股价大幅波动，他们也可以马上撤出，风险不大。 ”

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