“7月贷款同比少增万亿 全靠居民买房拉动”

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8月12日，央行公布的数据显示，7月人民币新增贷款4636亿元，比去年同期减少1.01万亿元。 从部门来看，住户部门贷款增加4575亿元，占当月新增人民币贷款的98.68%。 其中，短期贷款减少197亿元，中长时间贷款增加4773亿元。

中国银行国际金融研究所宏观经济政策研究负责人周景彤向《每日经济信息》记者表示，居民中的长时间贷款大部分是住房贷款，上述数据证明居民新增住房贷款在7月的新增贷款中起到了“主力军”的作用。 反映出非金融公司和机构团体贷款减少26亿元，资产配置不足问题加剧。

值得注意的是，资金涌向居民住房贷款，房地产市场整体呈现“降温”的态势。 当天，国家统计局公布的数据显示，房地产开发投资、商品房销售面积和销售额连续3个月放缓。

周景彤认为，在当前经济形势下，货币市场利率已经处于历史低位，未来财政政策需要发挥更大的作用，不仅要在基础设施建设等方面持续投资，还要积极扩大社会保障，运用政府与市场的合作支撑居民部门的诉求

公司的部门贷款减少

《每日经济信息》记者观察到，7月份，非金融公司和机构团体贷款减少26亿元。 这在过去很少出现。

对此，周景彤表示，目前实体经济诉求低迷，部分公司缺乏商定的投资机会，且新的信用诉求下降，储蓄资金优先偿还贷款，最终导致资产不足问题加剧。

这个评价也印证了其他经济数据，一是公司积累了大量资金m1持续高速增长，二是公司无意中投资导致固定资产投资增长率缩小。 央行数据显示，7月底，狭义货币( m1 )余额44.29万亿元，比去年同期增长25.4%，增速创6年来新高。 另外，广义货币( m2 )的增长率比上个月下降1.6个百分点，为10.2%。 m1和m2带来的“剪刀差”7月创下了历史最高纪录。

央行调查统计司司长盛松成8月初表示，m1m2“刀刃差”无法停止的一大原因是公司拿着货币等待投资。 目前公司活期存款增加，投资持续低迷，反映出公司不扩大经营，持币观望，谨慎投资，甚至找不到合适的投资方向。

在投资方面，民间投资特别不好。 根据国家统计局的数据，1~7月，全国固定资产投资(不包括农户)为311694亿元，比去年同期增长8.1%，下跌0.9个百分点。 其中，民间投资191495亿元，仅增长2.1%，占全部投资的比例为61.4%。

对此，周景彤表示，如果资产配置不足的问题长期持续，一些公司的信用诉求低迷和主动还款行为可能会蔓延到整个经济体系，最终引发资产负债表衰退，导致经济长期停滞。

周景彤进一步指出，处理这个问题需要在货币政策基本稳定的情况下进一步发展财政政策。 促进三农、城市行业基础设施建设，增加投资，促进创新，稳定经济，用时间交换空之间，等待新动能不断增长。

房地产普及阶段结束

卖方住房贷款增长较快，但前沿房地产开发投资增速放缓。

数据显示，1~7月，全国房地产开发投资55361亿元，比去年同期增长5.3%，增速比1~6月下降0.8个百分点。

易居研究院智库中心研究负责人严跃进向《每日经济信息》记者表示，今年以来，房地产开发投资数据整体呈现高与低的态势，首先是部分房企受地价越来越高的企业等的影响，土地投资步伐放缓 另外，很多三四线城市的新开工步伐仍然很慢，但首要原因是市场没有恢复，其次是库存规模依然很大。

“房地产投资下跌反映出房地产开发商对未来前景变得谨慎，放慢了投资步伐。 ’周景彤说，这方面是因为前期房地产价格剧烈上涨。 另一方面，从政策方面看，中央政治局会议提出抑制资产价格泡沫也让市场感受到房地产政策和一定程度的调整。

值得注意的是，最近一些城市已经出台了限购政策。 例如，苏州上周四打响了二线城市限购的“第一枪”，确定“非市户籍居民购房不受任何限制”。 非本市户籍购买第二套住房，必须提供纳税缴纳说明或社会保险缴纳说明。 》此外，与苏州合称二线住宅市场“四小龙”的南京、合肥、厦门都相继出台了限贷政策。

但是，房地产是拉动中国经济增长的重要支撑力。 不愿指名道姓的经济学家告诉《每日经济信息》记者，目前政策存在困境——控制房价，可能有经济大幅下跌的风险。 在不抑制房价的情况下，必须警惕房地产泡沫越吹越大，可能隐含更大的风险。 “所以在政策上，必须牢牢掌握。 不能过度压迫，也不能放任不管。”

国家统计局发言人盛来运指出，由于房地产是地域性很强的特殊产业，全国各地差异较大，情况也不一样，从目前情况看，房地产高增长和普及率上升的阶段已经结束。 但是，“它仍然是支撑国民经济快速发展的非常重要的领域，从今后的调整角度来说，必须适应房地产自身的运行规律，必须重视因地制宜，因地制宜。 ”

警惕对居民进行举债的风险

住房贷款加速增长，市场上解释为居民正在迅速举债。

周景彤表示，“住房贷款在住房部门的贷款中占很大比例，住房贷款迅速增加，个人债务必然上升。 从个人资产负债的角度来说，杠杆作用在持续增加。 ”

这有一定的危险。 海通证券首席宏观分析师姜超认为，房贷收入比可以更准确地描述居民的房贷还款能力，认为美国、日本的房贷收入比波动与房地产泡沫的生灭同步进行。 目前，中国的住房贷款收入比为0.46，超过了日本房地产泡沫期的水平。 如果以现在的速度扩大，5年内将达到美国次贷危机前的历史高点。

姜超表示，上半年中国新增房贷与gdp比例达到6.4%，远超日本历史高点( 3.0% )，也接近美国历史高峰( 8.0% )。 这意味着居民购房的界限已经杠杆率或接近极限。 他进一步指出:“居民杠杆化是危险的‘游戏’。” 中国住房负债率被低估，中国住房贷款高增长不可持续，房地产泡沫值得警惕。 ”

中国银领域协会首席经济学家巴曙松也指出，近年来，中国居民杠杆率增长非常快，从2005年的17.1%激增至去年的39.9%。 这是因为中国一直在向居民举债，向政府部门举债，这成为应对公司债务对经济增长冲击的重要药方。

但中金企业研究部最新发布的报告显示，相对于国际比较指标，我国目前的住房贷款杠杆和住房贷款负担能力并未超出合理范围。 该报告显示，截至2009年6月底，我国住房贷款存量为16.8万亿元人民币，与央行数据有一定差异，占过去4个季度gdp总值的24%。 日本年的比例为41%； 美国2007年为73%，年为53%。 相比之下，中国住房贷款存量占gdp的比例不高。 相应地，中国的住房贷款支出占所有居民可支配收入的比例也很低。

周景彤也表示，居民部门的杠杆率整体不高，也有所提高空之间。 但是，请注意，过去一两年，居民杠杆率迅速上升，存在风险。

中信银行首席经济学家姚景源认为，房地产业要去库存，就不能加大杠杆率。 这是核心问题，否则风险可能会很大。 相反，应该尽量降低杠杆率。 今年一季度，房地产杠杆率确实有点风险，但现在基本上开始回归，并没有持续恶化。