“史上首次！5月M2增速跌破10% 公司融资“入表”现象明显”

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经过记者张寿林，经过姚祥云

6月14日，央行公布的5月金融统计数据显示，月末m2同比增速持续下降，跌破10%至9.6%，延续了自去年11月以来连续月下跌的态势。

进一步注意，M2比去年同期增长10%，这是有记录以来的首次。

中央银行的负责人回答了记者的提问。 这是因为金融系统一旦降低内部杠杆的反映。

齐鲁工业大学金融学院教授李永平对《每日经济信息》记者表示，2010年以来，广义货币( m2 )增长速度逐渐稳定放缓，在宏观经济形势持续放缓、近期资金紧张的情况下，央行并未大幅增加货币供给，央行出现了财务杠杆效应。 关注防范宏观金融风险，反映了央行对“货币中性”的认识和对落实稳健货币政策的决心

央行相关人士估计，随着杠杆率的加深和金融回归实体经济服务，略低于过去的m2增速可能成为新常态。 另外，随着市场的深化和金融创新，影响货币供给的因素更多、更复杂，m2的可测性、可控性及其与经济的关联性也在下降，无需过度关注或解读其变化。

5月份在公司的长期贷款增加了4396亿元，票据融资减少了1469亿元。

据交融研究中心研究员陈冀拆解介绍，公司中长期贷款维持较大规模，票据融资结余持续下降等，目前实体经济融资诉求仍很旺盛。 再加上金融杠杆化、监管严格，许多表外融资渠道也在向表内转移。

m2与去年同期相比增速继续下跌

5月末的m2余额比上年同期增长9.6%，为160万亿1400亿元，增长率分别比上月末和去年同期低0.9个百分点和2.2个百分点。

这也是自去年11月以来，M2与去年同期相比增长率持续下降的状态，创纪录以来首次跌破10%。

中央银行的负责人回答了记者的提问。 这是因为金融系统一旦降低内部杠杆的反映。 近年来，一些金融机构通过资金多层嵌套进行监管套期保值，在体系内举债实现快速扩张，积累了一定的风险。 稳健中性货币政策的实施和监管逐渐加强，金融体系自主调整业务，降低内部杠杆水平，同业、资金管理、表外及影子银行活动高度相关的商业银行股票及其他投资等科目扩张放缓，从而衍生出的存款和m2增长率也相应下降。

陈冀指出，在货币政策由宽松向中性、由脱虚向实务不断推进的背景下，m2增长率下滑趋势基本明确。 但是，m2增速放缓，跌破10%，在一定程度上反映了市场对未来货币政策、监管政策等短期超调的反应。

上述央行相关人士表示，综合来看，金融体系控制内部杠杆，对降低系统性风险、缩短资金链有积极作用，也未对金融支持实体经济产生较大影响。

上述央行相关人士指出，综合来看，金融体系控制内部杠杆，对降低系统性风险、缩短资金链有积极作用，也未对金融支持实体经济产生较大影响。 另外，5月份财政性存款增加5547亿元，比去年同期增加3928亿元，暂时下调m2，增长约0.3个百分点。

李永平分析认为，财政政策将在我国宏观经济调控过程中发挥更重要的作用。

在m2的增长率持续下降的情况下，m1的增长率依然维持着快速的增长。 5月末，m1余额49.64万亿元，比上年同期增长17%，增速分别比上月末和去年同期低1.5个百分点和6.7个百分点。

李永平指出，这反映出，相对于储蓄存款、定期存款，家庭、个人、公司等经济主体更加喜欢活期存款和现金，我国货币整体流动性大幅增加。 另一方面，在资金紧张的情况下，经济主体有意寻求更大的资金收益机会。 另一方面也是在经济金融形势不明朗的情况下，经济主体应对风险的防范措施。

前述央行官员指出，在经济快速发展新常态的大背景下，必须多次积极稳妥地确保这一总方针不发生动摇。 当然，还需要加强监管调整，把握政策力量、节奏，稳定市场预期，使结构调整整体平稳有序。 中国人民银行将继续根据经济基本面和市场供求的变化，充分利用多种货币政策工具的组合，把握去杠杆化与维持流动性基本稳定之间的平衡，为供给侧结构改革营造中性适度的货币金融环境。

新信用超过市场预期

5月新增人民币融资1.11万亿元，比去年同期增长1264亿元。 公司贷款增加5661亿元，比上个月增加574亿元。 其中，公司中长时间融资增加4396亿元，票据融资减少1469亿元。

5月新增的人民币贷款超过了市场平均预期水平。 陈冀解析表示，由于公司长期大规模维持贷款，票据融资结余持续下降等原因，目前实体经济融资诉求旺盛。 再加上金融杠杆化、监管严格，许多表外融资渠道也在向表内转移。

但陈冀指出，公司中长时间贷款较多，可能还集中在一点基础设施等风险较低的项目上。 同时当月实体公司的间接融资诉求部分受直接融资价格上涨的影响，从直接融资转向间接融资。 公司债券融资减少了2462亿元也印证了这一点。

招商银行资产管理部高级拆迁师刘东亮预计，由于表内融资诉求不差，从监管层的角度考虑，积极放松政策的可能性不大，加强监管、举债的政策基调仍将持续，最多将进行微调。

另一个值得注意的是，5月份住房部门的长期贷款增加了4326亿元，比4月份略有放缓。

据陈冀分析，该楼市上涨期间，也不是低单月增长。 虽然楼市调控不断加强，但考虑到目前的国内资产配置环境，将房地产作为安全资产进行配置的人很多。

华泰证券首席宏观拆船师李超认为，在居民部门内部的“两把跷跷板”作用下，即三四线房地产对冲一线房地产，以及居民抵押费用/经营贷款对冲居民贷款，居民融资诉求强烈，不会快速下行。

李超预测，未来银行继续提高居民部门融资利率的概率将会提高，收益率的上升趋势不会改变。

“随着杠杆率的加深和金融回归实体经济服务，略低于过去的m2增速有可能成为新常态。 ”央行相关人士分析认为，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更多、更复杂，m2的可测性、可控性及其与经济的相关性也在下降，无需过度解读其变化。

例如，表外理财产品高速发展，在一定程度上也具有货币属性，但未计入m2。 还可以看到，巨额存量货币也可以更好地发挥作用，特别是通过充分利用存量资产、公司举债实现信贷资源的优化配置，提高存量货币的周转效率。