“油价开降 政策紧缩担忧趋缓”

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经过记者毛晋楠

国庆节期间，a股市场7000万股东的心情再次经历了过山车般的走势。

在a股休市一周期间，在美股的带动下，海外股市前两个交易日大幅下跌，道琼斯指数短时间一年来新低的恒生指数前两个交易日也连续下挫，跌幅超过千点。 但此后，美股大幅反弹，失地回升成功，亚太股市纷纷大涨，柳暗花明之势。

消息也很灵通，被指出“只会上涨”的国内成品油价格终于在“11”连休后下跌。 并且，根据总公司对全国农副产品和农资价格行情系统的监测，猪肉价格连续7天下跌。 这可能标志着本轮通货膨胀最困难的阶段即将过去。 10月行情依然难以逆转，但这些信号的出现给中期趋势带来了温暖的意义。

cpi下跌是无可争议的，只有下跌率令人担忧

在许多人眼里，房价、油价、肉价被视为影响生活的最重要的三个价格，也被视为本轮通货膨胀的三个主要因素。

其中，石油价格和猪肉价格成为cpi指数持续上升、突破6%的重要支撑。

但是，随着“十一”长假的结束，石油价格如磐石，以及持续上涨的猪肉价格终于下跌了。

通货膨胀的恢复情况已经明确，唯一有争议的是恢复率。 》天津仙童投资管理有限责任企业董事长张晓在接受《每日经济信息》记者采访时指出。

根据国家统计局的安排，9月的cpi将于本周五( 14日)公布。 从研究机构的角度来看，预计仍将维持6%以上的高位。

中信证券表示，食品方面，蔬菜、鸡蛋等受季节因素影响，较上月出现较大涨幅，当月食品环比上涨1.5%至2%。 关于非食品，由于国内汽油价格9月没有调整，服装等价格受季节因素的影响，环比将大幅回升。 这是因为非食品的环比也将上升0.1%。 从整体来看，9月份的cpi比上个月上升0.6%，比去年同期上升6.2%。

中金企业认为，尽管9月留存率较8月持续下降，增幅下降约0.6个百分点，但受中秋节和国庆假期影响，9月食品价格与非食品价格环比仍有较大的季节性上涨压力。 预计9月份的cpi增长率仍处于6.2%至6.4%的高水平。

兴业银行表示，物价数据反弹，预计9月份cpi同比涨幅将超过8月份，达到6.3%。 然后，10月再次召回cpi，预计11月将进一步跌破6%，出现大幅下跌。 但是，年cpi将达到5.5%左右。

张晓表示，从10月开始，cpi涨幅将明显下跌。

UBS证券特约首席经济学家汪涛在9月30日发表的《亚洲经济评论》中指出，随着猪肉价格稳定、前期效果下降，8月份cpi同比增长率放缓至6.2%。 9月份cpi有可能反弹，但随着食品价格通胀的下跌，预计cpi通胀将在4季度明显下降。

汪涛认为，通货膨胀在7月看到高峰，8月下降到6.2%。 迄今为止，cpi的上涨主要由食品价格推动，另外还受到恶劣天气等的影响，但国内食品价格长时间上涨的趋势也有一定的影响。 猪肉价格目前基本得到控制，将逐渐维持稳定，预计未来几个月将下跌。 夏粮和秋粮丰收后，粮食价格已经稳定，但蔬菜价格最近有所反弹。 预计9月份cpi将小幅回升至6.3%，但4个季度更有明显下降； 疲软的全球诉求和大宗商品价格修正，有可能将全年cpi进一步下调至3.5%左右。

中金企业在4季度a股投资战略中指出，从通胀形势看，年内我国cpi走势以高位震荡为主，受剩余因素快速下跌的影响，预计年末cpi将较去年同期下跌5%左右。

政策很难现在就等待最佳时间点

在高通货膨胀的情况下，监管层通过实施严格的紧缩政策，提高基准利率和存款准备金率，防止了通货膨胀。

今年，由于央行3度上调基准利率、6度上调存款准备金率，收紧货币政策，a股市场持续低迷，投资者信心丧失。

“中国的货币政策必须在保持增长的同时，防止通货膨胀。 既然通货膨胀基本得到控制，货币政策进一步紧缩的可能性就很低。 ”张晓说。 但他指出，货币政策并不是没有空之间，如果未来欧洲都柏林危机进一步恶化，货币政策可能会进一步调整。

但是，关于政策转变的时间点，接受采访的市场人士表示还很难评价，是年内放松还是明年，还需要等待经济数据进一步明朗。

北京灰色投资管理有限公司社长张可兴对《每日经济信息》记者表示，由于中国领导人近期也对中国经济保持乐观，通胀有所回升，但为了保住成果，也不排除进一步紧缩的可能性，但一旦通胀被彻底抑制，政策自然会转变

中金企业对紧缩政策的年内转换感到悲观。 中金企业指出，从cpi的走势来看，年内很难出现明显的政策放松。 因为目前我国的实际利率仍然为负。 从历史情况看，通常情况下，cpi比去年同期最少迎来8个月后，宏观政策出现了一定的放缓，本轮cpi比去年同期占6.5%。 这是因为cpi很可能要等一年两个季度才能恢复到政府可以接受的水平。 另外，由于国内人力成本上升的刚性大于以往的经济周期，农产品价格上升周期有可能延长，下跌周期有可能缩短，通货膨胀压力对政策缓和的制约也有可能持续到明年下半年。

汪涛预计，目前的宏观政策基调不会改变。 由于实体经济活动疲软可能最早出现在10月或11月，12月初的中央经济实务会议将成为政策可能放宽的关键时刻。 但是，无论政府采取什么刺激措施，其规模都比较小。 因为即使出口暴跌，经济对外贸易依存度的减少和出口对经济的负面影响也有限。 另外，在上次大规模的经济刺激和信贷扩张之后，中国再次通过信贷扩张推进基础设施建设的可能性很小。 基于这些限制，在未来政策放松的过程中，财政政策将先行，可能的措施是向保障房建设、水利工程、服务业及环境保护项目等投入资金。

张晓说，二季度国内经济增长率为9.5%，预计三季度上市公司业绩比去年同期增长约20%，所以无论是宏观经济还是微观经济，我们都不错，所以货币政策在时间点上还有点早。

年末的资金面还只有阶段性的反弹

随着通货膨胀的下跌，10月或4季度，市场能否打破低迷，摆脱新的行情？

张可兴认为，从时间和估值上看，出现暴涨的行情是可以指日可待的。 但他还表示，目前市场处于底部区域，从估值来看沪深300只有12倍，整体市场为14~15倍，已经低于2008年时，但与2008年不同，目前大盘蓝筹股估值为10倍，或 指出中小板和创业板估值仍然过高，中小企业隐含风险较高，所以选股时还是要慎重，深入挖掘上市公司的基本面。

张晓认为，4季度资金面依然紧张，到明年春节还有可能进一步加剧，对整体行情持谨慎态度。

中金企业认为，展望4个季度，基轴货币增速和货币乘数都很可能下跌，4个季度整体货币供应方面的情况更不乐观。 第四季度a股战略的观点是“篮板球不是底部，而是等待明年”。 4季度建立大规模市场底的条件还不成熟。 一般来说，首先要看到经济下滑、通货膨胀下跌，然后资金诉求增速下降，政策放宽，资金供给增速开始回升，完成这个过程至少需要6~8个月。 由于这四个季度的走势以弱盘整和超跌反弹为主，技术反弹的空之间在5%~10%之间，投资者不需要追赶高度，建议遭遇高度的减少。 如果控制仓库，配置型投资者建议关注超跌的低估值板块，如银行、证券公司、部分周期股等。 建议避开中小盘股和前期强势股板块。 4季度a股下跌的空期间主要取决于未来新股融资、再融资量和欧洲都柏林危机的演化，4季度a股底部区域在2200~2300点左右。

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