““滞胀”悬疑吓垮A股 6月能否绝处逢生？”

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经过记者杨可望

20世纪70年代，当嬉皮士们还在哼唱电台小曲的时候，通货膨胀成了美国经济的标签。 最近，中国股市也受到停滞的“绯闻”的困扰。 最明显的迹象之一是，从国内经济学家到外资银行，都在没完没了地讨论经济放缓和通货膨胀加剧的问题。

发明通货膨胀这个词的经济学家不想吓走a股，但他做了。

膨胀的担忧增加

卢先生是深刻感受到通胀威胁的中国股东之一。 为此，他付了很多学费。

上周五，卢买了大元股( 600146，收盘价20.29元)。 光是加上准备金，市场就有望早日在6月加息。 他不太害怕这周五会发生什么事故。 当天，大元股上涨1.12%。 这让他很高兴，难得的仿制机会来了。

市场总是显示你错了。 这句话不是谎话。 本周，股市很快给了卢下马威。 周一，大元尾盘停止下跌。 一天后，其释放量大跌超过8%。 卢先生周四咬紧牙关用地板价格抄底后，地板达到了天花板，其股票再次下跌。 也就是说，从周一到周四，卢先生账面上的损失接近30%。

作为入市五年多的股东，卢有点信息，熟悉k线和技术指标。 但是，他不太适合宏观经济。 当他决定仔细看这方面的新闻时，他开始烦躁起来。

本周，一些机构警告称中国经济面临放缓风险。 其中，法国兴业银行在一份报告中表示，经济数据不构成趋势，但呈现出一个方向。 如果这个方向维持下去，中国经济的停滞速度可能会比预想的要快。 此外，美银美林经济学家认为，熊市的首要原因是对经济增长的担忧，即对“硬着陆”的担忧。

通货膨胀恐慌的元凶之一是汇丰银行周一公布的制造业采购经理指数( pmi )。 资料显示，5月指数降至51.1，低于4月的51.8，创下10个月来新低。 表明，尽管经济总体呈增长趋势，但增长势头大幅放缓。

事实上，汇丰PMI的抽样标本更接近中小企业。 但是，从4月中国物流采购联合会发表的pmi中可以看出，经济进一步停滞。 4月，pmi从3月的53.4降至52.9，是今年2月以来环比首次下降。 新订单指数、新出口订单指数、进口指数、购买价格指数跌幅超过1个百分点。

5月24日，来自摩根大通的报告加剧了市场对经济放缓的担忧。 报告指出，中国工业生产近几个月放缓，政策导致的汽车销售额下降、库存调整、电力短缺可能会使制造业增长在未来几个月内进一步放缓。 此外，自去年11月以来，pmi订单与库存的比率稳步下降，表明未来几个月内工业生产增长将进一步放缓。 因此，工业生产的环比增长率预测，由4月季度调整的环比14.1%下调至7月季度调整的环比10.2%。 第二季度gdp预计增长8.3%，低于第一季度的8.8%。

当经济放缓逐渐得到市场认可时，对通胀的担忧并未缓解。 安信证券最新报告显示，5月份蔬菜价格在二季度较一季度平均上涨4%，猪肉价格比上个月平均上涨3%。 考虑到非食品行业的价格压力，cpi在5~6月有上涨的风险，将5月份cpi同比涨幅预测值提高至5.5%，含蓄5月份cpi创下这一通胀率。 但是，cpi与去年同期相比建设进程还没有结束。 6月份的cpi或比去年同期上升6%。

有膨胀但没有停滞

心理学家弗洛伊德曾经说过，恐惧就像深渊。 你看那个的时候，那个也在看着你。 膨胀真的来了吗？

平安证券首席宏观研究员孙方红对《每日经济信息》记者表示，市场对通胀明显悲观，是近期a股下跌的首要原因。 但是，客观地说，现在经济还没有通货膨胀，但是诉求却是先行放缓的环境。 从pmi值来看，其增长率虽然有所下降，但仍处于扩张区域，含蓄诉求依然存在。 只要价格不大幅上涨，诉求就会整体保持向上的态势。 从通货膨胀情况来看，5月份cpi比较高，有时也会接近前期的高价。 但是，由于6月份含有季节性因素，蔬菜等食品供应比较充足，预计cpi将下跌。 从经济增长来看，gdp保持年8%以上的增长率是一个大致的比率。 从这个立场来看，经济完全没有停滞的问题。 这意味着膨胀的风险很小。 而且，回顾历史上的停滞，大部分情况下公司订单迅速滑落，伴随着大幅裁员，但目前还没有看到这种迹象。

缓慢微调货币的a股有望在6月份稳定下来

面对哪怕只差一点的担心，a股“不会受到伤害”。 本周，上证指数累计下跌5.2%，创下去年7月以来最大的一周跌幅。 但是，这种情况恐怕不能维持很久。 一些大的迹象表明货币政策可能开始缓慢微调。

细节很微妙，中国人民银行的周小川行长在“陆家嘴论坛”上指出，在物价上涨或处于高位置的情况下，世界大宗商品价格高的情况下，宏观管理的对称性需要发生一定的转变，在这种转变中促进新的经济增长，抑制通货膨胀。 实际上，这也是他年内首次将促进经济增长置于通胀对策之前，可能含蓄货币紧缩转为微调。

来自公开市场的消息，进一步增加了货币微调的可能性。 据公布，央行本周停止了两周前重启的为期3年的央票。 由于本周公开市场的到期资金不足700亿元，这意味着央行将向市场净投入590亿元。 此外，5月有近5000亿元的央票和正回购期限，目前央行只回收了3000亿元，因此预计本月公开市场仍将实现大幅净投入。

孙方红解释说:“货币政策微调的可能性很高。” “这隐含着央行延缓数量工具的采用频率。 关于价格的工具，我想如果不在6月份增资的话，年内是不会增资的。 3年期中央车票停刊和周小川的演说，实际上发出了明显的信号。 如果二季度经济增长率比预期放缓，不排除货币政策将进一步放松。 另外，这几个月连续提高储蓄率，在实体经济中发挥了效果。 公司融资价格上涨，进一步抑制了利润的增长。 这实际上也起到了增资的作用。 a股下半年是否有行情，取决于经济放缓预期和政策何时开始松动。 因为很快5月的经济数据将公布，7月份将公布2季度的经济数据。 a股最快将在6~7月稳定反弹。 ”

然而，南华期货总监张一伟依然持谨慎态度。 他说，除了通胀恐慌之外，a股近期下跌还与国际板块的传闻有关。 更重要的是，这几年a股的实际收益率明显不如银行的表外资产收益率，所以现在很多资金都流向了银行理财、信托。

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5月份因cpi或再入而提高利率的呼声越来越高

经过记者胡健从北京出发

5月迎来了最后一个周末，根据现有的基础数据，很多研究机构对《每日经济信息》的记者说，5月份cpi可能超过5.5%，创近34个月来最高纪录。

安信证券表示，5、6月份食品环比涨幅有超过历史平均水平的风险，加上非食品行业的价格压力，cpi在这两个月有向上震荡的风险。

考虑到中国经济减速趋势非常明显，担心增长的情绪正在渗透市场，许多经济学家不建议央行用数量型工具抑制通胀。

经济减速，物价“上涨”

5月的物价走势正好与当月气温变化相似——逐渐上升。 3、4月受天气和行政调控的干扰，食品价格较上月呈下跌趋势，但5月以来食品价格上涨趋势明显，上月比价转为上涨或转为上涨。

根据国家统计局的数据，5月上旬和中旬，约30种主要食品价格上涨不大，尤其是猪肉、蔬菜、粮食在cpi中所占比重较大。

根据安信证券的报告，统计局的数据，点位监测的大品种中，5月上旬蔬菜价格比上个月平均上涨4%，猪肉上个月平均上涨3%。

瑞穗证券首席经济学家沈建光还向《每日经济信息》记者表示，统计局、商务部、农业部的官方食品价格数据显示，由于饲料价格上涨、市场供应不足等因素，5月猪肉价格大幅上涨，达到目前2008年猪肉价格最高点的80%，为5月

通货膨胀依然“难以望顶”

在残留效应、食品价格、非食品价格都预计cpi将持续上升的情况下，今年的通货膨胀什么时候会进入下降路线？

接受采访的许多经济学家评价说，第二季度将不会发生通货膨胀拐点，由于很多涨价促进因素，cpi短期停留在5%以上，也不排除超过6%的可能性。

根据安信证券的报告，cpi与去年同期相比建设的过程还没有结束。 6月份的cpi有可能比去年同期增长6%。

沈建光认为，即使6月份的食品价格和非食品价格没有涨幅，但由于4%的剩余效应，6月份的cpi也会上升到6.3%。 此外，资源类产品的涨价也可能会给居住类价格带来通货膨胀的另一大推动。

4月的宏观经济数据传达了明显的信号:通货膨胀尚未缓解，经济出现减速。 数据刚出来，就引发了关于货币政策调整方向的巨大争论，最终央行选择将储蓄率提高到21.5%的历史高点，但没有加息。

目前，各机构关于5月数据的预测也相继公布，在央行应如何调控货币政策的问题上，加息似乎已成为大家一致的见解。

本08 (总公司旗下的财经通讯社)报告称，5、6月cpi进一步上升，全年物价水平很可能超过2007年的4.8%，央行有可能再次加息。 端午节休假是政策制定的重要时间窗口。

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