“杠杆高就是任性 A股9149亿天量再刷纪录”

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经记者王砚丹李琴

“一波未平，一波又起”——继11月28日a股成交创下7104亿元历史新高之后，昨日( 12月3日)a股再次以9149亿元的巨万刷新历史纪录，在沪指盘中一度暴涨至2824.18点。

与2006~2007年的大牛市不同，从各种资料来看，杠杆成为本轮市场走牛不可忽视的力量。 根据ifind的统计数据，截至12月2日，沪深两市融资融券余额达到8472亿元。 《每日经济信息》记者表示，除了之前流传的融资融券外，资金还通过伞形信托等多种方式进入市场。 a股已经成为了杠杆化游戏的市场。

伞型信托库存规模1500亿

面对牛气冲天的行情，无论是个人大企业还是机构的顾客都发生了“资金饥饿症”。 昨天，在中金企业专门召开伞形信托的电话会议上，上海陆家嘴一家信托机构透露，目前市场伞形信托存量规模为1500亿元左右，其规模自牛市到来以来迅速上升。

塞利信托是指同一信托产品包含两种以上不同类别的子信托，投资者可以根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，以满足不同的投资需求。 (详情请参照本报12月3日版11。

据上海陆家嘴某信托企业信托业务负责人介绍，下半年以来，信托规模迅速增长。 上半年银行与证券公司的对接资金一个月为30亿元左右，但目前一周变为40亿元，目前市场上的塞利信托存量规模为1500亿元左右，而且据估计，这不包括单一账户。

“有必要证明我们已经注意很久了。 由于通过塞利信托融资的顾客具有交易快、交换率高的优点，他们创造的成交远远超过1500亿。 ”上述业务负责人表示，“伞形信托的规模与二级市场的行情密切相关，在牛市中以能够迅速满足一些大型、机构高倍数融资的诉求而备受欢迎。 例如，陆家嘴营业部的伞形信托的规模本月增加了2~3倍。 整个市场有追赶和下跌的效果，进一步加剧了市场的波动和成交量。 ”

上述业务负责人表示，实际上，伞形信托的资金来源为银行，理财产品较多。 银行与证券公司对接，证券公司为了中介将资金分散到顾客手中。 “目前，伞形信托的资金主要来源于两家股份制银行，银行根据自有资金的价格、风控能力管理规模。 我知道的银行，今年6月伞形信托的规模为400亿元左右，现在扩大到数百亿元。 为数不多的银行(伞形信托)的规模也有200亿元~300亿元。 ”

值得观察的是，银行在与证券公司资金对接方面没有追加担保。 证券公司没有承诺偿还优先级高的顾客。 “但是，目前为止，没有一个人不能偿还利息。 因为事实上，信托企业也严格控制风险，为用户设置警戒线、平仓线，达到标准后将强制平仓。 客户资产是二级市场股票，可以马上变现，不存在锁定期，所以不需要担保。 ”上述业务负责人说。

杠杆最多可达三倍

伞形信托相对于两融具有高杠杆、低价格的特点，最高融资杠杆可达3倍。

具体来说，双孢蘑菇信托不同于普通的结构性信托产品，只需一张股东卡即可为多位顾客服务，顾客只需要通过其子交易单元进行操作，无法解决信托账户开设的课题。

“伞形信托的重要部分是突破单一的持股规模，最高可达30%。 市场上的其他产品很难达成。 ”上述信托企业相关人士介绍说:“在实际运用中，通常每股分配仓库的比例多为20%，但伞形信托可以满足单个顾客30%的单票持仓要求。”

据该相关人士介绍，相对于两融，塞利信托的杠杆率更高，可以根据顾客的资金实力和诉求进行配置。 “有1:1、1:2、1:3的，通常使用两倍的杠杆作用，最大可以达到3倍。 ”

值得观察的是，杠杆性高，而且塞利信托的融资价格有一定的特点。 “现在我们的客户资金为2000万的情况下，融资价格为8.2%~8.3%，这比2融8.6%的利率更有特点。 ”他进一步解释说:“上述融资价格包括银行要求的7.2%~7.3%，还有一个点的信托管理和保管费。”

另外，融资价格的利息部分到期后可以一次也不重复支付，不像两融按月结算。 根据顾客的诉求，可以提供3个月至2年不同期限的融资，在协商期间，顾客也可以中止融资，只需要支付1个月的罚金。 净利润达到1.1倍以上的话，也可以尽早获利。

在投资标的方面，组合信托包括证券、场内封闭式基金和债券，范围比两融更广。 “但是，客户融资通常是投资股，不论板块，a股都可以是上市股。 ”上述信托人说。 “但是，必须证明的是，这笔资金的一部分在交易时将无法向杠杆融资，例如拿去融资融券就不行了。 ”

伞形客户在交易中往往有两个很高的优势。 “频率很高，持股集中。 通常，顾客集中持有有20%以上的票，甚至达到30%。 ”2名顾客出现，即使看中1只股票，但该1只股票在整体信托配置中达到顶点时，也将遵循时间优先顺序。

值得观察的是，客户在操作过程中需要通过信托企业提供的端口下单，保证信托企业管理客户的订单、持仓、资金等新闻。 “通常，如果顾客以1:2融资，我们的警戒线和平仓线分别为0.90和0.85。 根据1:3融资，警戒线和平仓线分别为0.95和0.90。 ”。 根据要求，到达警戒线的顾客需要在第二天13点之前追加保证金。 不这样做的话，就会面临被强力铲平的风险。

据了解，伞形信托比较的客户是自然人大户、机构客户和单点集团的财务企业。 “我们的门槛是500万元，在实际操作中，有诉求的顾客净值通常在1000万元到2000万元之间。 ’可靠的人说。

杠杆率急剧增加

不仅伞形信托，其他金融市场信托产品和两融也对本轮牛市起到了推波助澜的作用，但与此同时目前a股市场的杠杆率也非常高。

同花顺ifind数据显示，自本轮行情启动以来，金融市场信托产品发行规模迅速上升。 截至7月，金融市场信托产品发行规模为51.81亿元，8月激增至90.24亿元，9月达到峰值125.68亿元，10月、11月仍维持在85.17亿元和94.17亿元的高位。

在两融方面，截至12月2日，沪深两市两融余额达到8472亿元，其中仅融资余额就超过8400亿元，可见市场多愁善感。

另外，上证所从12月1日开始放开信用账户进行新的限制，投资者可以利用双融信用证券收购沪市新股，这也在一定程度上增加了a股市场的杠杆率。

高杠杆率自然伴随着高风险，很多牛散在梦想扩大自有资金获得高利润时也吃了大亏。 高杠杆融资后，信托产品的警戒线和平仓线也蒙上阴影，投资者随时面临追加保证金和强制平仓的风险，市场的一些波动也对个人账户产生较大影响，在市场下跌时，高杠杆客户更容易基于对风险的控制抛售权证。 这个循环对融资客户提出更高的要求。

著名的《港股神》曹仁超也在自传中表示，他1971年已经赚了20万港币，钱来得这么快，有点“飘”。 1971年恒生指数从406点下降到278点，跌幅达到31.5%。 这个跌幅本来就不大，但由于借债炒股，不善于赔钱，曹仁超失去了此前赚来的钱