“大宗商品5月遭最强“空袭”有色板块大跌后何去何从？”

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经过记者张奇

5月的国际大宗商品市场响起了防空警报。 白银周跌幅超过25%，lme铜价是跌破9000美元的重要关口。 拉动大宗商品价格整体的5月调整幅度接近10%，但从4月中旬来看，跌幅达到惊人的15%以上，大宗商品创下近年来短期最大跌幅，包括国内期货价格在内，全球价格均有关联。 然后

市场各方热烈讨论大宗商品价格拐点是否到来，a股投资者最关注的是暴跌后的有色板块将何去何从。 有色金属板作为强周期性板块，投资本来就是“在利润低的地方买入，在利润高的地方卖出”的以前就流传下来了。 从2008年到2008年，有色金属板块盈利水平从最低达到盈利高峰，今年一季度盈利水平保持高位，但已经疲软。 《每日经济信息》记者从这条线索中向投资者透露有色板块的投资思路，寻找绿叶中的红花。

大宗商品的价格大幅下跌

五一国际长假期间，国际大宗商品又发生了大事件，这直接引发了5月以来国际大宗商品市场的大跳水。 现在，以从高价下跌来计算，伦铜调整超过10%，伦锌调整超过18%。 近一周来，伦敦和纽约市场的商品期货价格更是大幅暴跌，以白银为首的跳水已经呈现连锁反应，持仓量的减少也证明了很多人正在离场。

中原证券分析师何卫江表示，从历史走势看，这一大宗商品大幅上涨始于年，前期以伦铜为首，从7000美元左右涨到10000美元，激发了全部商品的热情。 进入年后，先是原油突破100美元和110美元大关，商品过多制造又达到高潮，后期贵金属暴涨，特别是白银因投机资金爆炒而连续创新居高不下。 的各方面下跌，已经接近大多数人能够承受的极限。

市场开始争论这一回合的暴跌是不是逆转的开始。 首先，让我们来看看这次暴跌的三个因素。

三个因素综合暴跌

东莞证券领域分解师刘卓平指出，货币政策影响短期金属价格走势，美元走势影响中期金属价格走势。

新兴市场早在年就开始了货币紧缩政策，巴西、印度、澳大利亚已经多次提高利率抵制进口型通货膨胀。 我国进入今年以来已经连续第11次提高法定存款准备金率，目前的水平已经创历史新高。 年10月进入加息周期，已经连续3次加息，未来有可能继续加息。

发达国家也纷纷加入货币紧缩政策，欧洲央行于4月中旬开始2008年以来首次加息。 根据欧盟过去历史对高通胀的反感经验来评价，欧洲债务危机依然不容乐观，但应对通胀的意愿正在加强，未来4个月内很可能继续加息，从而对金属价格产生负面影响。

的首要原因是美国的二次量化宽松政策( qe2 )将于6月结束，联邦储备系统理事会的基本表现将不会启动三次量化宽松政策，从而对货币流动性产生负面影响。 而且，美国经济复苏势头良好，通货膨胀上升，下半年下半年开始加息。

全球通胀仍在加剧，支撑着大宗商品，但货币政策紧缩导致流动性紧缩，宽松的货币流动性是金属价格上涨的重要动力——这种动力不足的金属价格难以维持高位运行。

其次，白银价格在5月的第一周下跌了25%，这是直接的导火索。 银价自今年3月以来，受市场资金波动剧烈的影响，仅一个月就上涨了35%，几乎是年初以来的最高涨幅的两倍。 投机气氛达到高峰，遭遇前所未有的全球调控，纽约商品交易所连续第四次大幅提高白银保证金比率，上海金交所也将保证金比率提高至18%。 另外，全球最大的黄金上市交易基金( etf )最近频繁减少仓位，导致白银为首的有色金属暴跌。 之后，作为基本金属代表的lme铜也跌破9000美元，一度下跌至8500美元附近，为今年以来的最低。

最后，影响金属价格走势的重要因素是美元走势。 年以来，美元指数持续下跌，从年初的79.43点下跌到最近的73.13点，跌幅为7.93%。 美元指数刷新了2009年11月的新低，距离2008年7月的最低点71.32点也只有2.53%的距离。 刘卓平认为，美元持续下跌空期间非常有限，不太可能创下2008年新低。 随着美国经济持续复苏，美元反弹将很快发生。

通过注意近期金属价格与美元指数的关系，刘卓平发现早先流传的“跷跷板效应”自4月以来失效，表明金属价格与美元指数同步走势，金属价格已经呈现疲软状态。 其中明显的是铜价走势，铜价一直是工业金属的领头羊。 美元反弹后，中期呈上升趋势，货币政策紧缩，对金属价格来说将面临较大的下行压力。

这种担忧也是5月以来美元指数的运行轨迹。 据悉，联邦储备系统理事会未确定表态，在量化宽松政策到期后，随着该政策继续延续，欧洲央行将进一步暂缓加息等，刺激美元反弹，美元指数自5月4日以来从72.70低位反弹至75以上。 这时，“跷跷板效应”又回来了。

逆转还很难评价

涨潮落潮是自然现象，国际大宗商品价格自去年7月开市以来，涨幅一度超过50%，高位运行了两个多月。 这次的下跌实际上也包含在市场的预想中，但没想到跌幅这么大。

事实上，在本月早些时候发布的大宗商品日报上，大宗商品市场拆解行业权威南非标准银行曾指出，包括国际黄金期货价格在内的大宗商品市场仍将经历下调的过程再次上涨。 高盛集团在上个月中旬的报告中也建议顾客减少“未来3-6个月”的原油期货资产。

业内人士表示，从全球来看，多看空美元、欧元和大宗商品的投资情绪，令人担心全球经济放缓、通货膨胀上升、加息。 去年12月开始的这次全球大宗商品市场上涨趋势的基础性支撑力已经动摇。 另外，美元对大宗商品价格的变化趋势仍有不可忽视的影响，考虑到联邦储备系统理事会第二轮量化宽松政策( qe2 )将按原计划于6月底结束，近期大幅反弹的美元有可能再现低迷，从而决定大宗商品市场回合调整的深度。

私募官员认为，在全球货币政策紧缩的大背景下，市场对联邦储备系统理事会采取紧缩的预期也日益高涨，美元汇率最近上涨直接反映了这一预期。 美元进入阶段性上涨区间，意味着大宗商品迎来了调整期，“中场休息”还是“熊途漫漫”，恐怕要看美元的“脸色”才能决定。

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