“三大航“翅膀沉重”高负债扩机队布局国际航线”

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经记者胡飞军金喆从广州出发

南方航空(/k0 )/)、中国国航、东方航空(/k0 )/)三大航空的飞机队大赛，使中国的飞机队规模位居世界前列。 根据最近公布的第三季度数据，南航的机队规模已经位居亚洲第一，国航计划年~年将引进170架飞机。

但是，在机队数量膨胀的背后，三大航空的负债率很高。 航空空企业想通过市场融资、国家注资、公司盈利等各种各样的玩乐来缓解压力，但与每年注入几百亿元的资金相比，这些资金更是杯水车薪。

截止到9月底，南航总负债上升到1205亿元，资产负债率达到73.8%。 但是，年~年三年间，南航机队扩建仍需要近千亿元资金，其中飞机和飞机设备需要713.09亿元，飞机经营租赁需要221.6亿元。 国航和东航的总负债也达到了1463亿元和1009亿元。

整体业绩下降/

南方航空(600029，sh/01055，hk ) 601111，sh/00753，hk )，东方航空 ) 601111，sh/00670，hk )

据三大航三季报报道，南航今年三季度营业收入744.24亿元，比去年同期减少4.43%。 净利润为24亿6000万元，比去年同期减少7.69%。 国航前三季度营收737亿8700万元，比去年同期减少3.3%，净利润同比减少3.69%，为40亿6100万元。 另一方面，东航前三季度实现营业收入671.13亿元，比去年同期增长2.4%，净利润36.21亿元，比去年同期减少0.23%。

“扣除汇率差益、燃料价格下降、增税减税等因素后，三大航空没有报告实际成绩，持续下跌。 ”民航研究者林智杰讲述了“每日经济信息”记者的解体。

事实上，三大航空的实绩受到非主要因素的影响非常大。

“今年二季度人民币升值加速，三季度放缓，但对美元汇率整体涨幅仍达到1.8%。 但由于去年同期整体贬值，据估算，国航、南航、东航今年三季度的汇兑收益预计分别将达到13亿元、17亿元、13亿元。 ”海通证券拆解师黄金香拆解思考。

金香表示，考虑到国航、南航、东航三季度利润总额分别为57亿元、40亿元、38亿元，汇率对各大航空空企业的整体利润贡献巨大。

年前三季度，国航、南航、东航除去非主要因素(即汇率差益、投资差益、营业外收支和资产差损)，利润总额分别约为34亿元、9亿元、7亿元。 比去年同期减少40%、74%、75%。

国航相关部门在接受《每日经济信息》记者采访时表示，今年以来，全球经济复苏进程曲折，中国经济增长放缓，影响了航空空的增长。 在客源结构方面，国际出境游客数量迅速增加，入境游客数量持续减少，但公共商务游客比重大幅减少，民间游客比重上升。

因此，受市场和经营环境变化的影响，领域经营略有信心不足，票价下跌，收益下降，主要利润减少。

事实上，航空空行业的景气程度与经济密切相关。 中投顾问申正远高级研究员对《每日经济信息》记者表示，除上述理由外，高铁冲击和国航、南航、东航和海航运力增加，中国航空企业竞争压力大幅增加，盈利水平下降。

大量购买飞机/

“在4万亿美元的经济刺激计划之后，国内航空空企业信心十足地竞相订购海外大型飞机。 ”申正远说。

之后，国内航空空企业掀起了购机浪潮。 据《每日经济信息》记者统计，截至今年上半年，南航共有a380、b787等新型客机525架。 “~年南航国际航线的运力超过25%。 而且，由于此前大幅扩张运力积累的飞机订单，特别是宽体机，预计明年南航运力仍有可能维持较快增长水平。 ”金香说。

东航也不甘落后，表现为高引进、高退出。 财务报告显示，东航年、年、年飞机数分别为355架、377架、428架。 年上半年，东航飞机数量进一步增加，达到446架。

中国航空公司在近三年间也引进了很多飞机。 财务报告显示，国航年、年、年飞机数分别为393架、432架、461架。 年上半年，国航飞机数量达到470架。 根据其计划，~年，国航将继续引进170架飞机。

国航在接受《每日经济信息》记者采访时表示，“企业已于2010年开始调整团队结构，计划在5年内将机型从‘十一五’的12种简化为7种。”

“从宏观环境来看，中国经济转型、成本上升、居民人均收入增长不断支持航空空行业诉求增长，中国仍是世界上最具潜力的民航市场。 另外，中国的海外游客保持高速增长，成为了拉动领域增长的新的推动力。 ”国航相关人士向《每日经济信息》记者解释了航空空行业持续引进飞机的理由。

另外，三大航空不约而同地团队进行了扩张。 考虑到价格，三大航空对国际航线的争夺成为团队竞争，特别是宽体竞争的焦点。

林智杰表示，三大航空布局的国际航线，一方面是运力需求，国内市场无法满足航空空企业现有的队伍规模。 另一方面，我国的航权限定国际航线，国内航空空企业和国际航空空企业相互争夺积分，有市场诉求。

另外，近年来，三大航空在国际市场发展迅速，特别是随着个人旅游的兴起，国际航线上座率也在上升。 对企业来说，国航经过前期10年的耕耘，已经进入了比较稳定的阶段，每年国际航线市场的收入为企业贡献了巨大的利润。 南航的国际航线市场正处于开拓期，发展速度很快。

有些领域的人认为，目前三大航空在国际航线的布局“是否划算”无法衡量，但从长远来看，一家航空空企业要做大，就必须以航线互联网和运力的规模进行布局，只有经历前期的投入，才能实现盈利。

高速铁路碰撞中的短途航线/

申正远分析称，“国内三大航空需要不断订购新飞机，与其他航空空企业竞争，以扩大自身航班数量和机队规模。” 中短程航线受到高铁的冲击，航空空企业引进大型飞机，宽体机迅速发展海外航线，走差异化道路。

在国内市场，高速铁路的开通对民航行业带来很大的冲击，特别是对短距离、支线的航空空有直接的影响。 南航理事长司献民年在接受《财经国家周刊》采访时表示，南航160条国内航线中，约有38条与高铁直接竞争。

据交通部统计，年底我国高速公路开通距离达到9.6万公里。 据民航业专家预测，“四纵四横”的高铁互联网一旦形成，将覆盖民航58%的市场。 运行距离在500公里以内，民航对高铁没有竞争特点，如果航空空企业没有价格优惠和一定的航班密度，目前运行的大部分航线将被取消。 在800公里以内的运营距离内，高铁分流民航市场的20 %~30 %的客流1000~1200公里，高铁分流民航旅客的15%~20%。

中信证券联运分解师苏宝亮也表示，在800公里范围内，高铁最具竞争力和吸引力。

在这样的局面下，航空空企业被高铁推向“必须离开”。

一位业内人士对《每日经济信息》记者表示，在国内航空空企业进入国际市场，企业品牌未被顾客认识的情况下，有必要采取措施吸引顾客，提高知名度。 否则，就会被边缘化。 以南航为例，其服务提升的第一步是引进先进客机。

输送力过剩、效率低下/

但另一个不容忽视的事实是，国内航空空行业运力过剩开始显现。

“两三年前订购飞机时，航空空企业并不认为领域会走下坡路。 现在在飞机交付之前，领域的运输量增长滞后于运力增长，三大航空不得不面临运力过剩的问题。 ”林智杰对《每日经济信息》记者说。

中诚信债券评级企业分析师刘冰认为，从飞机队规模和运输效率来看，近年来，中国航空空运输业飞机队规模迅速扩大。 截至年底，民航所有领域的运输机期末册子机数为1941架，比上年增加177架，比2005年增加911架。 在运力规模扩大的情况下，领域快速发展速度下降，运力过剩和输送效率低下开始显现。

“以年为例，领域增长率下降，运输机平均日利用率也降至9.15小时，比去年同期下降0.11小时。 从航线来看，全年国际航线正班客运量率和正班运量率分别为79.6%和70.6%，分别比去年同期下降2.2个百分点和1.4个百分点，运输效率进一步下降。 ”刘冰说。

实际上，在呼吁不振和高铁冲击的情况下，国内航空公司几年前竞相购买大型飞机展开“团队竞争”，但现在陷入了不自然的状况，运输力过剩，陷入了“使用大材料”的状况。

以南航为例，随着b787新型客机的进入，截至6月30日，共有运输机525架。 在这种局面下，航空空企业必须将新购买的宽体机用于短距离航线的执行。 自年10月引进首批a380以来，南航一直将a380用于北京到广州的国内航班运营。 据《经济注意报》报道，南方航空空a380去年的损失额达到1.5亿元至2亿元。 另外，据《财经国家周刊》报道，从引进运营到今年第一季度，5架a380损失了近4亿元。

“大型客机在短途航线上飞行本身不划算，出现赤字是很正常的。 再加上广州国际枢纽的客流量不及北京，周边受香港国际机场的影响，a380选飞国际航线也有比较大的风险，选择哪条线路很重要。 》一位知名飞机制造商的工作人员向《每日经济信息》记者举例说，北京-广州航线头等舱价格不到5000元，北京-洛杉矶航线头等舱价格3万元左右，相当于前者的6倍。 另外，如果用a380飞行，后者的单位运行价格会更低，前者会造成很大的损失。

波音中国运输公司副总裁王玉奎也对《每日经济信息》记者表示，航空空企业能否盈利，最大程度上取决于整机油耗和分配到各座位的效率等因素。 一般来说，飞机起降时的燃油经济性越高，飞行距离越长燃油经济性越高。

国航相关人士承认，“近年来，随着中国经济从高速增长转为中速增长，中国民航的增速也有所放缓。” “在当前和未来相当长的一段时期内，所有领域面临的问题首要是结构性供需不均衡，如国内东部早先流传的高增长区增速明显放缓，首要增加值来自西部至华东、华南、北方二线市场。 在国际上，美国受签证政策持续影响保持强势，欧洲触底反弹，诉求也呈上升趋势，但日本诉求持续低迷。 ”。

经常融资债务高的企业/

频繁购买飞机的人，以及三大航空公司缺乏资金，所以不得不在二级市场频繁募集资金。 另外，公司通过发行债务等手段融资，造成负债率高的企业，这成为未来摆在三大航空企业面前的难题。

据《每日经济信息》记者不完全统计，年~年，南航先后在a股、港股市场募集了100亿元资金。 年，南航董事会通过企业向中国银行间市场交易商协会申请注册100亿元以下超短期融资券。

此外，南航负债规模也逐年增加。 截至年9月底，南方航空空总负债达到1205亿元，资产负债率上升到73.8%。

另外，据记者初步统计，东航对二级市场和债市的融资达到172.9亿元。 今年第三季度报告显示，东航总负债已经达到1009亿元，资产负债率为75.6%。

另外，年以来，国航也在二级市场频繁融资。 据记者不完全统计，年国航通过增发、中期票据融资融资120多亿元。 今年8月14日，国航又借款50亿元。 据年3月期报报道，国航总负债已达到1463亿元，资产负债率为71.5%。 根据其计划，~年，国航将继续引进170架飞机。

“中国国航面临一定的资金压力，企业未来几年的计划投资规模较大，仍面临购买飞机、更新固定资产等带来的大量资本支出，有一定的资金压力。 ’刘冰想。

高负债率对三大航空来说，在蓝天上飞行是不轻松的重担。 记者表示，海外航空空企业的负债率比较小。 例如，美国达美航空空企业的年资产负债率为28.53%，美国西南航空空资产负债率为16.96%。

“这几年，航空空企业负债累累，除了购买飞机外，诉求都很低。 另一方面，航空石油价格的钱贵，票价下降，整体业绩面临很大压力。 》申正远分析了近年来航空空企业频繁发债的现象。

黄香认为，在领域供需关系难以改善的情况下，航空空企业运力投入的速度可能影响盈利前景。 运力增长很快，但往往增加而不增收。

林智杰对记者表示，三大航空目前正处于运力投入和快速扩张的阶段，七成左右的负债率在合理水平。 未来，航空空企业可以通过利润积累、融资等方式偿还债务。 值得注意的是，东航近年来发展迅速的形势很好，通过调整航线结构、促进票价等措施提高上座率，企业业绩有了一定的增长，负债率也相应下降。

《每日经济信息》记者观察到，债务问题同样困扰着许多国际航空空企业。 除融资外，航空空企业还试图以其他方式减轻债务。 2006年，为了降低债务，新加坡航空空、日本航空空和全日空航空空销售与航空空业业务无关的业务，房地产。