“寄给多空的两封鸡毛信：央行、中登最新报告暗藏进场信号”

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经过记者赵笛

本周，中登企业和央行相继发布两份报告数据显示，a股人气持续下跌——8月有8成以上账户未交易，近6成账户空仓库中，居民股权投资意愿不到1成。 上述报告就像两封紧急鸡毛信，而且向多空双方发出了重要消息。 那个时候，我们发现大量的芯片开始悄悄地集中在顶级机构……

9月9日，中国登记结算企业发表了8月份的统计月报。

在市道低迷的情况下，8月份依然开设了很多新账户。 据统计，沪深两市8月开设自然人口账户915370户，开设各类机构账户3376户。

但是，有新房子并不能保障交投的活跃。 据统计，近一年未参加二级市场集中交易的账户合计为6797.64万户，占期末总有效户数的50.25%。 其中，上海市占46.38%，深市占54.04%。

仅看8月，当月参与交易比较有效的账户为2413.6万户，占总户数的17.84%。 当月未参加交易的a股有效账户达到11115.03万户，占82.16%。 也就是说，8月，沪深两市大盘跌幅接近5%时，8成以上的账户选择持股不动或空仓位不参与。 (详情请参照图1 )

截至8月底，空仓库a股比较有效账户数为7818.79万户，占总比较有效账户数的57.79%。 其中，上海市为51.75%，深市为63.73%。 由此可知，8月末选择空仓库的账户已经接近6成。

但是，wind根据中登企业提供的周数据，截至9月9日，a股比较有效账户数为13801.69万户，期末持仓a股账户数为5716.36万户，也就是说，8085.33万户在9月9日空仓库， 这个数字比8月末再次增加了0.81个百分点。

周数据显示，9月5日~9日本周，a股仅871.06万户参与交易，占总户数的6.31%。 根据wind提供的数据，年2月1日、年10月8日这一周只有1个交易日，年9月21日、年6月18日这一周只有2个交易日，上述周的交易户数创下2008年12月末以来的新低。

9月15日，央行发布了季度问卷调查报告。 其中，居民的投资热情创下了2009年以来的新低。

数据显示，从目前的物价、利率和收入水平来看，第三季度有82.8%的城市居民喜欢储蓄，其中39.7%的人喜欢“投资债券、股票、基金等”的变相储蓄，43.1%的人喜欢“储蓄存款” 加上居民的意愿维持低位，储蓄的意愿更高，投资的意愿下降。

在各主要投资方法中，选择“房地产投资”的居民占23.6%，比上季上升1.4个百分点，仍是居民投资的首选。 其他为“基金理财产品”21.3%、“债券投资”14.2%、“股票投资”9.2%、“股票投资”降至2009年以来的最低水平。 今年第二季度，居民股票投资意愿为11%。

值得注意的是，9.2%的股票投资热情虽然不是历史最低值，但与最低值的差距并不大。 过去的数据显示，2008年第三季度，居民的股票投资意愿降至历史新低的8.2%。 当时，a股在全球金融危机下经历了巨大的熊市。

现在世界经济不能说好，但局面比2008年改变了很多。 9.2%的投资热情和2008年3季度的8.2%的投资热情有多大不同？

《每日经济信息》记者通过历史数据发现，实际上，目前近六成的空库存率不能用于预测大盘底部。

因为中登企业的数据于2008年开始公开，2008年以来，a股最重要的底部是1664点和2319点两个。 另外，由于中登的数据是每周统计的，因此上述两个底部数据对应的时间点和上海综合指数分别必须是2008年10月31日的1728.79点和年7月2日的2382.9点。

据统计，2008年10月31日a股比较有效账户持有户数为4719.66万户，当时比较有效户数为10255.08户。 按照这个计算，有46.02%的账户持股，空仓库账户占53.98%。

在这一阶段，2008年10月10日、10月17日、10月24日、10月31日、11月7日和11月14日的空仓库率为53.72%、53.8%、53.75%、53.98%、54.12%

同样，2007年7月2日，a股控股的户数为5393.71万户，总户数为12636.83万户。 据此计算，42.68%的账户持有股份，空仓储率为57.32%。 在这个阶段，年6月18日、6月25日、7月2日、7月9日、7月16日的空仓储率按照57.11%、57.18%、57.32%、57.22%、57.32%的顺序出现不规则的变化，这里

从2008年以来的重要岗位来看，2009年7月31日的空仓储率为56.61%，年11月5日的空仓储率为58.61%。 这与上述两底部的空仓库率53.98%和57.32%混杂，看不到规律性。

因此，历史数据令投资者失望，6成的空仓位率不能作为衡量底部的指标。 (图2 )表示仓库率与底部没有太大关系() ) ) ) ) )。

《每日经济信息》记者发现，空库存率无法评估底部和顶部，原因是这个数据的失真。

持仓率越高，下跌的原动力越大，这一评价基于股市筹码固定，多数人持仓，少数人空持仓时，筹码分散，形成出货和下跌的逻辑。 相反，空库存率越高，上涨动力越大的评价，是基于股市筹码固定，到了大多数人空库里，筹码集中在少数人手里，有利于上涨和上涨的逻辑。

但是，上述逻辑成立的基础是a股比较有效的户数一定。 在此前提下，仓储户数、空仓储数的一些变化，能够真实地反映市场情况。 实际上，随着每天新开户、比较有效的账户数量日益增加，持仓率和空仓位率的真实性不强。

中登企业公布的大多是持仓数据，我们从持仓率开始吧。 (持有率=持有户数/比较有效的户数) )来分析一下。 例如，年5月27日和年8月26日的持仓户数分别为5710.28万户和5710.16万户，仅差1200户。 这表明，上述两天的市场持仓数量，或“多头”户数基本相同。 在这种情况下，这两天的上升动力应该是一样的。

但是，这两天的比较有效户数分别为13442.67万户和13767.24万户，相差324.57万户，因此年8月26日的持股率为42.48%，年5月27日的持股率为41.48%。 前者比后者多一个百分点。 换算成空仓库率，年5月27日的空仓库率为58.52%，年8月26日的空仓库率为57.52%。

根据常识性评价，空仓储率越高，股市越容易上涨。 但现实情况是，上述两天多头旗鼓相当。

另外，空仓储率只反映多空账户的数量，不反映账户资金量的数量，因此其真实性也与预想不符。 最极端的情况是，上述差距的324.57万户开户后，空保持仓库不变，空仓库数量增加，空仓库率增加。

但是，这能证明股市因多头减少而见底吗？

空仓数据不可预知

虽然在最下面，但是扔得很活跃

的程度与上部、下部相同

高度关联。 《每日经济信息》记者的研究表明，目前的两大指标都显示目前为底。

作为国内最权威的经济体

意愿调查数据，央行每季

调查报告往往形成股市下跌和某种应对措施，也就是居民投资股票意愿的拐点，往往与股市拐点相协调。

据《每日经济信息》记者统计，2007年一季度，股权和基金投资意愿居民占30.3%，此后这一数字大幅上升，2007年二季度、2007年三季度数据分别达到40.02%、44.3%。 其中，2007年第三季度的44.3%创历史新高。

与a股相对应，上海综合指数开盘为6000点。 此后，发行的中国石油( 601857元，收盘价10.77元) )创下了ipo冻结订单资金约3.3万亿元的历史记录。

但是，股票基金投资意愿的拐点出现在2007年第四季度。 2007年10月初，有意向投身股市的人下降到35.8%。 之后，股市于10月16日在6124点见面。 2008年第一季度，这一意愿为27.6%； 2008年第二季度，降至16.8%，基本恢复到2006年年中的水平； 2008年第三季度，这一数字降至历史最低点的8.2%。

与a股相对应，上海综合指数已经从最高点下跌65%，新股发行暂停，市场成交额只有2007年中期的约四分之一。

由于央行从2009年开始的问卷统计口径发生了变化，因此无法将2009年以后的股权投资、基金意愿与前期数据进行比较。 但是，近四季度的数据显示，居民投资股票的趋势是，年四季度为14.8%，年一季度为13.5%。 第三季度仅为9.2%。

与a股相对应，去年10月3186.72点见面后，股市震荡下跌，至今已下跌20%以上。

央行调查报告显示，根据历史数据经验，居民对股票和基金的投资意愿与股市(上证综合指数)的上涨高度相关，其关联度为0.9。 简单来说，投资股票和基金的人越多，股市的风险就越大，股市的关注度越来越低，见底的时间就越快。

很明显，目前希望投资股票的人为9.2%，这个数字与2008年最低迷时的8.2%只有一步之遥。

空与仓位率相比，参与交易账户数可以准确预示底部和顶部。

阶段性高位为2009年7月31日本周和年11月5日本周，参与交易的账户数分别为2626.11万户和2496.41万户，占当时比较有效账户数比例的23.3%和19.04%。 其中，23.3%为2008年数据以来历史最高值。 由此可见，参与市场交易的户数比例越高，市场越活跃，股市名列前茅的概率也越高。

相反，在阶段性底部，2008年10月31日本周和年7月2日本周，参与交易的账户数分别为736.94万户和1041.74万户，占当时有效户数的7.19%和8.24%。

另外，2009年12月31日的本周(仅3天)，参加交易的账户数为600.38万户，占当时比较有效的账户数的比例为5.75%，是历史最低值。 那时离历史谷底1664点不远。

由此可见，在市场底层地区，参与市场交易的户数比例非常低，市场非常不活跃，也就是股市触底的时候。

目前，年9月9日本周，参与市场交易的户数为871.06万户，占比较有效户数的比例为6.31%。 这个数字已经低于底部。 ——处于——2008年10月31日的7.19%和年7月2日的8.24%的水平。 与史上最低的2008年12月31日的5.75%相比，相差无几(当时的周只有3个交易日)。

这样评价的话，底子就在眼前。 (详情请参照图3 )

《每日经济信息》记者抽取中登企业年6月~8月的数据作为对象，结果显示，6月~8月，a股总市值不断减少，与股市下跌一致。

本来，a股的时价总额会减少，所以持有a股持股账户的持股总额，不管是自然人口账户还是机构账户都应该减少。

但是《每日经济信息》记者发现，6月以来，超市机构账户——市值超过1亿元的账户数量不断增加。

6月，5279家机构家市值超过1亿元，7月，这家数量增加到5344户。 但是，8月底，市值超过亿元的机构用户数量增加到了5398人。 显然，在指数下跌、股票市值下跌的情况下，一些顶级机构正在扩大持仓。 这个扩大仓库远远胜过了市场价格的缩小，呈现出芯片向顶级机构集中的样子。

1000万~1亿元的数据同样可以证明问题。

6月，拥有市值1000万~1亿元的机构账户为8868家，7月份的数字增加到9013家。 到了8月，这个数字增加到9008家，只比上个月减少了5家。 很明显，超级机构仍然在大力增加仓库。

值得注意的是，只有这两个数据反映了明显的筹资情况，机构账户处于其他市场价格区间，自然人口账户在1000万~1亿元、1亿元以上的任意一个市场价格区间都有所减少。 (详情请参照图4 )

这显然可以证明，在股市下跌、市值下跌的情况下，超市机构的持股在增加。

顶级机构暗中筹措资金，让人联想到“基金88的魔法”。 基金88的魔咒意味着基金仓位大幅上涨，例如超过88%后，股市即将崩盘。 于是，人们把基金仓位达到88%作为投资的警戒线。

其实，基金88的魔法是相反的指标。 按理说，基金将仓位提高到88%，证明基金大举买入，大涨。 但是，东西一定会反过来。 另一方面，基金持股上限已经达到，股价不能再上涨； 另一方面，基金的大举介入，给了私募、游资和极少数聪明的公募基金出让筹码的机会。

目前，超八成账户“装死”、近六成账户空仓位、股权投资意愿不到一成等指标也达到“物极”，“必反”只是时间问题。 另外，顶级机构早就吸收了。