“时隔18个月，央行再推降准政策（背景、原因、影响全解读）”

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今天( 9月30日)央行宣布对普惠金融实施定向下调政策。

央行公布，根据国务院的部署，为协助金融机构快速发展普惠金融业务，将发放人均信贷500万元以下的中小企业贷款、个体工商户和中小企业广告主的经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建设担保卡贫困人口、补贴等贷款 人民银行决定对这些贷款增加值或余额在所有贷款增加值或余额中达到一定比例的商业银行统一实施定向降准政策。 上一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可根据人民银行公布的基准文件下调0.5个百分点上一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率将逐步基本在第一阶段再下调1个百分点。 上述措施将从今年开始实施。

9月30日，中国人民银行有关负责人就普惠金融实施定向下调政策回答了记者提问。 负责人指出，对普惠金融实施定向下调政策不会改变稳健货币政策的总体走向。 现有数据显示，对普惠金融实施定向下调政策，可以覆盖所有大中型商业银行、约90%的城市商行、约95%的非县域农商行。 这次下调将原有方向下调的行业扩展到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融行业融资，进一步充实了政策外延，优化了原有的政策标准。

值得注意的是，这也是自去年3月1日以来央行时隔18个月再次下调存款准备金率。 但是，与去年3月的全面下调不同，此次央行选择了下调。 对此，业内人士认为，此次下调的实施仍以从虚实中提取资金、支持实体经济为目的，特别是以加大对中小企业的扶持力度为目的。

▲央行过去调整存款准备金率的图(数据来源:东方财富choice ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。

值得注意的是，在此次央行宣布定向降准政策之前，中国国务院总理李克强在9月27日主持召开的国务院常务会议上，采取减税、定向降准政策等手段，鼓励金融机构进一步加大对中小企业的支持。 这也被认为是央行实施定向货币政策的重要信号。

9月27日晚，总公司公布了复印件。 在“减税、降低方向将改善中小企业融资环境，进一步提高经济活力”的文案中，引用专家的意见作了如下发言。

对符合小额公司贷款、三农贷款等标准的商业银行实行差异化监管，实施定向降准，给予再贷款支持，扩大专项金融债券发行规模，有助于增强商业银行增加资金来源，为小额公司服务的能力。

兴业证券固收研究小组9月28日在官方微信公众平台上表示，自2009年出台定向降准政策以来，几乎每次定向降准政策出台之前，国务院或总理都有相应表态。 例如，年4月25日、年6月9日央行政策公布前10天左右，都在国务院常务会议上确定了增加涉农投入、加强定向降准措施等。

30日，央行下调定向政策出台后，德国商业银行首席中国经济师周浩通过其微信公众平台“周浩宏观外汇”表示:

央行终于降价了，这次要等到三个月后。 这似乎又是工具的革新。 以往的下调大多在一周内生效，但这次央行不仅有“方向性”，还有三个月的“时滞”。 总而言之，央行并不认为货币政策有必要进行太多的调整，央行认为调整思路的是机构和市场。

周浩还表示，“央行既然已经‘下调’，到明年才能根据普惠金融的执行情况正式实施。 这意味着，如果短期内不发生严重的金融风险，央行将不会调整准备金政策。 市场资金紧张只能通过自己的行动来调节，央行不会就此再次进行指导。 ”

民生银行首席研究员温彬在接受每日经济信息(微信号: nbdnews )记者采访时表示。

定向降准有助于金融机构加大对实体经济的支持力度。

央行将刷新控制方法，与普惠金融实施的定向降准政策相比，一方面可以吸引资金加大对实体经济特别是普惠金融的支持力度。 另一方面，通过降低金融机构的资金价格，可以促进实体部门融资价格的下降。

这次定向下跌有三个好处。 一是适用范围广，第一段是去年普惠金融业贷款余额或增量占有率达到1.5%。 这个准入门槛相对较低，根据央行估算，该标准覆盖所有大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行，可以正面鼓励金融机构快速发展普惠金融。 二是更具对比性，强调普适性。 以往的方向下降主要表现在对中小企业和“三农”的融资上，但这次扩大到了扶贫攻关和对“双创”等其他普惠金融行业的融资上，包括每户授信500万元以下的中小企业贷款、对个体经营者和中小企业广告主的经营性融资、农户的生产经营、创业 这些措施将从2009年开始实施，确保金融机构有符合标准的时间，这项政策将更好地落地并产生实效。

定向下降并不意味着央行货币政策基调的变化。 预计在定向降准政策正式落地前后，央行将继续保持稳健的中性货币政策，综合运用货币政策工具，加大公开市场操作力度，保持市场流动性和利率水平的稳定。

交银金融研究中心高级金融拆解师鄂永健对每日经济信息(微信号: nbdnews )记者说。

此次定向降准是落实国务院布局第一，是扩大和优化以往定向降准政策，第一是将范围扩大到普惠金融业，确定界定普惠金融范围，比以往中小企业和涉农贷款扩大。 二是定向降准分成两个阶段，对不同比例的普惠金融贷款占比给予不同的降准幅度，有助于促进和鼓励金融机构加强对该行业的信贷支持。

因此，新定向降准政策的结构支撑力更大，对比性更强。 未来在保持整体稳健中性的情况下，货币政策将重视差异化、方向性、结构性而实施。

交银国际董事社长兼首席战略师洪灏向每日经济信息(微信号) nbdnews )记者报道如下。

今天季度末交税，所以流动性有点紧。 结合以往的方向下降，今天的新政策于年生效，但指明了央行货币政策运行的方向，进一步扩大了普惠金融的范围，继续微调货币政策，支持经济平稳运行。 经济数据显示，今天的中采pmi超出预期，但财新pmi增速平稳放缓。 7、8月比预想的经济数据差，呈现下半年经济增长速度放缓的趋势。 最近一系列货币政策的微调有助于经济的顺利运行。

西南证券首席经济学家张仕元向每日经济信息(微信号: nbdnews )记者表示。

央行的这项政策对于进一步巩固前几个月经济复苏的成果，进一步搞活经济是最重要的。 从过去8个月的经济运行情况来看，我们感觉整个经济运行还是非常健康的，但是很多中小企业仍然面临着比较大的资金压力，无论是民间借贷，还是上海银行间资金市场，资金价格整体依然位居前列。 从1~8月领域的利润来看，大中型企业利润非常高，但许多中小型企业面临着很大的压力。 而且，从世界经济复苏来看，我们仍处于进一步复苏的阶段，在这种情况下，经济对资金的诉求稳步增加。

央行通过这次下调，更好地满足了经济结构中非常需要资金的许多中小微型公司对资金的诉求。 这个政策很及时，经济运行的数据中含有最新的财新pmi，所以中小企业还存在一定的压力。

齐鲁工业大学金融学教授李永平告诉每日经济信息(微信号: nbdnews )记者:

我国金融业未来快速发展的方向有两个。 一个是普惠金融，另一个是绿色金融。 泛在金融在一定程度上可以理解为从原来整个金融业的点转移到支援国有大公司到支援中小微型公司、三农行业，这是反哺和还债。

定向降准将促使发放普惠金融贷款的机构越来越多的资金用于贷款，在一定程度上有利于提高收益率，调动放贷积极性，更好地支持普惠金融对象。

许多业内人士表示，此次定向降准并不意味着货币政策有所放松，而是支持越来越多的微型公司融资问题，使得债市难以实现实质性盈利。

华创债券和联信证券9月28日分析过债市的潜在影响。

据华创债券称，即使方向下降，也难以给债市带来实质性利益。 定向降准的目的是支持实体经济信用，信用的上升本身对债券的配置诉求造成压迫。 而且定向降准政策是一年一度的判断，央行下调定向后，银行去买长债，必然意味着明年定向降准年度考核时银行无法继续享受定向降准政策。

据联信证券李奇霖评价，这是一种新的流动性投入——债市趋势较好，但短期内不宜追赶过高； 此次定向降准对市场来说是一个积极的信号，虽然目前过于平坦的收益率曲线有一定的收益，但是否代表货币政策的转变还需要更加注意的是金融严格监管和流动性失衡的趋势还没有改变，不应该追逐升值，而是埋伏在左侧等待机会

不仅是债市，节后a股市场的走势也值得关注。 从最近9次下跌基准后首个交易日的表现来看，a股多跌少涨，共上涨4次，下跌5次。 但最近两次分别是年10月23日和年3月1日，储蓄率调整幅度均下调0.5%，这两次调整后，a股均呈上升趋势。

▲央行长期调整储蓄率后a股的表现(数据来源:东方财富choice ) ) ) ) ) ) ) )。

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经过记者张寿林

经过赵庆李净翰