“第五轮银行上市潮起 增速下滑恐遭冷遇”

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经记者王砚丹曾剑

6月30日晚，上海银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、盛京银行、贵阳银行、无锡农村商业银行等11家城商行和农商行在证监会网站上事先公布了ipo申报稿。 这意味着许多排队近两年仍未上市的城商行将迎来登陆a股的曙光。

《每日经济信息》记者观察到，目前光大银行( 601818，sh )上市已有4年，银行股市场环境也发生了巨大变化。 由于宏观经济和信贷政策的部分变化，银行净利润增长不断下降，使得资本市场“望尘莫及”银行股。 目前，银行的市盈率和市净率水平都处于历史低点。 在不自然的市场环境下，这11家银行股以什么形式发行成为了最大的问题。

经过四轮银行的上市热潮

《每日经济信息》记者观察到，目前a股市场共有16只银行股。 最初上市是平安银行的前身深度发展迅速，于1989年3月10日发行，1991年4月3日发行。 1999年11月10日浦发银行上市，2000年12月19日民生银行上市，这可以说是第一轮银行上市热潮。

第二批是2002年4月9日招商银行上市，2003年9月12日华夏银行上市。

2006年7月，中国银行上市，2006年~2007年也是银行上市密集期，巨无霸工商银行、建设银行在此期间完成了ipo； 3家城商行——宁波银行、南京银行、北京银行也于2007年7月和2007年9月相继挂牌，这是银行第三大上市热潮。

但是，在次贷危机的冲击下，银行股ipo在2007年9月25日建设银行上市后中断。 年7月，农行完成了a+h股同步上市，摘下“世界历史上最大的ipo桂冠”，目前国有4大公会师从a股。 年8月18日，光大银行上市后，银行股ipo再次暂停，这是银行第四次上市潮。

如果这11家银行能够上市，将会成为第五次银行上市热潮。

2006~2007年的评价值为峰值/

二十多年来，各银行的上市热潮一直是市场关注的焦点，各银行的发行情况也各不相同。

2002年~2003年，在募集华夏银行和ipo时，a股处于4年的熊市中段。 但两者的发行估值仍然良好——招行2002年以每股7.30元发行，2001年末企业每股净资产1.22元，发行市场净资产率达到5.98倍。 市盈率(稀释)为21倍。

2003年8月华夏银行发行时，估值略有下降，其发行价为每股5.60元，对应于市盈率的19.86倍； 2003年6月30日，华夏银行每股净资产为1.60元，市场净资产率对应3.50倍。

2006~2007年，由于大牛市、经济过热、业绩大幅增长等原因，银行股赶上了最好的时间。 根据choice数据，2006年6月23日，中行发行市盈率为24.23倍，超过募集的工业银行、兴业、中信相继发行，发行市盈率也逐渐上升，2007年4月中信银行以59.62倍创a股银行股票发行历史新高。 此后，交行、宁波、南京、北京和建行5家银行上市，发行市盈率下降，但均高于30倍。

《每日经济信息》记者观察到，年农行和光大银行上市时，上海综合指数大跌6124点至1664点，随后于2009年8月反弹至3478点。 年，股指打开期货、融资融券的快门，连同农行上市一起将上海综合指数打压至年7月2日的2319点。

但是农行顺利上市反而是大盘再次反弹的契机。 农行a股的发行价最终定为每股2.68元，每股稀释后的市盈率为14.12倍。 年3月31日，农行每股净资产1.43元，最终应对发行市场净资产率1.88倍。 光大银行的发行价为每股3.10元，市盈率为16.03倍，2009年末光大每股净资产为1.44元，发行市场净资产率为2.15倍。

时隔4年，11家银行ipo启航，银行板块估值失去荣耀。 现在，除了民生银行的时价总额勉强维持在1条“红线”附近之外，剩下的15家银行股全部破产。 市盈率几乎在4倍左右，最高的平安银行也只有5.6倍。 北京银行、南京银行、宁波银行的时价总额分别是0.85倍、0.83倍、0.96倍。 市盈率分别为3.9倍、4.2倍和4.4倍。 由于市场低迷，这11家银行用什么方法发行成为了大课题。

银行净利润增长不断下降

银行股票发行估值变化的背后，是宏观经济、银行领域经营和业绩共同作用的结果。 2002年是我国加入世界贸易组织后的第一年，外资银行对中资机构的冲击比预想的要强。 从整体上看，银领域的基本竞争格局没有改变。 国有独资银行在规模和网点上仍占主导地位，新兴的股份制商业银行、城市信用合作社等也发展迅速，但外资银行仅占很小的市场份额。

在此背景下，作为股份制商业银行的龙头公司，招商银行的业绩水平具有代表性。 招商函显示，1999年~2001年，招商银行净利润分别为4.82亿元、8.04亿元、14.31亿元。 上市时，企业净利润水平更是创新高，达到17.34亿元，比去年同期增长26.10%。

以华夏银行为例，企业2003年9月登陆证券交易所，招股书显示，2000~2002年净利润分别为3.84亿元、6.4亿元、7.06亿元，2003年企业净利润为8.02亿元。

时间进展到2006年，中国的银行领域在经历了这几年的政策性剥离——注资——战术投资者的引进——重组之后，欣欣向荣。 2006年，工商银行上市无疑是当年资本市场的象征。 这家中国最大的银行以3.12元的发行价上市，在随后的两个月中上涨100%至近6.20元，在2006年的最后两个月中，领先上证指数至1837点至2675点，打响了大牛市号角。

工商银行的股价基于其优异的业绩。 2006年，工商银行净利润487.19亿元，同比增长30%，增速比2005年大幅提高。

那么，当时银行的业绩是什么水平呢？ 证券公司的人表达了“大象在跳舞”。 2006年募集的净利润增长87.69%，南京银行、兴业银行当年净利润增长率超过50%。 一位分析人士哀叹，一旦工商银行都能实现高速增长，市场将毫不怀疑整个银行领域的成长性。

分析师认为，当时银行领域的整体收益快速上升，与当时进入加息周期密切相关，在活期利率没有明显上升的背景下，银行利率差迅速上升。 另一方面，资本市场的爆炸性增长带来了银行手续费收入的高速增长，大大提高了上市银行的roa (总资产收益率)、roe )净资产收益率) )的水平。

年，天量信贷、4万亿元投资对宏观经济的拉动效应开始显现。 由于规模的快速增长和净利率差的回升，净利率收入的快速增长，银行成为最赚钱的领域。 刚上市的农行实现当年净利润948.74亿元，比去年同期增长46%，净利率差与去年同期和上月均呈上升趋势。 根据choice的数据，年16家上市银行的净利润在20.82%~67.39%之间增长，其中9只超过40%，可以说是银行股的另一个黄金时期。

但是，好景不长，随着年末央行货币政策向紧密平衡转移，天量信贷带来的副作用逐渐显现，银领域利润增速也在不断下降。 “年银领域整体规模增速放缓将成为新常态，净利润增速有可能再回到9%左右。 》中国银行领域协会日前发表的《中国银行领域快速发展报告()》就今年银行领域的快速发展趋势做出了上述研究判断。

本轮上市银行资产质量最好

与十几年前相比，银领域的资产质量和抗风险能力大幅提高。 2002年募集上市时，该公告的近期即2002年末不良贷款率达到10.25%。 首要原因是“宏观经济形势恶化、公司经济效益下降、内部风险管理滞后”等。

2006年~2007年，受益于宏观经济好转，不良贷款率指标较2002年~2003年有较大改善。 此次上市的银行中，除2006年末中行不良贷款率仅超过4%外，其余多在2%~3%之间，宁波银行仅为0.33%。

年上市的两家银行农行和光大2009年末不良贷款率再次降至2.91%和1.25%，其余14家银行多为1%左右。 农行在招股书上特别指出，2008年11月21日，企业提出不以高于账面价值的对价一次性重复剥离处置不良资产8156.95亿元。 这是因为“目前的不良贷款状况不能完全反映本银行资产质量的实际变化和不良贷款的历史走势”。 年末，农行不良贷款率为1.22%，较上市前进一步下降。 而且，剩下的银行也处于比较好的状态，除农行、中信、交行外，剩下的13家银行去年年底的不良贷款率也在1%以下。

本轮上市的城商行、农商行在资产质量方面也与已上市的银行基本一致，但整体稍差。 据记者统计，年末，江苏银行、江苏吴江农村商业银行等6家银行的不良贷款率超过1%，其余5家低于1%。 最高的是江苏省吴江农村商业银行，达到1.35%，最低的是盛京银行，为0.46%。 所有银行都说不良贷款的风险基本可以控制。

但是，正如银领域协会所说，糟糕的压力越来越大，这将成为吞噬年收益的最大不确定性。

江苏银行在产能过剩领域去年年底贷款余额58.84亿元，贷款投向钢铁、水泥，不良贷款率分别为1.04%和1.40%，其中水泥领域的贷款不良率已经超过了所有银行的平均水平。

位于无锡的江阴农村商业银行已经在信贷政策中确定将光伏、造船点领域的信贷转为非循环信贷，在核定期内一次也不重复采用。 对相关风险高的领域的贷款组合，采用了计入高损失的准备比率。 例如，太阳能发电领域贷款正常类的计入比率为8%，关注类为15%。