“牛市来了？（三）丨投资大佬甄别“牛市”：热闹是机构的，“熊市”是散户的”

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经过记者李蕾经过肖鸿月

a股市场最近很好，“牛市来了”的说法层出不穷。 开上海综合指数目前为11连阳，近期又创下上海综合指数周线6连阳、盘中时隔两年的新高，各种数据不可避免地令人振奋。

那么，市场上最专业的机构投资者们怎么看？ “牛市”真的在路上吗？ 最近市场的成色怎么样？ 普通投资者应该做什么？

带着这些疑问，《每日经济信息》记者采访了买方公募基金和卖方证券公司等多家机构投资者的投研大佬，也从相关投研报告中找到了参考观点。

作为买方公募基金投研专家来看，他们大多对“牛市”持保留意见。 坦率地说，a股已经具备了“慢动作”的条件，但如果短期内急剧上升，可能会提前全年的涨幅空之间，其意义不言而喻。

富国基金在对《每日经济信息》记者的回答中表示，目前无论是利益方面、资金方面还是风险偏好的立场上，“大牛市”到来的步伐都还没有确定。 年的a股市场具备“慢动作”的条件，但如果短期内急剧上升，则有可能提前全年的涨幅空之间。

富国基金表示，从目前情况看，利润数据和净资产收益率( roe )仍处于改善区间，沪深300等主要指数估值相对历史尚不高。 年第四季度至今市场分化格局明显，基本以结构行情为主，呈现出“机关牛市、散户熊市”的特征。 目前，市场参与者结构发生了明显变化，机构投资者逐渐成为市场主导力量。 其次，多年来，国外长期资金的流入也对评价体系产生了一定的影响。 这在一定程度上影响了未来市场结构特征的变化。

对此，卖方代表证券公司大多在回答及其研究报告中达成高度一致，反复出现“慢动作”一词。

中泰证券表示，年底调整储蓄完成后，将看年市场“慢车”行情。 第一个逻辑是三点。 第一，a股的估值水平并不高，在很多领域和领域依然被低估。 二是在供给侧改革和经济结构转型的情况下，原有传承的领域和新兴产业有不同的增长机会——钢铁化工等领域将继续保持较高的盈利水平； 新兴产业处于生产能力释放和财政支持的大环境下，评价效果显现。 三是市场资金没有更好地配置资产，房地产销售年增速下降，资金捆绑效应下降，股市和支出行业存在潜在的资金流入效应。 另外，股市环境的优化和人们年龄结构的转换，也将提高金融资产配置的积极性，有利于“慢生活”结构的形成。

关于2008年市场，广发基金首席宏观战略拆解师武幼辉对记者说，从最简单的观测角度看，市场表现不佳的2008年、2008年、2008年，上市公司净利润增速转为负增长，估值也回到泡沫化后，这是其共同特点。 即使是最悲观的a股拆股师，对年业绩的预测也是正面的，估值方的压力没有以前的3次那么极端。

富国基金表示，历史上春季躁动行情在流动性改善下进行，如果基本面没有问题，估值的修复和扩张有可能继续。 但是，从操作的角度来看，结构性行情是年的主线。

在买方和卖方眼里，年市场上有那些配置机会呢？ 让我们逐一看看。

1、金融、费用仍然是配置的基础

博时基金首席宏观战略拆解师魏凤春表示，在年第一季度，金融、费用仍是配置基础，大盘增长、周期可能呈现交易型机会。 特别是迷你盘成长，其收益不弱于金融费等基础配置，但波动性大，对交易要求高。 由于没有生产能力的扩大，周期品的利润不会比去年大幅衰退，经营业绩为硬支撑，在市场预期较低时进行干预，有望获得绝对的利润。

国金证券首席战略拆解师李立峰团队也表示，从沪深股通近期增资的领域来看，集中在大型金融、家电、建筑等低估值板块。 据此，目前a股市场的风格由增加资金决定，其中很大一部分受到“外资净流入”的影响。 (根据epfr数据，全球资金备受a股、港股青睐)。 从这个角度来说，带动市场的因素与年第四季度a股上涨的因素非常接近，其中“大金融、房地产”也成为了年第四季度的主要攻击，带动指数上涨的品种。

此外，李立峰团队提出坚守“低估值、高分红”板块，个股优先选择领域龙头企业。 除了以往推荐的“大型金融”板块外，建议超配“房地产、建筑、建材”等低估值的“施工类”产业链。

2、看先进制造业、细分领域的龙头

国信证券表示，中国制造业投资将开始新的复苏周期，公司利润将受益于经济复苏和制造业投资增速的提高，并保持较高的增速，预计a股市场目前的结构性放缓将会持续下去。 从结构上看，可以聚焦4条投资主线、“2b端”公司的服务、以服务化、质量化、多样性为代表的费用升级、以创新驱动的产业升级、强国进口替代的制造。

广基金首席宏观战略拆解师武幼辉也表示，他期待着先进制造业中存在技术、资源壁垒的细分领域的龙头。 第一个逻辑是，第一，从政策导向来看，供给侧的结构改革从做减法倾向做加法，“加快制造强国的建设，加快先进制造业的快速发展”，未来的政策推动力将会增强。 二是经过多年的快速发展，我国已经培育出具有国际竞争力的公司，目前世界主要国家的制造业同步复苏，对外需求较好三是未来上游的价格有限，价格方面的压力将会减轻。 四、市场是白马股交易拥挤后的新选择。

富国基金表示，年、权益资产的相对吸引力明显。 其中也有结构性的机会，特别是对一点的领导者，有高成长、评价比较合理的目标。 但是，在持续上升的市场中，还必须关注结构变化和各个领域积累的利润风险。 在行情的持续性上，我们的态度是谨慎乐观的。

招商先锋基金经理付斌也向记者表示，我对年a股市场持谨慎乐观的看法，预计指数将顺利运行，越来越关注结构性机会。 在投资战略上，相信真正的增长力量，历史上的大公司股票往往伴随着企业业绩的持续增长，因此要继续关注由基本面支撑的成绩优秀的股票，坚决排除概念故事类企业； 并且，对于什么样的业绩数据值得怀疑、业绩增长持续性差的企业保持着高度的警惕。 在领域的选择上，继续关注食品饮料、家电、医药、房地产、新能源等领域。

3、中小创

中泰证券表示，2009年，以支出金融为主导的大型蓝筹上涨，暂时告一段落。 下一阶段，更看好中小创行情，但并不认为蓝筹股将持续调整，而是看好年市场行情中小创的弹性特征。

看看专业投资者最近分析了指数连续上涨的原因，最后看看他们对投资者的一点建议。

博时基金首席宏观战略拆解师魏凤春对《每日经济信息》记者说，年，市场的首要动力仍然是利润。 由于供给侧改革的边际效应减少，周期超额利润对行情的刺激减弱，a股短期内或难以形成与去年第三季度相似的、具有赚钱效果的火热行情。 全年来看，投资者可能不得不降低收益预期。 也就是说，全年整体的投资收益率不足一年。

富国基金表示，从大规模资产配置的角度看，年资本资产对普通投资者仍相当有吸引力。 在把握结构行情的过程中，要重视业绩和评价值的一致性，重视主题性，小幅度参与，在整个仓库保持一定的灵活性。 其次，在全球机会评估中，年将对改革和对外开放给予一定关注。

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