“管理人跟投 大顾客跳单 分成也博弈 私募FOF全产业链，有太多你想不到”

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黄小聪记者

关闭了！ 上周五，证监会正式发布并实施了《公募证券投资基金运营准则第2号——基金中基金准则》(以下简称《准则》)。 对于中小规模投资者来说，自然增加了新的投资方法，但这个品种很多人不知道。

相对于公募fof的诞生地，私募fof的运行已经有几年了。 火山财富(微信号) huoshan5188 )通过深入调查私人福克斯的全部产业链，获得了大量的权威垄断数据。 今天为你揭秘！

垄断数据暴露:“金主”之首是机构年收益首尾相差100 %

优秀的资产管理者不仅希望在股票行情好的时候，为投资者创造更高的回报，在行情弱的时候，也希望通过大规模的资产配置为投资者找到新的投资港湾。

据火山财富观察，在公募基金的另一端，私募基金基金已经走在了快速发展的前列，已经初具规模。 私募基金虽然不能说非常规范，但这几年增长速度非常快，特别是年来，发生了发行井喷的现象。 其中，到底是谁在为私人福克斯发送“子弹”呢？ fof会给投资者带来什么样的利益呢？ 火山财富对此进行了调查。

机构成为第一买家

私募股权基金是指来自私募基金管理企业的股权基金，从设立情况来看，大部分私募股权基金都是近年设立的。 特别是随着fof限制逐渐放开，fof产品的发行量开始增加。

据火山财富(微信号: huoshan5188 )独家获取的玄甲资管研究院数据显示，年发行162只fof，年牛市启动，私人fof发行量年迎来井喷，年发行产品数量为1240只，增长665%。 从年前4个月的统计数据来看，年福克斯发行量很可能突破1000只。

从管理规模看，截至年底，我国民间证券福克斯总规模400亿元，占民间证券基金领域总规模的2%左右。 截至2004年4月底，中国证券投资类私募股权基金数量占私募股权基金的比重也只有4.3%左右，规模为527亿元左右。 可以看出，私募基金虽然已经具有规模，但整体上仍有非常大的快速发展空之间。

另外，从运行中的私人fof (或mom )数量来看，年发行的产品最多，超过6成达到1190只，年设立也有134只，年以前设立的不到50只。 顺便说一下，在正在执行的私人fof (或mom )中，自主发行产品最多，为1299只，这也与限制放宽后，私人产品不再依赖信托、证券公司等渠道直接相关。

不得不说，在发行急剧增加的背景下，有这样一位私人福克斯的“金主”。 从具体的资金来源方面来看，私募股权实际上已经提前一步获得了机构投资者的信任。

玄甲金融投研总监中亚成表示:“在目前市场的通常情况下，私募股权产品的规模大多在5000万元至1亿元的范围内波动。 基金基金资金的主要来源是机构投资者，其中银行和证券公司的资金超过60%，其余为高净值客户和第三方财富管理机构，基金中风险资金所占比例不大。 ”

业绩的两极分化显着

值得注意的是，私募股权基金的种类也很丰富，有专用于多个股票型基金的股票型股权基金、专用于多个债券基金的债券型股权基金。 也有通过配置股票战略、债券战略、期货战略等不同战略的基金来实现大规模资产配置目的的配置型fof的管理期货的cta，集团中的基金有趋势型、套期保值型、复合型等。 总体来说，目前国内私募基金越来越多，以股票和相关投资产品为中心进行精选和再精选。

关于私募股权投资，中亚成进一步总结说:“私募股权投资主要分为两大类，一类是专注于投资的公募基金，如以前的海上方舟为代表； 另一类以私募股权渠道型产品、基金子公司渠道产品、证券公司筹资计划、期货筹资计划、集合基金信托计划等为主要投资目标。 ”

在众多类型的fof产品中，第三方网站如私人插座网的数据显示，在有网络更新的fof产品的新闻中，整体收益分化也非常明显。 年收益率高的产品可以超过50%，但一些年收益率为负的产品跌幅超过20%，甚至超过-50%。

其中，前海方舟fof1号收益最高，自年末成立以来，累计收益超过130%。 一位私募人士表示，在私人福克斯产品中，最重要的还是投资于其他私人产品的比较多，像前海方舟这样的类型极少。

前海方舟资本董事长、投资总监钟海波表示:“首先，我们的战略主要是向全部市场投入近3000只公募基金，将其3000只分成50-60种不同的风格，展现出市场某种风格的特点时，我们将对应相应风格的基金。 其次，还投资于海外证券市场的qdii基金。 此外，根据投资品种的不同，也有投资海外黄金、原油、房地产、债券等品种的基金。 ”

“除了基金风格的分类外，我们还使用定性和定量相结合的研究方法。 通过自己的量化分解模型，分解全市场公募基金每天的净变动数据和持仓，最后定量配置符合市场走势的风格基金。 今年的市场战略以分散配置为主，第一收益来自海外的qdii和黄金等基金。 ”钟海波继续说。

机构投资者揭秘:除了投资高净值客户外，fof管理者也加入了“跳转列表”

从这两年的私人福克斯发行情况可以看出，私人福克斯这个“林”的面积越来越大，但随之而来的问题也逐渐增加，奇怪的事件也不少。

更有意思的是，作为私人第一服务集团的网络上的人们，竟然出现了“跳跃列表”的现象。 这到底是怎么回事呢？ 让我们来看看火山财富(微信号) huoshan5188 )的进一步调查。

管理员也是

虽然从发行量来看，私募股权依然在机构投资者心中很好。 但是，根据火山财富，最近出现了一些福克斯遭遇机构和大客户回购的情况。 对此，业内人士表示:“另一方面，该福克斯产品未能顺利发挥作用，投资者逐渐失去耐心。 另一方面，最近很受市场欢迎的新基金、香港股市、可兑换债券、定增市场的资金吸引和分流也有一定的关系。 ”

这些产品没有很好地发挥作用，在一定程度上证明了这些私人托福产品还没有做得很有吸引力。 事实上，缺乏吸引力更直接的是，投资者对基金的收益没有信心。 表面上看，这与产品设计单一、缺乏创新或人才匮乏等因素有关，但问题的根源是行业内缺乏较为有效的福克斯基金运营机制。

那么，如果机构投资者对私募股权失去信心，他们想投资什么样的股权融资产品呢？ 有理想的fof产品吗？

这些业内人士表示，“实际上，不同机构的筛选标准不同，而且制定的标准也与基金运营保持一致，不是简单的项目预审。 具体来说，以管理者过去的实绩、管理规模、管理者的股东背景等为中心进行考察，要求管理者参与和投资，要求投资预定者新闻的透明公开和对基金管理者过去的实绩进行检查。 在基金运作过程中，建立相应的风控机制。 并要求管理人员按照标准表履行日报、周报、月报、季报、(半)年报和重大若干事项报告等新闻报告制度。 ”

“理想的福克斯产品遵循大规模资产配置战略的构想，管理者具有良好的自上而下的研究能力、成熟的风力控制系统、灵活的基金组合动态调整机制。 此外，子基金经理历史业绩稳定，各子战略关联度低，母子公司基金交易结构明确，关联费用低。 此外，为了减少新闻不对称带来的道德风险和逆向选择问题，基金管理者建立了较为有效的绩效激励制度。 ”这个人进一步说道。

但是，很明显这也只是理想的状态。

向顾客提供“跳转列表”

其实现在的私募基金中还有很多问题。 关于目前私募股权在管理过程中经常遇到的问题，火山财富(微信号) huoshan5188 )表示:“在管理fof产品的过程中，最常见、最棘手的问题是基金组合动态调整过程中遇到的各种情况，我们将如何应对？ 例如，一个子基金是否能达到默认盈余/止损线，从而采取强制执行等。 ”

除了这些常见问题之外，平民在面对高净值客户时也遇到过一些奇怪的情况。 要知道，机构投资者正成为私募股权的投资主体，但不可忽视的是，网民始终是私募股权不可缺少的服务对象。

这位私募相关人士表示，“比如，在我们提供了子基金之后，一些目标客户会自行联系这些基金经理进行投资。 例如，当看到市场行情随风而动时，顾客每天都要打电话给基金经理要求回购相应资产类别的子基金份额等。 ”。

这种私下联系对方基金经理进行投资的“跳转列表”行为，类似于买房产经纪跳过房产经纪和房东直接成交的意思。 很明显，这些投资者并不真正了解fof的分散配置功能，越来越多的帮助fof机构自己选择基金。 但是，这与福克斯的真正本质背道而驰。

虽说这种事件多发生在净利润较高的自然顾客中，但机构还是比较合理的。 但是，国内个人投资者对于fof还处于大部分不知道的阶段，投资有短期化的想法。 因此，在个人投资者尚未对fof有更深入的认识之前，这类问题可能会困扰私募基金机构的时间很久。

暴露私人关注问题:好处是存在游戏外部关注，分为投钱参与

从前面的投资者结构可以看出，实际上无论是机构投资者还是个人投资者，对于私募股权还是处于摸着石头过河的阶段。 但是，也有机构发现了其中的“门”，想到了新的“点子”。

一旦有了具有更长远视野的私募基金组织，就开始着手构建自己的生态圈。 据火山财富(微信号) huoshnan5188 )深入调查显示，一些机构在进行外部fof时，不仅考察目标产品，除了与自己投资外，还参与了投资的目标企业。

的好处分为存在游戏

虽然fof对各机构的投资者或高收入者来说是比较新的，但一家私募股权公司对火山财富表示:“由于私募fof基金管理领域没有真正有效的业务流程标准，市场上打着fof的旗号进行被称为‘fof，其实是资金池’的交易的机构。

虽然混乱，但也有基金解体者认为:“关于私募基金企业和私募基金，为了进一步加强自律管理，前期稍不规范的产品被市场抛弃是正常的、当然的、必然的。” 不管是什么机构，在快速发展fof时，如果三观不正，也就没有快速发展的前途。 在市场快速发展的前期接受这样的洗礼，让相关人员初步了解必要的方法和做法，其实是非常好的。 ”

与此不同，火山财富在福克斯产业链上参与者相对较多，因此收益相对难以调整，捐助者机构相对较强。 因此，也有在费用、好处的区别等方面进行游戏的情况。

上述私募股权投资者表示，“为了避免出现双重收钱的情况，福克斯在母基金层面的汇率相对较低，母基金层面应计入的管理费根据子基金管理者话语权强弱等在子基金层面摊销，管理外包服务费由母基金打包征收。 好处分模式多种多样，首先基于绩效奖励和公平公正许可，设计大致不同的提取标准、比例、计算时间点和扣除形式。 ”

另外，“虽然费率和分割比率有一般的规则，但各项目并不完全一致。 fof妈妈基金的管理费通常分为0.5%到1%，管理外包合计0.2%，超额业绩分为15%到20%之间。 ’这个私募的人进一步说道。

不仅要投资，还要参加股票

另外，从现在的fof产品来看，第一是包括内部fof和外部fof。 由于知道火山财富(微信号) huoshan5188 )，在私人福克斯产品中，做外部福克斯的人很多。

除了上述现金池可能存在之外，在内部基金领域，许多私募股权投资者在发行基金时，将大部分资金资产投资于自己企业管理的各基金，由于它们是“类合并基金”，风险仍然是单一或单一的

一位业内人士建议，“投资者必须谨慎对待这种过去的主要战略不是fof投资组合战略，而是发行的fof基金。” 另外，投资者在筛选fof时，应该专心于fof行业，尽量选择独立性高的组织。 ”

在外部fof方面，一些机构着眼更长远。 据一位不愿指名道姓的私募基金者说，他知道福克斯机构在选择目标企业和产品时，以及参加了这些目标私募基金机构。

但是，该利益相关者进一步指出，并不是所有目标机构都参加，毕竟不能参加一个机构，其中也要考虑性价比等各方面的综合因素。 但是，随着fof的扩大，可以预想将来无论是公开招募还是私募还是fof都会迎来翻天覆地的变化。

正如前海开源基金首席经济学家杨德龙所说:“国内已经进入公募基金时代，基金品种将成为主流。 如果不知道购买什么样的基金，或者什么时候应该购买，直接购买基金，让专业机构和优秀的投资经理来选择基金，赤字的可能性就会变低。 ”