“行情维而不稳 跌跌不休底在何方？”

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经过记者张冬晴

市场上流传着“篮板球不是垫底，而是垫底”的说法。 a股频率低似乎表明目前确实没有见底，但汇率企业已经增持了四大银行，所谓的“政策底线”已经出现，管理层似乎也很稳定，但行情似乎并不稳定。 因为这位投资者正在为是否见底而烦恼。 《每日经济信息》记者出于对历史盘保行情的关注，观察到管理层和机构拿到稳定后，指数和个股短期反弹，此后可能继续下跌。 但下跌不是绝对的坏事，只有加速下跌，才可能被赶出市场底部。   

从上证综指近20年蜿蜒的k线图来看，连绵不断的峰谷毫无惊险之处。 a股历史上的大行情，大部分都是在被置于死地时通过一次盘踞保持稳定之后产生的。 例如，有名的1994年“8.1”行情、1999年的“5·19”行情和2008年的“9·19”行情。 护身盘和救市都是特色语言，保持稳定，但保持稳定往往不稳定。 因此，在经历了近20年来沪、深两市6次大跌的洗礼之后，股东们终于总结出了比较朴素的理论。 行情总是在绝望中产生，在犹豫中上升，在疯狂中下跌。

值得观察的是，2008年6月，“5·12”地震后，上证综指几近崩溃，管理层以“基金也谈政治”的发言未能口头维持稳定。 2008年8月初，北京奥运会即将开幕，上证综合累计跌幅超过50%，在极度低迷的情况下再次口头稳定行情再次宣告失败。 2008年9月18日，上证综指累计跌幅超过64%，使投资者陷入绝望的境地。 汇款企业终于出了真金白银增资工、中、建三大银行，但随之反弹20%后，再次下跌25%以上，创1664点新低，终于夭折。

另一方面，今年10月10日，汇款企业再次出现工商银行( 601398元，收盘价4.15元(，农业银行) 601288元，收盘价2.58元)，中国银行) 601988元，收盘价2.96元)，建设银行) 601939元，收盘价4.58元) ) 建设银行) 65自3067年10月上海综合指数开启6124点大跌之路以来，长熊路已经走了4年，从今年4月中旬阶段性高点3067点开始统计，短短6个月累计跌幅达到24%。

除此之外，在一点重要的时刻还会出现各种各样稳定的传言和行情表现，就像画上的饼一样充饥。 不得不问，持续下跌的a股市场到底在哪里？

(磁盘历史) /

磁盘的短期提升效果很强

从大盘和个股稳定维持的历史来看，其效果不能一概而论，但显然盘整后短期拉升效果较强。 因为保护光盘的时候是市场最缺乏信心的时候，一点点的火星可能在短期内形成燎原之势。

2008年的汇款增资引起了短期的激增

2008年“5·12”地震后，正值上海综合指数首次突破3000点整数关口的反弹行情收盘，在市场僵持的情况下，管理层曾一度表示“基金也谈政治”，引发了稳定的猜测，但随之更加惨淡

之后，就在2008年8月北京奥运会开幕之前，上海综合指数从最高的6124点开始下跌，没能守住3000点的整数关口，累计跌幅超过了50%。 此时，管理层通过媒体口头维持稳定，结果胶着几天后，奥运会一开幕，下滑就迅速。

当然，盘中保护的累积效应也比较有限，2008年9月18日，上证综合指数累计跌幅达到68.56%，在极度低迷的情况下，汇丰企业宣布将入市增持工、中、建三大银行，9月19日，上证综合指数指数

失去“绿鞋”的农行大跌

早在1993年末至1994年初，特别是1994年1月，当时的第一权重股申能股( 600642，收盘价4.15元) )死守8.18元/股左右的位置，8.18元/股的位置每天都悬着99999手的巨幅买入，但 虽然大资金利用申能股票拼命盘保，但其他大多数股票大跌，许多股票的股价只剩下几十元到几元。

此后，申能股8.18元/股接盘陆续被惊涛骇浪接盘吞噬，即使每次都能很快关闭，但在多空的激战中接盘崩盘的频率越来越密集，终于在1994年1月19日开始崩盘，股价4 同期从几乎腰斩的上证综指的770点再次下跌，一度下跌至325点后，引发了a股市场著名的1994年“81”行情。 1994年8月1日在三大利好因素政策的推动下，上证综指从7月29日最低点325.89点大幅上涨至9月13日最高1052.94点的位置，涨幅达到200%以上。

同样的故事在农业银行首次上市时再次上演。 年7月15日，农行登陆上海主板后，在“绿鞋”护盘的作用下，22个交易日的农行股价多次触及2.68元/股的发行价，均吓得无险。 上市第二天，农行继续有较大资金奋勇保盘，2.68元/股以下三个价位最高累计约14亿股盘中，其中2.68元价位曾累计10亿股以上。 即使是在“绿皮鞋”机制下的最后一个交易日，在强劲的盘保资金的护卫下，农行股价仍为2.69元/股，高于发行价1美分。

但是，8月15日晚，农行宣布全额行使“绿鞋”结构，农行也宣布进入“赤脚”时代。 农行公告称，此次发行中具体实施绿鞋操作的主要销售商中金企业于8月13日全额行使了超额配售期权。 也就是说，根据初期发行的22235亿股超额发行3335亿股a股，因此农行最终发行规模为25571亿股。 据解体人士称，农业银行已经摘下了“保护伞”，短期农业银行的股价将面临严峻的考验。

那么，失去“绿皮鞋”伞后，农行能承受2.68元/股的破裂压力吗？ 苦战了整整两个月之后，农业银行于9月16日以发行价2.68元/股的价格开始交易。 正当市场被吓得以为可以在发行价上窄幅震荡的时候，10点04分至10点08分间大量抛售订单蜂拥而至，很快就吞没了托盘。 随之农行股价大跌，发生大幅跳水，最终收于2.63元/股

仅几天后，农行继续震荡重挫，盘中最低2.52元/股，累计跌幅超过6%。 同期的沪、深两市也一度尾随农行出现大幅下跌，但很快上海综合指数开始反弹，这一反弹持续到年11月中旬，指数最高看到3186.72点。

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四大行从哪里走？

正因为历史上的一些关键时刻总是有特殊机构和大资金盘踞，这家汇款企业今年10月10日宣布再次入市增持四大银行也引起了市场各方的关注。

此次加息的背景是，今年4月中旬以来，沪深两市调整长达半年多，上海综合累计跌幅超过20%，至市场普遍公认的重要低点——年7月2日的2319点，陷入危机。

据wind统计，4月15日至10月21日，沪、深两市跌幅超过20%的股票达到1554家，更有23家跌幅超过50%。 其中，跌幅相对较大的东北制药( 000597，收盘价8.90元) 4月18日盘中最高下跌23.77元至目前的8.90元，跌幅超过60%。

上海综合指数创下31个月来最低纪录

在沪深两市再次陷入长期低迷之际，汇丰企业再次宣布，计划从10月10日开始在二级市场自主购买工农中建四行股，并在未来12个月内继续在二级市场进行加息操作。

根据晚间相关银行公告，汇市当天分别增持工、农、中、建a股14584024股、39068339股、3509673股、7384369股。 此次加息后，汇金持有的工、农、中、建股份比例分别达到35.43%、40.0374%、67.55%、57.09%。

值得注意的是，此次汇款企业增持四大银行股份的数额远远大于以往两次。 根据10日4大银行的a股收盘价，汇款额这次超过了1亿9700万元。 2008年9月，汇源企业宣布从9月19日起在二级市场自主认购工、中、建三行股票，继续相关市场操作。 公开资料显示，截至9月23日，汇丰企业通过上海证券交易所交易系统的认购方法各认购工人、中、建设股200万股。

此后，发生在2009年10月，汇丰企业再次通过上海证券交易所交易系统各认购工、中、建行股份10万股，象征意义大于实际作用。

不用说，历次汇款企业出手后，似乎都留下了神秘的“同盟军”的尾巴，许多业内人士推测为保险资金、社会保障资金等。 目前市场普遍认为，市场人士重新投放汇款的政策意义更深，有助于稳定市场情绪、重塑信心、纠正不合理下跌。 然后，结合目前银行股的股价和市盈率来看，汇金此时加息也具有价值投资的意义。

事实上，自10月10日汇款企业加息以来，工商银行连续8个交易日上涨，期间累计涨幅超过5%，其他3大银行也呈现连续上涨势头。

但是，10月11日，汇丰增资的好料刺激只给了两市大盘一股全线大跌的机会。 许多投资者熬夜的兴奋感只维持了1分钟，开盘后也持续震荡，上海综合指数盘创下新低，令人瞠目结舌。

更令投资者痛苦的是，在小幅反弹两笔交易后，沪深两市再次陷入低迷，本周最后四个交易日进一步走低，10月21日，沪指盘中下跌2313.78点，创下31个月新低。

窗口期汇款被禁止10天

汇丰再次入场，在上海综合指数创新低的地方，汇丰企业和四大银行之间开始出现跨越的门槛。 年3月27日中国银行、农业银行发表了3季度报告，工商银行、建设银行的3季度报告也分别将于10月28日、29日发表。 另外，根据沪深交易所《上市公司股东及其一致行为人增资股票行为指引(修订版)》，上市公司股东及其一致行为人在企业定期报告公告前10天不得增资企业股票。

据此，从10月19日开始的10天内，汇金无法继续增持建设银行，其他三大银行也从本周开始陆续进入加息“窗口期”，直至3季度报告公布。 也就是说，有望在本月末汇款企业再次出手。

值得注意的是，尽管汇款业者已从本周开始陆续向四大银行发出“禁止令”，但周一至周三盘面显示，四大银行的个股仍有实力机构大举入场，收盘也如期出现巨额买入，股价迅速走强。

对此，英国大学证券研究所所长李大霄推测，不排除保险资金、社会保险资金和其他私募基金，将跟踪汇款企业的资金入场。 不过，知名职业投资者扬韬也表示，在周一至周三三个交易日，四大银行将在下午2点半买入较大资金，其中周三上午开始买入资金。 下午收盘前3分钟，农行一次认购额达5000万股，耗资1.3亿元。 这样的笔，只能是保险资金。 那么，保险资金为什么要保护四大银行呢？ 一种可能的解释是，在四大银行中，保险资金已经是除汇款外的最大持有者。

另外，扬指令在文案中指出，汇款成为“禁止手”后入场的大资金，从自身低价买入、拉升尾市的方式来看，并不是被动的保护盘。 这个方法很容易在早期受到短线圈客户的打击，但持续一段时间后，短线圈投机者会涌入，股价有可能急速上升。 这是他们期待的结果。 会出现吗？

但是，如果四大银行的买盘行为只是为了维持稳定的话，就不能排除在没有买盘时，这些股票会大跌一次。 届时市场将哀鸿遍野。

/磁盘保护前瞻/

等股票加速见底

考虑到汇丰企业具有“代表团队”的特殊身份，此前在二级市场的银行股加息被认为将触底，随后的产业资本加息浪潮也将席卷而来，其他各种利好信息将携手合作。 典型的是2008年9月和2009年10月，汇金两次加息一度引发反弹，但最终市场触底已是一个多月后的事件。 那么，是不是说这次汇款加息后，市场见底还很长？

广发证券上周的市场量化周报显示，普通股型基金的整体仓位从上周的78.39%降至上周的76.58%，下降1.81%。 另一方面，私募股权混合基金的整个仓库也从上周的70.15%下降到上周的68.41%，下降了1.74%。

另外，广发证券认为，从5年期国债到期收益率与沪深300指数pe的价差走势看，目前为2倍标准差以下，处于2005年以来的历史低位，下行趋势仍在加速。 价差在两倍的标准差以下，意味着市场可能正在接近底部地区，但购买时机还得继续等待。

根据显示器投资最新研究报告，从增加汇款的事宜来看，政策制定层可能希望以最低的价格撬动市场预期的变化。 因为，除非“黑鸟”事件具有冲击性，否则市场短期内进一步大幅下跌的可能性很低。 截止到10月末，政策注意点和经济数据少，有利于市场的阶段性反弹。

浙江省一位私募股权机构向《每日经济信息》记者表示，a股市场有3个底部区域，按出现时间顺序，分别为估值底区、政策底区、市场底区。 估值基础区的估值特征是市场整体市盈率趋于合理，许多蓝筹股表现出较大的投资价值； 政策底区评价的特点是，国家主流媒体开始为股市说话，代表队资金开始高调入场。 市场底区是由最后的恐慌下跌形成的，也是真正有大底的区域。

上述私募相关人士表示，10月10日汇金增持4大银行证明，目前a股已进入政策底部区域，政策底部区域在200点~300点左右空之间。 从10月10日上海综合指数收盘价2359点开始计算，上顶差不多在2600点附近，下底差不多在2300点左右，所以2319点应该是本轮下跌政策的底部区域距离市场底部通常有200点~300点的距离，2008年是300点，这次的预计，

有趣的是，扬韬在写作中指出，1994年以来，大行情由大政策引发，除了护身盘，目前还将出台哪些政策？ 还不知道。 但是，有真正大的政策，其影响往往长于时间，不必在意一时的得失，将来会有越来越多的机会。

据观察，无论证券公司、私募还是其他职业投资者，在对光盘保护抱有一定希望的同时，似乎都保持着相当的冷静。 世道累了盘，春来秋来老将来，水东流，暮日西落，百年盘能怎么办？ 《光盘保护歌》也在股东中流传。 这实际上也提醒投资者，不仅要有信心，还要保持冷静的注意力，耐心等待大底的到来。

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