“货币紧缩进入尾声 中国经济不会硬着陆”

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经记者从上海出来

本周三央行毫无征兆的加息动作将继续考验市场的承受能力，从收紧的货币政策继续前进会给中国经济带来那些负面因素，这样紧缩的货币政策会持续下去吗？

日前，汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太地区联合主管屈宏斌在接受《每日经济信息》记者采访时表示，“政府货币紧缩调控政策已进入尾声，从第三季度开始持续紧缩货币政策，第四季度转向较为稳定或中性的货币政策。

屈宏斌说:“到第三、四季度，中国gdp增长可能放缓至9%以下，但仍将维持在8.5%以上。 这种缓和温和，也是抑制通货膨胀所需的缓和，但不会缓和到8.5%以下，也不会硬着陆。 ”

基于上述基本面评估，屈宏斌认为，对金融市场来说，股市下半年将迎来盈利，汇丰认为下半年中国股市至少有20%以上的上涨空之间。

nbd :本周三央行宣布加息，你如何评价未来的货币政策？

屈宏斌:我想现在紧缩政策已经进入尾声了。 第三季度将继续紧缩的货币政策，第四季度将转向相对稳定或中性的货币政策，但不会回到放松的态势。

在这个通货膨胀调整的过程中，利率的作用总是排在第二位，第一是为了管理通货膨胀预测。 从这个意义上说，如果今年7、8月通胀回升，使用利率工具的压力就会减轻。

NBD :如果CPI通胀率被回调，从严苛的政策到三季度末结束，房价会不会回到上涨区间？

屈宏斌:不。 政策紧缩结束并不意味着反转，这是两个不同的概念。 中国经济增长率在8%以上，刺激政策多余。

出乎意料的是，通货膨胀在今年6~7月出现在6%到6.5%之间，之后逐渐下跌，到年底，每月的cpi将下跌到4%左右，但不能实现年平均4%的目标。

cpi通胀率下降并不意味着房地产政策的终结。 因为房地产政策有特定的目标，与cpi没有任何关系。

房地产调控是一个逐步增加代码的过程。 今年的整体信贷政策与国十条等监管政策重合后，到了后期效果越来越明显，这是整体趋势。

nbd :如果年内货币政策不放松，会影响经济增长吗？ 中国经济硬着陆的可能性有多大？

屈宏斌:去年10月以来出现了密集性紧缩政策的效果，随着外需放缓、库存削减的持续，经济增长将持续放缓，但放缓的速度是可以控制的。

具体来说，中国的gdp增长有可能从今年第一季度的9.7%放缓至第二季度的9%左右，第三、四季度放缓至9%以下，但预计仍将维持8.5%以上。

汇丰认为这种缓和温和，是抑制通货膨胀所需的缓和，但不会缓和到8.5%以下，也不会导致硬着陆。

尽管信贷紧缩，新增开工项目数量减少，但吸引到4万亿元的大量“铁公基”项目仍在开工中，建设项目后续投资触底，今年下半年和明年的投资不会大幅下跌。

如果有对建设项目的后续投资、工资和增资拉动的费用，中国有能力支持8%至9%的增长。

8%至9%的增长，对应3%至4%的通货膨胀，未来是理想的组合。 如果成为常态，那将是中国经济的最好情况。

nbd )随着近期云南、上海部分城市报道企业贷款违约，地方政府债务平台的风险问题再次进入公众视野。 你认为相关风险被低估了还是被高估了？

屈宏斌: 6月底国家审计署的报告表明了一些值得观察的细节。 从宏观上看，10.7万亿元总债务的80%来自银行，也就是说地方债务与银行密切相关。 未来最紧迫的任务是防范地方债务问题演化为银行体系的风险。

地方政府债务问题非常严重。 因为在10兆7000亿元的地方债务中，超过5兆元的贷款在今后30个月到期也必须偿还，对银行系统的影响不可低估。

根据汇丰的调查，平台贷款、地方贷款举债最多投资于市政建设和“铁公基”项目，即便是中长时间看到最好的项目，投资回报期也很长。 债务期限和回收期的不匹配意味着短期项目本身的现金流不足以偿还。

处理这些问题的一个可能方法是立即启动市政债务和地方政府债务发行方案。 债务发行不是简单的债务延期，其收益是债务透明化，将“暗债”转化为“明债”，有助于通过市场机制约束地方政府融资的规模和用途。

另一个方案是通过资产证券化和资产变卖来充分利用资产。 这正好符合政府转型期的要求，退出有利润的商业资产，更好地从事社会服务业。