“长虹CWB1行权期临近 “末代权证”机遇几何？”

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经过记者赵阳戈

说到门票，人们脑海中最先浮现的是“末轮”、“无风险对冲”等带有“暴利”倾向的词语，经常诱惑投机者在风险底部寻找小宝藏。 但是，这样的投机者温床，现在只剩下最后一只，“最后一张票”——长虹cwb1(580027，收盘价2.669元)。

再不到一个月，年8月11日，长虹cwb1迎来最后一个交易日，这一期间的交易日只剩下19天。 四川长虹( 600839，收盘价3.68元) )公布的好消息似乎正在打开“最后的神秘之门”。 由于新闻的骚动，游戏资金也在二级市场和票务市场留下了兴奋的痕迹。

要解读“最后一张门票”长虹cwb1带来的机遇，首先应该站在四川长虹的角度来理解门票。 按照简单的逻辑，上市公司的权证意味着只要行使权利，就可以向市场伸手融资。 例如，去年的江铜权证和葛洲坝权证，两家上市公司分别通过行权获得67.43亿元和13.60亿元融资。 长虹cwb1也不例外，据资料显示，如果能够拥有全部通行权，四川长虹融资额将达到29.9亿元，这对于负债总额307.2亿元、经营活动现金流年1季度为-9.36亿元的四川长虹来说，

上周末，在长虹召开的媒体交流会议上，面对多家媒体和证券公司，四川长虹的投资总监杨军曾表示“志在必得”，对企业的成功权充满了信心。 那么，“志在必得”的行为权该怎么办呢？ 这个过程有什么机会？ 本周的《每日经济信息》将从解读成功行动权的基因等多方面入手，洞察所有可能的机会，有助于增加心中的数量。

/企业的动向/

因为彩虹的频率很好所以你打算学葛洲坝吗？

本月上旬，四川长虹举行了为期两天的媒体交流会。 参加广州某周末媒体交流会的证券公司研究员对《每日经济信息》记者表示，落实权要想成功，就要尽量加大落实权，介于空之间。 为此，要么票价下跌，要么股价上升。 但是，预测票价比登天还要难。 正股价的钱的预测比较简单。 四川长虹现在需要的是聚集人气，加速业绩释放。 那么，该怎么办呢？

上述研究员分析说:“黑电市场和价格突然暴涨显然不现实。” 作为四川长虹本职的黑电市场，刚刚经历了价格战争和库存不足等严峻时期，最坏的时期已经过去了，但所有领域的行情都在飞跃是不现实的。 四川长虹应该走的路线和葛洲坝一样，多多益善，投资者和机构看到企业股价上涨，应该“与人”打卡。 “为了让大家相信四川彩虹长久以来很有投资价值，预计基本面将比以前有真正的改善。 该相关人士表示:“这是企业目前最需要的事件。”

对于这样的发言，最近四川省长虹也在实际行动中无言以对。

憋得慌的一面憋得慌

6月9日，四川长虹公告称，股东大会通过了提高传输比例的10转2.5股方案。 7月6日，四川长虹公告称，大股东长虹集团增资企业102万股，长虹集团在银行权成功后12个月内持续增资股份，最终增资比例不超过总股本的5%。 7月8日，长虹集团在绵阳召开了为期两天的媒体深度交流会议。 参加会议的有20多家媒体和多家证券公司的拆卸师、家电提醒员等，在交流中，长虹集团提出了三年年收入达到1000亿元，五年获得1500亿元的目标。 7月15日，根据四川长虹公布的年上半年业绩预告，净利润预计实现2亿2000万~2亿5000万元，比去年同期大幅增长440%~515%，其中扣除非经常性损益后的净利润预计将超过1亿5000万元……

好消息接连不断，把市场吸引到了自己身上。 而且，四川长虹的股价也受到资金走势的推动。 6月9日，四川长虹盘中一度涨幅达到5.03%，最终以2.01%收盘。 7月6日，四川长虹进一步开盘后迅速上涨至6.18%，收盘涨幅为3.82%； 媒体交流会后的第一个交易日( 7月11日(四川长虹股价再次上涨，为4.26% )上涨，交易额约为前一个交易日的3倍，筹资情况明显。 然后，7月15日业绩预期后，四川长虹也出现了跳空高开的一幕。

对此，长虹cwb1在这些交易日也有“惊喜”的表现。 其中，6月9日这天最为明显，票价盘涨幅一度达到20.93%。 在涨幅有特别限制且可以t+0的游戏规则中，旧票给人们带来的“暴利”的阴影再次被掩盖了。

关键还是基本面

为了增强长期投资者的信心，在7月8日~9日两天的媒体交流会上，长虹集团特别让负责各项业务的副理事长分别做了报告，提出了每年720亿元、每年850亿元、每年1000亿元、每年1500亿元的集团收益目标。 长虹集团的非上市企业业务只有军工和房地产，所以为了实现这些目标，上市公司四川长虹的

长虹集团副会长、四川长虹总经理刘体斌在与记者的交流中表示，长虹集团目前已完成组织结构调整，成为多媒体、家电产品、服务、军工、海外、新兴产业、零部件7个产业集团和长虹置业、长虹佳华、国虹通信3个事业部直属的“ 各产业集团以子企业的业务单元为基础，经营产品和服务，建立经营管理中心的产业集团被赋予相应的自主经营权和一定程度的投资权，成为战术管理中心的集团企业是财务控制中心。

根据长虹集团千亿元计划，多媒体产业年销售额将突破300亿元，彩电市场占有率再次实现全国第一。 而家电产业以年销售收入突破280亿元为目标，其中美菱冰箱整机产销规模突破1000万台，销售收入近200亿元，跻身国内综合企业品牌前三，华意压缩冰箱压缩机产销规模3000万台。 在it/通信业务方面，年销售额目标为突破300亿元，其中长虹佳华的销售额目标为突破230亿元； 服务业方面，以电子商务、专卖店两大网络建设为中心，从物流、售后服务、回收等多个方面为内外部客户提供全方位的处理方案，年非it收入约达65亿元； 在海外市场，3~5年内占销售额的20%以上，自主企业品牌的销售比例正在逐渐提高，目前四川长虹正在南美、非洲等新兴市场通过收购迅速布局。

长期跟踪四川长虹的家电拆船师告诉《每日经济信息》记者，权力下放对公司来说显然会提高业绩，在业绩与薪酬密切相关的情况下，释放业绩有足够的动力。 成功的例子是美的集团，那一年是为了创始人何享健的大胆放权，组建了美的现在的大型综合性现代化公司集团。 顺便说一下，四川长虹目前亏损的pdp (等离子显示屏)业务，由于大幅度折旧分配给了各产品，因此亏损也是正常的。 但是，这种现状似乎已经改变了。

这位拆迁师告诉记者，经过艰苦的一年，pdp的市场发生了明显的变化。 根据中怡康的数据，今年头5月的pdp销量比去年同期超过了40%。 长虹pdp的增长率高于领域的数字，预计将达到60%，但液晶的市场增长率不到7%。 他总结说:“如果这能成为3d和大型趋势的牵引作用的话。” “预计今年年产( pdp ) 110万张，这一数字将是去年的两倍以上，折旧也将相应下降，企业有望现金流转正。 ”

另外，四川长虹总经理助理、投资总经理杨军表示，这千亿元的目标完全基于长虹在现有产业内的快速发展预期，不包括未来资本运营的外延式增长部分，资本运营的未来将与产业经营并存，为长虹产业的扩大和资产增值服务。

家电提醒员罗清启对《每日经济信息》记者表示，但是，集团企业迅速发展到一定程度，整合资源做大做强是趋势使然，家电公司都是如此，海尔集团和美集团已达千亿元、海信集团、长谷 长虹的优势在于牢牢抓住产业链的布局。 别说pdp了，长虹是国内唯一能做屏幕和整个屏幕的公司，随着一点点pdp和屏幕产量的上升，长虹面临着更广阔的市场。 而白电方面的长虹也是牢牢抓住智能压缩机的核心，这种积累为开拓市场、创造市场奠定了基础。

/以历史为鉴/

江铜、葛洲坝行权的成功各有秘诀

纵观历史，圆满完成使命的门票屈指可数。 年过期的8张票中，只有江铜票和葛洲坝票比较成功，但其他如上汽票、中兴票、宝钢票等都不顺利。 上汽门票当时只有392.56万张选择行驶权，22287.44万张选择放弃，放弃部分占98%以上。 上海汽车(

每日经济新闻记者观察到，成功行使权利的人具有江铜权证和葛洲坝权证等独特的特征和条件，但两者的权利行使宣告成功，这是完全不同的基因引起的。

“天时地利”助江铜门票99.9%的发行权

首先，让我们来看看最高比例的江铜门票。

资料显示，江铜权证来源于2008年9月江西铜业( 600362，收盘价37.02元) )发行的分离交易可转债，当时每笔分离债发行江西铜业认股权证25.9份，发行权价15.44元，存续期24月。 从盘面来看，江西铜业在经历2008年暴跌后，股价从最高的2007年10月的78.5元下跌至最低的2008年11月的8.27元。 之后，随着股价回升，分别于2009年和年下跌至50元左右，周五( 7月15日)收盘价也为37.02元。 可以看到，发行分离交易可转换债务的时间点是大跌的结束，距离2008年11月的底部不远。 15.44元的发行权价格相当便宜，可以说占了“地利”。 这是江铜权证成功发行权的条件之一。

其次，行使职权之前江西铜业的正股涨幅也真的很小。 历史数据显示，从2009年2月起，铜价开始大幅上涨，包括江西铜业在内的多家铜相关企业利润超出预期，当年江西铜业净利润增长率从2008年的-49.6%反弹至2009年的2.8%，股价也从10元左右至最高50元。 ]并且在年行权的时候，江西铜业再次遭遇市场热炒，取决于“天时”，这是江铜权证得以成功行权的条件之二。

在“天时地利”的协助下，通行权自然顺利了。 因此，江铜权证最终通行权为17.6亿部，占发行总量的99.9%，这个数字也打破了历史纪录，江西铜业由此筹集了67.43亿元。

“与人”是葛洲坝成功的重要砝码

江铜门票之前保持通行权占有率记录的是葛洲坝门票。 数据显示，葛洲坝门票当时共有3亿部发行量，占总发行量的99.68%。 发行权的表现和江铜权证并未出让太多，葛洲坝( 600068，收盘价11.88元)也因此获得了13.6亿元的二次融资。 但值得一提的是，葛洲坝之所以成功，除了有很高的套利机会外，还与权证所有者对企业内部价值的预期有不小的关系，完全是“与人”的体现。

历史资料显示，在行使职权期间，葛洲坝频繁发布利好消息，据公布消息，2009年新签订合同总额达421亿元，同比增长近38%。 2009年的纯利润预计比去年同期增长60%，并且于1月6日新签订了6亿元的合同等。 这确实建立了票证所有者权利的信心。

在葛洲坝执政前的最后一个交易日，“主力”的资金有时会突然到位。 这笔资金的背后不是别人，而是葛洲坝老股东嘉贝理财和金鹰领域的特色基金。 资料显示，嘉贝理财2007年6月底持股298万股，最高至673万股，而2009年3月期持股498万股，因此排葛洲坝第十大流通股东是葛洲坝老股东之一。

当时，市场老手们将这一现象解释为“基金和旧股东行使权利前的突击购买，应该看葛洲坝投资价值的表现”。 这相当于给门票所有者另一种安心。

通过操作分解

揭露长虹权证的交易逻辑

现在长虹已经做好了准备，释放业绩也有动力。 那么，关于权证和正股，投资者应该如何把握？

资料显示，长虹cwb1是来源于2009年7月300万手认股和债券分离交易的可转换企业债券，1手分离交易可转换债券分为1手企业债券和191张认股权证的比例，300万手分离交易可转换债券最终为300万手企业债券和5.73亿张认股债券。 之后，由于在年6月和年6月实施了2次股权增资，最终将发行权价格调整为现在的2.79元/股，发行权比率为1:1.87。 权证最后一个交易日是年8月11日，之后的五个交易日是行权期，8月18日完成行权。

追踪北京某江铜门票的分析师去年向《每日经济信息》记者表示，门票在最后一个交易日几乎都有“收盘轮”的现象，票价在之前出现高价后，最后一个交易日实现保值暴跌

根据他的说法，许多新买入权证的投资者希望在权证市场上获得暴利，以达到权证杠杆效应。 只要所有者的“权证价格()正股-权利行使价格)”1.87 )，投资者就会选择在权证市场的套利(无佣金，下同)。

假设以7月15日的长虹cwb1收盘价为计算基数计算行权价格。

长虹cwb1的收盘价为2.669元/1.87+通行权价格为2.79元=4.22元

股价为4.22元，远远超过正股价金额( 3.68元)，只有正股价金额超过4.22元，新买入权证的投资者才能行使权利。

如果以周五四川长虹正股价为计算基数计算票价:

(加股价3.68元-股价2.79元) 1.87=1.66元

票价必须低于1.66元，投资者才能选择权利。

当然，进入权利行使期仍持有权证的情况下，理论上为正股价>； 权利价格为2.79元，也可以选择行使权利。 毕竟门票毕竟是废纸，如果在二级市场有现金空之间，就值得行使权利。 当然，在获得行使权后，由于大家都想夺走现金而产生的抛售行为，正股价有可能跌破行使权价格，因此正股价的坚挺需要得到支撑。

无论如何，如果拉开正股价与行使权价格的差距，行使权成功的概率就会变高。 对非激进投机者来说，选择正股可能更为稳定。 但是，上述分解师表示:“通行权的成功毕竟只是少数，很多企业也想要创造高股价。 例如，之前的武钢权证在股价创造后暴跌，通行权最终失败。”

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