“超百亿资产注入风帆股份 南北船资本运作提速”

本篇文章3217字，读完约8分钟

◎经过记者刘灿邦

8月31日晚，证监会、财政部等4个部委联合发文:用金融资本大力支持国有企业并购重组。 当天晚上，已经停牌3个月的帆股宣布重大资产重组计划，超过100亿的加息也表明南北船资本运营正在加速。

虽然近期a股市场陷入泥潭，市场对国家政策、公司重组等不太感冒，但在市场稳定后，在经济下滑、公司业绩不振的背景下，深化国有企业改革并购重组、资产注入等仍是推动市场健康快速发展的最大动力。 正如南北船的资本运营有可能是船舶业快速发展的“新引擎”，让更多人享受快速发展奖金的国有企业改革也有可能成为经济增长的“新引擎”。 今天，我们分析帆股重大资产重组计划及其背后南北船资本运营的逻辑，希望对你的投资理财有所帮助。

8月31日晚，已经停牌3个月的帆股宣布了通过发行股票购买资产、支付现金购买资产和募集配套资金购买中船重工集团旗下7大动力资产的重大资产重组计划。

帆股停牌以来，北船的资本运营明显加快。 与此相比，南船稍逊一筹。 但是，最近南船的钢结构工程中止了，揭开了南船资本运营的最新序幕。

发现南船证券化率目前在30%左右，北船证券化率已经超过50%。 一位分析人士表示，中船防卫预计将成为南船旗下的军船运营平台，预计中国船舶将在民船方面持续快速发展或回归动力业务板块。 对于刚刚停职的钢结构工程，中信建投认为有望为集体生产性现代服务业注入资产。

关于市场普遍预测的南北船合并，一位分析师对《每日经济信息》记者表示，由于合并解除了军船行业的竞争，人员、资产庞大，合并短期内难以实施。

144亿资产注入超过预期

在中国船舶业，中船集团和中船重工集团被称为“南船、北船”。 与大家所知道的南北车不同，南北船的资产构成更多更复杂，南北船旗下也分别有3家和2家上市公司。 南船旗下包括中国船舶、中船防卫和钢结构工程； 北船旗下有中国重工和帆股。

近日，北船旗下帆股宣布重组计划，拟通过发行股票的方法注入中船重工集团、中国重工等持有的动力资产，资产价格144亿元。 据此，帆股将成为国内技术最全面的动力业务龙头公司。 此次交易完成前，帆股的主要业务将开始军民用汽车的铅蓄电池业务。 此次资产重组将为帆股增加燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核电动力、柴油机动力、热气机械动力7种动力资产。 《每日经济信息》记者观察到，大规模资产注入后，帆股盈利规模和净利润水平均将实现大幅增长——年和年上半年，帆股营业收入分别为8.02亿元和3.04亿元，净利润为1.44亿元和9975万元； 注入资产模拟后合并的同期收益将为13亿元和6.42亿元，净利润为9亿元和4.1亿元。

一位研究人员表示，帆股停牌期间，外界已经知道其并购资产与中船重工的动力业务相关，也知道中船重工未来将实施股权分置上市，但与帆股停牌前的情况相比，这种资本运营远远超出了预期，

值得注意的是，此次帆股收购资产中，广汉动力、上海推进、齐耀重工、长海电推、海王核电的股权比例均为中船重工50%，中船重工旗下研究所50%(〇三、七〇四、七一一、七一二、七一九分别为上述五家公司50%的股权)

这些拆迁户向记者表示，该方法的意义在于使研究所的资产变态上市，“这也是此次预案的一个小突破”。 他向记者表示，由于医院改革方案尚未出台，上述5个研究所中的事业单位资产注入上市公司仍有障碍，但注入上述研究所持有的公司资产也是一种呆板的注入方法。

该人士还表示，这种方式类似于中航工业此前利用旗下5家上市公司为飞集团和沈飞集团提供资金，“目前无法将资产一下子纳入上市企业，因此正在逐步推进，但中船重工和中航工业的招聘方法不同。”

除了购买资产外，帆股还计划募集购买资产成交价100%以下的补助资金，即约138.75亿元。 募集资金除了支付现金收购标的资产对价外，还多用于现代船舶关键设备的研发和投资建设。

南船分板块发售北船的“一大多小”

今年3月25日，南北船领导人交叉调任，原南船董事长胡问鸣调任北船董事长，原北船副总经理董强调调任南船董事长。 胡问鸣入主北船仅两个月后，帆的股票停牌开始重组。 相比之下，南船在资本运营方面似乎略逊于北船。

但是，8月10日下午，南船旗下的钢结构工程因重大几个事项暂停，这也拉开了南船资本运营新的序幕。 中信建投报告预计，南船生产性现代服务业资产将注入钢结构工程。

资料显示，南船的主要业务涵盖设计科学研究、军用舰艇、民用船舶、海洋工程、钢结构、船舶维修和船用设备等。 南船在民船行业基本实现了产业链的全面覆盖，但近年来由于民船领域低迷，业绩大幅下滑，南船是海军导弹驱逐舰、护卫舰的主要生产基地，下属主要军船制造公司包括沪东中华、江南造船和黄埔文冲。

中信建投表示，目前，南船资产证券化率30%左右，资产整合进程有望持续提速，另外，预计到年底，中国船舶和中船的国防将有资本运用。 “南船的资本运营构想倾向于业务板块的整体上市。 也就是说，现在属于防卫板块的黄埔文冲列入中船防卫，将来防卫板块整体置于中船防卫的可能性很高。 ”一位分解相关人士对本报记者说。 从这个意义上讲，作为南船华东地区军船资产的沪东中华和江南造船预计将投入中船防卫，该相关人士也表示，该方案可能性较高，但目前还存在不确定性。

关于另一家上市公司中国船舶，一位分析师向记者表示，根据南船板块的构想，中国船舶有可能在民船业务上持续快速发展，也有可能回归动力业务板块。

关于北船，以海军装备、民间船舶及辅助、非船舶装备等为主要业务，承担着海军主战装备80%以上的研发任务，目前北船的资产证券化率超过了50%。

据悉，中国重工已接受大股东军品总装和民船修造等核心资产注入，仅有核潜艇总装和科研院所的资产尚未上市。 值得观察的是，在集团指导调整之前，北船一直遵循“大多数小”的资本运营思路，以中国再就业为主要资产整合平台，以帆股为配套平台。

帆的资产注入力度超出预期，但齐鲁证券表示，中国作为集团主要业务的上市平台地位不变，中国重工依托中船重工，有集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期，仍是中船重工集团的主要业务，特

胡问鸣此前在接受采访时确定表明了集团的资本运营计划。 “中船重工集团除了众所周知的海洋防卫装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科学试验装备四大类海洋装备外，还有动力、电子新闻、水下武器、军事贸易物流、新材料、清洁能源、特种装备等四大产业板块。 未来，这些产业将按专业化板块分类，按板块推进资产证券化。 ”

两条船可以合并吗？

如果南北船的领导人交替调动以来，除了资本运营的想法逐渐明确之外，对两船合并的推测也从未中断过，那么南北合并的可能性有多大？

以前，据媒体报道，在今年1月19日的船舶工业座谈会上，领导提出“直接合并船舶工业两个集团”。 他说:“船舶工业是不可分割的整体，分割了两个集团，因此两个集团存在多年来迅速发展的短板，难以比较有效地提高中国船舶工业的产品建设能力。”

一位分析师对《每日经济信息》记者表示，目前合并的最大障碍是即使合并也难以在短时间内消除国内军船行业的竞争。 另外，整合涉及的人员、资产等问题非常多，变得复杂，短期内难以实施。

一些解体者悲观地认为，从长远来看，两船不可能合并。 “除了消除军船行业竞争的因素外，没有合并能提高船舶领域国际竞争力的诉求。 ’那个人对记者说。

但是，中信建投对两船的合并非常有前景，认为可能合并的时间点是明年下半年。 报告指出，合并将以北船为主导，采用业务板块整合的方法进行。 中国船舶、中船防卫、中国重工、钢结构工程、帆股等面临“先整后合、双重机遇”。

银河证券也讨论了南北船的整合路线，假设南北船整合的情况下，南船内部整合完成后将进行南北船的整合，认为更有实力的北船有可能成为最终的整合平台。 此外，也不排除南北船直接进行整合的可能性。 如果进行直接整合，中国重工有可能成为最终的整合平台。