“最严资管新规出炉：公募基金或成长时间受益者，基金产品将受到那些影响”

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经记者李蕾每经江月

11月17日，中国人民银行等五部委发布了《关于规范金融机构理财工作的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)，也就是行业俗称的理财领域“大一统”管理办法。

《征求意见稿》的要点是比较资本管理工作中存在的层层嵌套、杠杆作用不明显、监管套期保值、刚性折价等问题，设定统一的基准规制，也是我国国资管理领域第一个统一的监管标准。 其中，许多规定涉及公募基金。

公募基金投资者告诉《每日经济信息》记者，这份文件总体上与预期相符。 “大部分条款和规定与2月初稿一样，基金企业大多已经照做了，所以对公募整体的影响并不大。 新规制定后，我们的企业还没有正式进行具体的讨论，但在下一轮投资、产品方面一定要进行相应的调整。 ”

《征求意见稿》问世后，市场和各机构已经从多个角度解读了其影响，下面我们从公募基金的角度来看看新规对市场的影响。

上海某公募在对《每日经济信息》记者的回答中表示，百万亿资本管理是股市、债市最重要的参与主体，预计体量较大，资本管理新规的出台将会对股市债市产生长期影响，加快监管工作应引起重视。 但是，由于设有过渡期，很难发生4~5月那样的剧烈冲击的状况。

具体来说，针对股市，上述公开募股表示:“第一个影响是评级杠杆等的限制、监管落地派生出的不明确性、监管高速化的心理影响。 监管速度等因素叠加，未来一个季度，股市有必要防范风险”。

在债市，根据上述公开募集，预计监管提速的影响今后还将持续，但由于债市已经疲软一年多，部分反映了监管预期，由于有过渡期，债市利率持续大幅上升空之间存在极限。

一位华南大公募者说，“没想到会这么早来”，他说，其实他很清楚这一天会到来。

“产品中受影响最大的可能是银行理财。 新规实施后3个月以下的封闭式理财产品可能消失了。 收益型产品也消失了，兑换后不久和打破银行的资产管理将不再是无风险的投资品。 通道企业生活也不好，银行理财资金池缩小，不走通道，只能自主管理。 ”

另一位上海公募基金经理总结称，打破新规下刚兑换等措施长期以来都是利好公募，“因此，自主管理能力越来越重要，这也回归了资源管理领域的本源。”

根据上述公开征集，资源管理新规出台时间早于预期，其他监管文件将很快出台，预计强势监管落地的时代将加快。 随着高执行力的加强，对金融领域的影响才刚刚开始，对资产价格的影响也将继续存在。 “套利土壤消失，套利时代结束。 真正的价格刚刚崩溃，对资产管理产生很大的影响，公开募集等有竞争力的资金管理机构和产品可以受益。 ”。

具体到基金的话，新规则会产生那些影响呢？

1、从投资比例看，《意见征集稿》规定金融机构应控制投资理财产品的资产集中度。

众所周知，过去的公募基金中有着因投资比例而闻名的“双十大体上”。 也就是说，一只基金持有同一只股票不得超过基金资产的10%。 此外，一家基金公司的所有基金不得超过同一股票市值的10%。 根据新规，同一金融机构发行的所有公募理财产品投资单一证券或单一证券投资基金的市值不得超过其证券市值或证券投资基金市值的30%。 另一方面，只有公募理财产品的投资证券或证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%，其中一部分是固定的。

华宝证券拆股师李真在其研究报告中指出，这表明新规下，fof投资单证的公募基金比例将进一步受到限制。 年，监管机构发布的《公募证券投资基金运营准则第2号——基金中基金准则》中，对福克斯投资单一基金有“双二十”的规定。 也就是说，基金中基金持有单一基金的市值不得超过基金中基金资产净值的20%，除etf合并基金外，同一管理者管理的所有基金中基金持有单一基金不得超过被投资基金净资产的20%。

“结合《意见征集稿》来看，公募fof的投资比例将进一步受到限制。 也就是说，公募fof投资单上只有公募基金的比例不得超过fof基金净资产的10%，同一基金企业旗下所有fof投资单上只有公募基金的比例不得超过该公募基金净资产的20%。 ”

华南公募人指出，除了fof外，公募管理产品定制基金也将受到影响。 9月制定的流动性管理新规规定，“基金经理新建基金，允许单一投资者持有基金总份额50%以上的，使用封闭式或定期开放式运营方法，且定期开放期限为3个月以上(货币市场基金除外)，以发起基金形式 《意见征集稿》将这一比重进一步限制在30%，在50%的基础上再次提高约束力。

2、在投资范围方面，确定不得投资未上市股票，可以投资商品及金融衍生品。 市场基金的话，我投资过一个这样的产品。 因为这也面临着非常不自然的情况。 正如李真所说，“封闭式基金另类投资的创新或终结”。

3、对产品进行排名，或面临转型或强制清盘的可能性。

《征求意见稿》确定了公募产品不可以进行份额排名，但在李真看来限制了公募基金重新发行排名产品的可能性。 “在严格的监管下，分级产品在过渡期后面临变革或强制清盘的可能性可能会更大，考虑到这一点，目前正在对分级a进行折价或迎接机会。”

高级基金评价者王群航也表示，(等级基金)规模较大时，请转型； 规模小，迷你。 请清盘。

上海公募基金经理表示，分级产品的确定处置方法“需要等待制定更详细的规定”。

4、最后，理财产品的持有人不得以所持理财产品的份额进行质押融资，扩大杠杆作用。 该新规以股票etf为双融标，影响债券etf质押式回购的功能。

许多受访者认为，“最严格的资金管理新规”意味着公募基金在投资范围、投资比例、产品分类、产品等级、质押融资等方面将面临诸多调整，这些都与基层民众有很大关系，“让投资者也了解公募产品吧。

首先，很多基本的人们必须明确这次新发表的重要前提和目的之一。 那就是，打破刚性，“卖方履行责任，买方自负”。 当然，听到这里，没必要慌慌张张地认为自己的钱没有保障。 打破刚性支付的目的和巨大的影响都不在这里。 《每日经济信息》记者认为，更重要的是，搞清楚自己买的是理财产品，根据风险偏好进行选择。

随便举个例子，根据募集方法的不同，新规将资源管理产品分为公募产品和私募股权产品。 公募产品中也有中高风险的股票型、混合型等资本类基金和中低风险的债券型基金等固定收益类基金。 在新增情况下，投资者必须了解基金的优势后再作投资决定，同时最好能根据不同基金的特点完成一定的资产配置。

华南公开募股表示，《征求意见稿》对基金投资的个股比重、投资范围有了新的规定，投资者可以以此作为基金选择监督的依据。

对于迄今为止刚性较高的银行理财产品，实行纯化管理的公募基金在投资者教育方面的压力似乎稍小。 但该人士表示，私募基金投资者的金融知识水平和风险意识有待进一步提高，“在这方面金融机构也必须加大力度”。 一位第三方评估机构的人建议，投资者在选择基金时，在新规则中禁止或不鼓励，往往避开小产品。 “还是选择一般的、参考长时间业绩的基金。 ”