“大宗交易占大股东套现半壁江山 减持新规留了后门？”

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◎经过记者左越胡敏超

上周，证监会终于制定了减持新规，以安抚可能出现的“解禁潮”和市场此前的担忧。 规定中，减收新规对竞价交易和协议转让减收有制约和限制，但没有提到大宗交易的减收限制。

《每日经济信息》记者对近年来大股东和董监高(以下统称重要股东)的减持数据进行统计后发现，大宗交易正好是重要股东减持的首要途径，年约占50%。 这样高比率的减持通道没有相应的减持限制，投资者不可避免地担心大宗交易会成为重要的股东减持的“后门”。

制定了减产新规则

上周公布的减持新规，对重要股东通过竞价交易和协议转让方法减持，做出了相关约束和限制。

1月7日，证监会正式发布《上市公司大股东董监关于高减持股份的若干规定》，规定上市公司大股东需要通过证券交易所集中竞价减持交易，提前15个交易日明确减持计划。 同时，大股东在三个月内以竞价减少股份数量，不得超过上市公司股份总数的1%。

另外，大股东通过协议转让方法减持股份失去大股东地位的，需要在减持后6个月内，同样遵守上述要求。

另外，沪深交易所也发出规定“打补丁”的通知，再次细化协议转让方法减持的相关规定，大股东要求通过协议转让方法减持股份的，单一受让方的受让比例不得低于5%。

大宗交易是减持的首要方法

从上述新规可以看出，针对市场担忧的减持热潮问题，证监会关注的是竞价集中交易和协议转让两种减持方法。

但是，关于大宗交易这一重要股东的主要减持渠道，新规“只字未提”。 《每日经济信息》记者观察到，仅从年数据来看，大宗交易导致的减持几乎占重要股东减持数的一半。

据统计，全年沪深两市上市公司重要股东减持股份数共计390.62亿股，其中187.88亿股因大宗交易系统减持，计算，大宗交易在全部减持数中达到48%。

值得注意的是，年1~6月，沪深两市重要股东减持股份共计368.01亿股，占全年的比例达到94.21%。 年下半年减收数锐减是受年7月发布的减收禁令的影响，特别是大宗交易减收的数据明显减少。

具体来说，在重要股东减持股份数量最多的5月，大宗交易占减持总数的比例为56.6%，达到57.52亿股。 大宗交易占总减持比例最高的是去年2月，该月总减持数分别为28.09亿股、20.97亿股。

如果加长时间轴，大宗交易在大幅减持中的比重有可能会更大。 证监会发言人邓艳1月5日表示，“从近年来的现实情况看，大股东减持60%通过大宗交易、协议转让进行，大股东集中竞价交易减持额占总流通市值的比重仅为0.7%左右。”

市场担心“过桥减产”

证监会发言人邓艳也表示，引诱通过大宗交易、协议转让等方式减持。 值得怀疑的是，大宗交易和协议转让是一样的吗？ 许多投行人士和律师对记者说，协议转让和大宗交易不是一回事。 通常大宗交易的交易金额必须小于协议转让，但在明确转让金额方面，协议转让由交易协议各方协商明确。

《每日经济信息》记者观察到，减持新规公布后，大股东已经选择通过大宗交易转让股票。 1月10日晚间，安股表示，企业大股东张杰在方略资本、千合资股600万股安股比例为3.08%，其选股方式为大宗交易。

关于大幅减持的新规，不少市场人士担心股东会通过大宗交易发生“过桥减持”的情况。 在这种情况下，“相对自由”的大宗交易很可能成为股东减持的重要途径。

在减持新规公布之前，大宗交易老手向记者表示担忧。 “与目前的股价相比，重要股东在大宗交易中与接盘机构的交易价格一般较优惠。 接盘机构在大宗交易中低价获得股票后，完全可以在二级市场上市”。

兴业证券也如研报所述，机构投资者反馈称，他们担心减息新规“关门大吉，减息走出侧门”。 “大股东”通过大宗交易转让后，大宗交易的接受者直接在二级市场抛售或多次转售，最终反映在二级市场的抛压上。

证监会的减持新规中也设有“防止规避”条款，但抑制相关主体通过协议转让“化整零”、“曲线减持”。 但目前大宗交易也可能存在同样的“化整为零、曲线减持”，有分析人士认为，这也需要相应的监管完善。