“全球宽松预期升温 股市料获提振”

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利率下降从理发的情况逐渐蔓延到潮水。 研究机构表示，面对经济压力，全球货币政策放松已是大势所趋。 目前世界经济增长放缓，但离衰退还有一段距离，货币政策的适时调整有助于增强信心，改善市场预期。 与已有的放贷债券资产相比，股市有可能既受益于流动性改善，也受益于利率水平下降和增长预期的修复，成为更大的受益者。

今年以来，利率缓慢下降似乎成为世界货币政策的主题。 据不完全统计，从年初至今降息的央行已经达到14家。

印度打响了降低利率的“第一发”。 2019年2月7日，印度央行宣布将基准利率从25个基点下调至6.25%，开始全球降息之旅。 之后，埃及、吉尔吉斯斯坦、格鲁吉亚、阿塞拜疆、牙买加、巴拉圭、尼日利亚等国的中央银行也开始降息。

4月4日，印度央行再次将基准利率从25个基点下调至6%。 这次选择跟进的不仅有哈萨克斯坦、阿塞拜疆、乌克兰、马来西亚、菲律宾等快速发展中国家，还包括新西兰、澳大利亚两个发达国家。 5月8日，新西兰联邦储备系统理事会宣布，该国自去年11月以来首次实施降息，拉开了发达国家降息帷幕。 6月4日，澳大利亚联邦储备系统理事会宣布降息25个基点，是该国近3年来首次降息，将基准利率直接下调至历史低位。

6月6日，印度央行又插手了。 此次，印度央行宣布降息25个基点至5.75%，确定将放松货币政策角度。

四个月内三次降息，印度央行将在货币宽松的道路上走得很远。 而且，降息从理发的情况变成了集团的选择，从新兴经济体蔓延到发达的经济区块。 印度在第三次降息后，市场也在酝酿更大的经济阻滞。

进入今年以来，世界经济增长放缓，个别经济阻滞更加明显。 在世界贸易风险和挑战不断增加的情况下，通过降息来获取经济增长的动能，已经成为国家央行的现实方法。

以印度为例，其连续降息是为了对抗经济下行压力。 2019年一季度，印度gdp比去年同期增长5.83%，增速为年二季度以来最低，印度让位全球经济增速第一的位置。 在近期降息之际，印度央行宣布将2019财年gdp增长率预测从7.2%下调至7%。 世界银行4日发布最新的《世界经济前景( GEP )》报告，再次下调今年和明年的世界经济增长预测，警告世界经济面临易受贸易紧张和金融动荡影响的重大下行风险。

中金企业报告称，面对经济下行压力，全球货币政策的放松是大势所趋。 国盛证券报告称，全球货币政策已正式回归宽松，预计“降息热潮”将开始。

在跨国降息的背景下，联邦储备系统理事会政策的动向越来越受到关注。 市场期待着联邦储备系统理事会年内利率的下降。 根据利率期货的测算数据，市场预计今年联邦储备系统理事会至少下降一次的概率接近100%。 上周联邦储备制度理事会的一些官员也对降息表示含蓄。 鲍威尔联邦储备系统理事会主席表示，将密切关注贸易问题和其他因素对美国经济前景的影响，并采取适当行动维持经济扩张。 在5月1日的会议上，联邦储备系统理事会表示满意目前货币政策的状态，没有充分的证据证明利率上升和利率下降。

中信建投证券研究报称，近期经济和市场不确定性增加，美国年内利率下降的概率提高，联邦储备系统理事会今年12月降息的可能性最大。 据广发证券研报报道，今后几个月如果联邦储备系统理事会不进行逆向的预期诱惑，今年9月让靴子落地将是一个大致的率。 国盛证券报告称，联邦储备系统理事会降息时间窗口随时可能打开，第二季度美国经济数据跌幅至关重要。

机构认为，美日欧等主要经济区块央行的走势有一定的风向标意义。 如果联邦储备系统利率下降，将成为全球货币政策缓和的信号。

分解相关人士认为，全球流动性将再次迎来宽松拐点，金融资产价格具有普惠效应，但大规模资产业绩依赖于经济增长和货币宽松等因素的共同作用。 在当前形势下，权益资产的受益度可能会更大，新的宽松将有助于保持股市的强势。

5月以来，避险资产不俗，风险资产欠佳。 另一方面，海外债市大幅上升，全球债市收益率水平回升至低位，股市纷纷高位调整。 例如，目前德国和日本的重要期限国债收益率已经接近年创历史低点。 债券对宏观因素很敏感，利率下降是受经济增长放缓的推动，也反映了市场对货币政策的宽松预期。 在双重利益的推动下，最近表现得很粗俗。 全球经济增长放缓将打击公司盈利增长的预期，特别是近期贸易形势恶化刺激股市谨慎情绪，美国股市一度下跌近10%。 另一方面，大宗商品市场油价大跌，“暗金”黯淡，黄金闪耀，伦敦现货黄金突破1300美元/盎司关口，不到10天上涨5%以上。

但是，应该观察到以美国国债为代表的海外债市从去年11月开始持续上升。 目前，美国2年期国债收益率低于联邦基金目标利率，隐含的年内利率上调预期达到2次左右，表明美国国债市场利率水平充分反应了联邦储备系统理事会利率下调的潜在收益。 未来降息预期落地，未必能刺激债市进一步上涨。 事实上，目前的全球政策利率依然很低，未来持续下调空之间可能有限。 在全球债市收益率恢复低位的情况下，债市上涨空之间可能不能期望过高。

另外还发现，目前世界经济增长放缓，未来不确定性增加，但衰退的风险依然很低。 目前经济区块货币宽松政策是预防性的，及时采取行动有助于提高市场对经济增长和风险防范的信心。

根据以往的经验，利率将低至一定水平，发展成为股票估值扩大的后盾； “经济增长+货币宽松”的组合对股票等资产更为友好。 过去一周，美国股票强烈反弹就是一个很好的例子。 新的货币宽松有助于维持股市的相对强势。

中信证券表示，预计全球货币将缓慢走强，资金风险偏好持续修复的外资将恢复只流入a股的状态，其首选品种的战术配置窗口将打开。 国内政策调整空之间更大，主动性更强。 市场已经在战术布局区间内，随着中转信号的确定，企业将进入稳定上升的通道。

中国证券报张勤峰封面和文中的照片均来自照片网

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