““双十限定”曝漏洞：基金买光流通股竟也合规”

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◎经记者刘明涛张昊

昨天( 5月13日)，《每日经济信息》上刊登的4篇报道——“票据暴涨背后: 20%的流通股被一只基金控制”、“基金集中持股=坐庄？ 多视角为新旧控制板块模式”和“同系基金“团炒”创业板块面临双重风险”，恢复了今年一季度大型基金企业聚集控制板块股权的疯狂动作。 其中包括汇率基金等基金购买单一创业板块的股票占流通板块的比例超过20%的情况。 该小组的报道引起了市场的关注和激烈的讨论，备受质疑的汇款基金应对其运营的合法合规。 真的是这样吗？

据记者观察，显示基金没有违反操作的原因有:第一，其投资没有违反基金投资规定中最重要的“双十限定”。 记者根据“双十限定”的要求，对a股百家上市公司进行了测算，发现在合法合规的情况下，基金企业可以对迷你盘股进行简单的控制，购买一张迷你盘股的流通盘不违反 许多业内专家指出，目前多数票据暴跌是不正常的现象，其中一些原因是对大型机构的行为管制过于放松，“双十限定”如果一直沿用，将对a股产生诸多不利影响。

“百分之百控制”也不违反

根据《公募证券投资基金运营管理办法》第31条的规定，俗称“双十限定”的条款有两个。 第一，一个基金持有某企业发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的10%。 第二，同一基金经理管理的所有基金持有某企业发行的证券，不得超过该证券的10%。

那么，这样的规定到底有多强的风险约束力呢？ 《每日经济信息》记者进行了深入的数据观察，得出了惊人的结论。

记者统计了全部2696股总股本，以及每股流通股本占总股本的比例，观察到2696股中有272股流通股本占总股本的比例不足30%。 8股流通股东占总股东的比例不到10%，分别为石化服、建设银行、信威集团、浙江世宝、浙江能源电力、印刷媒体、华数媒及海天味业。

首先，以流通股东资本占总股东资本的比率小于10%的股票为例，比如浙江世宝，截至昨日收盘的总股本为3.16亿股，但其流通股东资本仅为1500万股，流通股东资本占总股本的比率仅为4.75%。 根据“双十限定”，一家基金企业可以购买浙江世宝3160万股。 如果这样的话，如果购买所有1500万股的流通股票都合规的话，就可以100%控制流通股票。

另外，受“双十限定”的另一个限制，一只基金的市值不得超过该基金净资产的10%，因此，如果全部认购1500万股的浙江世宝股，该股昨日( 5月13日)的收盘价计算为37.90元 单基金认购对应的限制性净资产额为56.9亿元，被认为一家基金企业可以使用30~50亿元的《每日经济信息》记者认为，流通股本占总股本的比例为10%~20%的1只股票中，目前总市值近千亿，萨

资料显示，青思科技总股本6.73亿股，流通股本6736万股，流通股本占总股本的比例为10%。 根据“双十限定”，同一基金经理管理的所有基金可以持有6736万股以下的布鲁斯·科克通信股。 因此，购买6700万股，占布鲁斯·科克通信股99%的行为完全合规。

以青思科技昨日收盘价138.25元计算，6700万股市值92.63亿元。 根据“双十限定”，购买青思科技的单一基金对应基金净资产为920.63亿元。 如果一只基金下有50个产品，单只基金可以用18.5亿元净资产实现完全控制。 对华夏基金、天弘基金等体积较大的基金企业来说，控制这样的“大盘股”现在并不困难。

最后，从新股发行规则来看，新股发行的流通股东通常占总股东的25%。 记者从这样的股票中随机选择并测算了红相电力。

年2月17日上市的红相电力，总股本8867万股，流通股本2217万股，流通股占总股本的比例为25%。 根据“双十限定”，基金企业可认购红相电力886.7万股流通股，占流通股的40%。 886.7万股赤相电力市值5.6亿元，基金企业规模在56亿元以上，则可实现赤相电力买入最高价，控制该股40%的流通盘。

通过以上例子，拆迁户认为，作为基金投资最重要的规则，“双十限定”目前有必要提高基金对风控的约束力。

脆弱性:不得以总股东权益设定上限

从上述估算中可以看出，“双十限定”需要提高对目前基金购买股票的约束力，但核心问题在哪里？ 《每日经济信息》记者观察到，分解者能迫使基金大举买入股票的直接原因是“双十限定”，基金可买入的股票占股票总股票的10%，不是直接影响股价的流通股票。 只要一只股票的流通股占总股的比例很低，该股就有被基金拥抱和控制的风险。 《每日经济信息》记者了解到，截至年底，基金规模超过1000亿元的有13家基金企业，其中天弘基金以5898亿元居首，华夏、嘉实、易方达、南方等知名大基金规模也在2000亿元以上。 随着今年基金持续快速发行，易方达旗下自主偏股基金规模仅4月底就达到千亿级。

相比之下，今年发行的a股，80%以上的企业市值低于100亿元，只有青思科技、诚益通、昆仑万维、暴风科技等涨幅较大的股票市值突破百亿元大关。

因此，拆解相关人士认为，大规模基金希望持有迷你盘股，受“双十限定”的制约，但只要股票流通股的股票占有率小，基金企业就可以拿到迷你盘股的50%以上的流通盘。

值得注意的是，最先曝光此事的是微信公众平台“每经投资宝”。 这张微信不仅披露了汇源、富国等基金企业集中中小板、创业板小票“团炒”的情况，还列出了最新最完整的65家基金集中持股的小票名单。 想窥探整体的投资者可以关注这个公众号。

证券公司:公募基金散户化

那么，对比新情况和基金“双十限定”的矛盾，业内人士提出了怎样的担忧呢？

一位证券公司投行部负责人表示，尽管基金企业的相关行为没有违反“双十限定”，但一只基金对一只小盘股的流通盘持有率很高，导致一只小盘股连续无量涨停，有少量公募基金散户化，早 目前，该基金虽然控制了部分流通盘的高度，但并未违反现行规定，但风险较大，散户有可能迎来高位最后一棒。 ”

律师:或影响交易公平性

上海杰赛律师事务所王智斌向《每日经济信息》记者表示，在基金企业持续高度控制小型股票流畅盘、得不到较为有效的监管的情况下，二级市场在某些方面个股流通量稀少，其他投资者想买也买不到，但 他说，在自己的任何一笔买卖中都有个股大幅波动，可能影响市场竞价机制，影响交易价格的公平性。 另一个问题是有可能操纵股价。 尽管基金企业没有主观操纵股价的意识，但客观上存在这种现象，最终受害的是中小投资者等市场弱势群体。 在监管规则制定的过程中，监管层对基金企业定期进行检查，可能是目前应对上述风险的最佳措施。

学者:要早点“关闭”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，相关监管条款未及时出台，公募基金目前为创业板，是中小板市场的主角，如果这些市场容量不能充分满足他们的需求，很可能存在股价操纵等实事求是的市场混乱行为。 所以，监管层要重视相关问题，争取早日堵塞监管漏洞。

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业界建议“双十限定”:基金持股对每个流畅盘设定上限

◎经记者牟璇杨建

5月10日，微信公众平台《投资宝每》的一篇报道在业内掀起了巨大的波澜。 汇款等基金企业利用旗下的几个基金“团炒”股票的新模式已经公开。 投资者关注着这一现象。 对于这样的控盘上市公司，一位投资者试图顺便搭乘，但如果这些已经“云天”的股票突然遭遇“黑鸟”，或者控盘基金上市，股价“自由落体”，那将是破

该信息目前已成为业界最关注的话题，业界各界人士如何看待这种“群狼战略”围绕个股引发股价暴涨的现象？ 《每个投资宝》的报道是不是太夸张了？

《每日经济信息》记者走访业内，许多权威人士认为“逐投资宝”的报道属实，呼吁公募基金多年来存在的“双十大体上”在目前市场上对部分股票已失效。 这个规则本身有一点漏洞，不能适应当前的客观现实，所以必须制定监管规则，对基金持有证券的流通盘比例设定严格的上限。

律师呼吁修改规则

根据公认的基金投资“铁律”，目前基金在投资中只需要遵守基金合同，也就是理财委托合同和“双十限定”。 所谓“双十限定”，是指某基金持有某企业发行的证券，其市值不得超过基金资产净值10%的同一基金经理管理的所有基金持有一家企业发行的证券，超过其证券的10%，

因为，只要不踩上述红线，公众对公募基金证券的投资一般不会有多余的限制。 不过，拆解相关人士认为，这条“双十限定”红线明显漏洞导致规则对部分股票无效，相关证券律师呼吁修订“双十限定”。

上海杰赛律师事务所律师王智斌对《每日经济信息》记者表示，近期某基金企业多只基金认购股票，占流通股比例20%以上的现象，对上市公司的决定权并无明显影响，但对股价有较大影响。 这需要在规则层面上更加完善，应该对流畅盘持股比例加以限制。

广东奔犇律师事务所律师刘国华也认为，基金拥抱流动性本来就不高的高价股票，容易被怀疑操纵股价，从而导致股价暴跌。 然后，我们商量了一点基金内部一起锁定磁盘的事情吗？ 这些现象目前尚无证据，但对流畅盘的比率过大，潜在地为一些不良行为提供便利。

公募基金走在监管的边缘

一位资深私募企业投资总监对《每日经济信息》记者表示，“双十限定”只限制占总资本的比例，不对流畅盘设限是不合理的。

该投资总监表示，过去几只基金曾持有一个股票控盘，但从未像现在这样明显。 以前，几只基金大举买入同一只股票后，监管层很快就会受到询问，但他个人认为，自去年以来，公募基金相关买卖的监管似乎有所放松。

另外，另一位私募基金经理告诉记者，基金们一起提高股价，不仅可以保证基金的业绩，还可以吸引更多的客户购买，基金企业在提取更高的基金管理费的同时迅速成名，成为基金管理费。 有名有地位的话，基金经理的转行也变得容易了。 如果没有接到最后一根棍子，你只会在泡沫经济崩溃前抽身离开。 要打破这种模式，除非基金面临大规模回购，否则现在处于牛市，基金很难面对这种情况。

控盘的20%可以操纵股价了

一家大型私募基金企业的总经理向《每日经济信息》记者表示:“当初，监管部门对基金投资‘双十限定’，首先是为了防止基金企业操纵股价，是保障投资者利益的措施。 其次是内部交易的发生，不会对市场造成不公平。 ”

业内人士表示，一家基金企业如果超过持股流通盘的20%左右，将会严重影响上市公司的股价，影响股价走势。 以安硕新闻为例，总股本为6872万股，流通盘只有2416万股，根据目前规定，基金企业可以持有10%的股份( 687万股)，汇丰基金截至一季度持有597.43万股，在流通股

安硕新闻经常出现连续涨停或无限涨停，拆船者认为，从股价走势来看，安硕新闻显示出高度受控的盘中。 《每日经济信息》记者观察到，中国纺织机(现名:中毅达)坐庄被炒，被证监会查封。 根据证监会透露的消息，2006年4月18日~7月20日共51个交易日中，王紫军管理的67个证券账户累计认购中国纺织机股票4233.46万股，抛售4152.47万股。 同年5月18日，王紫军持有的中国纺织机达到437.49万股的高峰，比流通股高17%。 在本例中，犯罪行为人只持有流通股的17%，但客观上对股价走势影响很大，实现并完成了中国纺织机的股价操纵。

业内人士表示，一位投资者以为自己所持股票100元后出现泡沫，但如果安硕新闻400元以上仍“未破”，投资者竞相买入泡沫尚未见高的股票，“比价效应”吹动了整个市场的泡沫。

私募“我没有勇气”

值得注意的是，《每日经济信息》记者发现，此次集中持股的上市公司流通盘比例超过10%的基金企业是公募基金，但没有一家私募基金出现。 这种差异的原因是什么？

一位大型私募社长告诉记者，私募之所以不像公开募股那样进行，首要是担心触及政策底部。 因为私募基金的基金经理是第一责任人，如果因涉嫌操纵股价而被调查，影响的将是基金经理个人。 公募基金经理是具有代表性的企业，出现问题时企业应对即可。

而且，私募基金的规模通常很小，所以操作方法上也不敢冒很大风险，而是将很多资金配置在单一股票上。

一位资深业内人士指出，根据历史规律，如果基金企业拥有1只股票20%的流通盘，则相关股票有机会上涨50%以上。 如果控制30%的流通盘，相关股票会出现，行情也会翻倍。 他还建议将相关规定改为与股票流通股进行比较，设定持股上限。 这样更合理有效。