“更中性更审慎 央行开年重新定调稳健货币政策”

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经记者万敏经姚祥云

货币政策的动向，迄今为止引起了万人的关注。 鸡年春节前后，央行纷纷“涨价”货币政策工具箱中用于投放流动性的常用工具。 对此，有人认为，资金利率全线上涨，意味着央行将通过实际行动确定货币政策的转变。 虽然也存在不同的声音，但是影响已经发生了。 目前市场各方关注的焦点是央行推测这一释放信号的意义。

那么，央行为什么选择在这个时候出手呢？ 背后有深刻的理由吗？ 今年的货币政策会变成什么样？ 央行的最新行动会对资本市场产生什么样的影响？ a股板块值得掘金吗？ 《每日经济信息》记者试图从多个角度，深入采访和分析。

年春节后的第一个工作日( 2月3日)，央行如上调整回购和常备放贷便利( slf )利率，为市场敲响了警钟，但比起对市场流动性的影响，市场更关注的是央行信号意义的货币政策是否发生了实质性的转变。 面对尚未稳定恢复的实体经济和联邦储备系统理事会加息的溢出效应，未来货币政策如何调控、央行如何管理市场预期，已成为年后金融领域的头等大事。

资产管理部高级分解师刘东亮表示，中国正处于新旧基准利率体系的过渡过程中，mlf等流动性工具的利率影响越来越大。 相当于央行在春节前后相继上调了中期贷款便利( mlf )、回购)、slf利率，全面上调了市场融资的利率曲线，利率走廊出现了整体上浮。 央行对货币政策的调整向中性倾斜。

切实防范风险的杠杆作用

2月3日，央行公开市场进行500亿元人民币逆回购操作。 其中7天、14天和28天3个品种的中标利率分别为2.35%、2.50%和2.65%，均比上一次上浮10个基点，进一步上调slf利率，调整后隔夜、7天、1个月利率分别为3.1%、3.35%。 节日前的1月24日，央行已经将mlf的中标利率上调了10个基点。

刘东亮对《每日经济信息》记者表示，这是央行从去年开始的强有力的金融杠杆，是控制金融体系风险政策的进一步体现，但自去年四季度以来，经济企业持续稳定的迹象，表观数据尤其是高频数据持续向好。

2月1日公布的权威数据显示，年1月，中国制造业采购经理指数( pmi )为51.3%，比上个月下降0.1个百分点，连续6个月走50%的荣枯线，持续顺利扩张态势。 国务院快速发展研究中心研究员张立群向媒体表示，通过综合研判，全年经济运行有望平稳启动。

交通银行金融研究中心认为，回购和上调slf利率表现出央行目前货币政策的整体结构稳健中性，以及通过扩大缩小市场流动性基本维持稳定的“紧密平衡”的态度。

此外，许多机构预计年1月信贷投放又将“天量”，央行的最新行动也有警告意味。 根据总公司2月4日的报道，中国新的货币政策框架体系已经形成，稳健的货币政策为了防范风险被认为是“更中性”的。

德意志银行大中华区首席经济学家张智威近日就央行逆回购和上调slf利率发表研究报告称，逆回购利率进一步释放了货币政策收紧的信号，诱惑了金融市场短期利率的上升。 这次提高利率，目的是信贷增速过快，缓解资本外流。

货币政策更为中性

近年来，在引起市场期待的事业上，中央银行做了很多努力。 2月4日，央行旗下的杂志《中国金融》刊登了央行总裁助理张晓慧的《货币政策回顾与展望》一文。 她长期担任中央银行货币政策司司长，就全年的货币政策展望，张晓慧从货币总量管理、流动性调节、信用结构调整、货币政策传导机制、金融风险防范等方面进行了详细论述，为市场指明了方向。

张晓慧在文中指出货币政策的困境，指出:“现实中各方希望货币条件略有缓和，一旦发生金融风险，央行有望通过增发货币来帮助处置，多目标之间的权衡大大加大了货币政策操作上的困难。 ”。 她确定:“稳健的货币政策需要稳定增长、结构调整、抑制泡沫、风险防范的关系更中性、更仔细、更好地平衡，为供给侧结构改革营造合适的货币环境，拓宽时间和空之间。”

刘东亮认为，中国正处于新旧基准利率体系的过渡过程中，旧基准利率的影响日益大幅下降，omo、mlf等流动性工具利率的影响日益大幅上升，央行也确定将寻找新的基准利率。 然后，春节前央行为了提高mlf利率，提高中长端利率； 节后，为了提高逆回购和slf利率，提高短期利率，相当于全面上调了央行向市场融资的利率曲线，利率走廊整体浮出水面。 很明显，央行对货币政策的调整趋于中性，步伐比市场预期要快。

然而，国内实体经济复苏远未达到能够全面收紧货币的程度，张智威1月24日表示，mlf利率上涨和此次回购及slf利率涨幅均较小，较基准利率上涨效果温和。 这种方法表明央行采取了谨慎可控的节奏和幅度，保证了经济稳定增长的前景，且不进行破坏性调整。

面对国内外众多纷繁复杂的经济金融局面，目前“中性”的货币政策如何表现还不多见，但在这种环境下，央行对提高存款基准利率和存款准备金率的谨慎态度无疑将更加强烈。

刘东亮认为，slf操作利率暂时不具备持续上升条件的主要原因是，中国经济下滑压力依然存在，下半年房地产、费用都有可能给经济带来下跌压力，美国总统特朗普潜在的激进政策也有可能给中国经济带来超出预期的外部冲击， cpi不会持续上升，空期间，ppi下跌，央行防范通胀风险的压力并不大。