“高估值高杠杆引起５月高波动 Ａ股求解“减震”之道”

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本网上海5月31日电(记者潘清)这是a股历史上另一个值得纪念的5月。 沪深股指双双创下近7年来新高，两市成交突破2万亿元，创下“世界纪录”。

与此同时，高估值、高杠杆率也引发了a股的高波动。 在短短的20个交易日中，上海综合指数9个交易日涨幅超过2%，1天内波幅超过2%的交易日总数达到16个。 受供需平衡矛盾困扰已久的中国股市，该如何“减震”？

5月份a股的多个数字值得记载

29日，沪深股指以涨跌互现格局完成5月交易。 随着上海综合指数和深证成指报收4611.74点和16100.45点，两市分别实现3.83%和8.65%的月涨幅，其中后者成功走出“月线九连阳”。

在此期间，沪深股指创下2008年1月以来的新高，前者曾冲击5000点的关键心理点。 收盘价点显示，两市全年累计涨幅分别达到42.57%和46.17%。 创业板指数屡创历史新高，月末收盘价比年初上涨1.4倍以上。

但这并不是a股将这五月载入史册的唯一理由。 25日，随着沪深指数时隔7年达到4800点的整数位，沪深两市总成交一举突破2万亿元，创下全球股市单日成交新高。 28日，随着两市盘中的巨大摇晃，这一记录被改写为2.4万亿元以上。

根据中国证券登记结算有限企业的历史数据，2014年5月沪深两市日平均成交额为1373亿元。 这意味着现在a股一天的成交量已经接近去年同期的全月水平。

另一个数字也值得记载。 截至22日，沪深两市流通市值首次超过50万亿元大关。 根据2008年5月末的数据，仅仅7年内a股的成交量就超过了5倍。

高评价高杠杆振动特性

价格一起上涨，5月a股出现了震荡特性。 其中，受28日多重利率空因素的拖累，上海综合指数超过6%，年内创下第二大跌幅，全天幅度达到7.53%。 第二天，a股盘中再次发生巨大地震，上海综合指数的振幅也达到了5.77%。

许多迹象表明a股越来越明显的高波动特征。 这无疑源于目前股市的高估值和高杠杆化的特点。

根据沪深证券交易所的统计，经过月末的大幅调整，沪深股市的平均市盈率分别达到了21.94倍和61.41倍。 中小板和创业板分别达到了76.11倍和133.76倍。

随着股价指数迅速上涨，“赚钱效应”增加了高风险偏好投资者对杠杆作用的热情。 去年12月19日首次突破万亿元大关后，本月沪深两市融资余额突破2万亿元，仅5个月就翻了一番。

举债资金的大量投入，使市场情绪越来越脆弱。 28日，沪深两市下挫6%以上，原因之一被认为是央行进行定向正回购操作。 华泰证券等机构表示，恢复正向回购并不是货币政策紧缩的信号，但银证配资等高杠杆资金表现敏感，引发市场恐慌抛售。

借助市场的力量来解决供需平衡[/s2/]

数据显示，今年前五个月，证监会向140多家拟上市公司发放了“准生证”。 但是，即使月平均接近30家公司的审查速度，也赶不上登场外的资金蜂拥而至的步伐。

许多机构认为，在利率下调渠道开通、银行理财、信托等产品收益率逐步下降的背景下，居民大规模资产再分配的趋势将持续下去。 这意味着，短期内股市仍将保持“供不应求”的态势，a股高估值和高波动的特征暂时难以改变。

其实，a股供需平衡的矛盾一直在持续。 国泰证券最近进行的一项研究表明，与美国市场熊短、涨多、跌少相反，a股呈现出典型的熊长、暴涨暴跌的特点。 除了法制环境、监管理念以及社会对市场的认知和态度不同外，投资者结构和市场供求自我调节机制的差异是中美股市牛熊特征差异较大的重要原因。

值得观察的是，中国股市正试图借助市场力量处理这多年来的疑难病症。 从4月开始，证监会的考核将从以往的每月一次增加到每月两次，预计有一家机构将达到全年的新上市公司或500家。 随着证券法的修改，股票发行登记制也逐渐渐近。

新股供给高速化，且诉求方也有望迎来投资者结构的改善。 随着风格稳健的长时间资金进入市场，价值投资将在市场博弈中占据特点，对股市起到较为有效的“减震”作用。