“市场抽血此起彼伏 量能萎缩难撑交投活跃”

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经过记者赵笛

上海综合指数5号线在10号线发生死锁后，量可以急剧下降。

以前，《每日经济信息》提出了“实际交换率”的概念，但在这个评价中，如果没有量的合作，站在3000点也只会开花。 最终，这个评价应验了，到了3000点渐渐远了。

虽然目前实际换手率正在刷新历史新低，但很难评价到底是否接近。 土地量出现地价了吗？ 情况没那么乐观！ 虽然决定退出出售限制，但是没能以非常低的量逃走。 萎缩，相互投掷活跃，超跌反弹的实现就像镜子里的花里的月亮。   

矛:本来，土地量看地价，现在a股无论是主板、中小板还是创业板，量能都在大幅萎缩。 以流通市值达到6608.74亿元的中国银行为例，5月13日交易额为7112.74万元，换手率仅为0.01%； 中国的石油交换率还不到0.01%。

据推算，年3月上海综合指数日均交易额为1624亿元，流通市值为153516亿元，实际换手率为1.06%； 年4月上海综合指数日均成交额1451.4亿元，流通市值154465.75亿元，实际换手率为0.94%。 如此低的成交水平，似乎描绘了抄底的美好蓝图。

神盾局:但是很难评估底部是否接近，尽管实际更换率正在刷新历史新低。

虽然决定通过限制股票的出售来摆脱，但是可以以极低的量消除逃避的地方。 如果限股不见底，量萎缩交投活跃，超跌反弹的实现就像镜中的花中之月。 另外，要形成中级反弹，产业资本需要积极增资，很遗憾，目前产业资本的增资力度很弱。 更重要的是，要形成阶段性的大底，政策的利益不会丧失。 但是，在通货膨胀压力依然强劲的情况下，政策的利益如浮云。

/表示/

可以萎缩量主、小、创，都无力

现在的a股市场不是风格大小的问题，而是全面弱势的困境。 无论主板、中小板还是创业板，能量都在大幅萎缩。

主板:当权者陷入历史土地量

3月底4月初，以银行股为首的权重股出现上涨浪潮，股价天天上涨，但涨幅不大。 究其原因，实际上量不够。

据统计，以工商银行( 601398元，收盘价4.58元)为例，3月21日~4月15日上涨的18个交易日中，工商银行上涨10.33%，日均成交额3.41亿元，日均换手额不足0.03%。

显而易见，中小市值股票下跌为风格转变提供了前提，但缺乏量的合作，权贵股领先的二八行情只是昙花一现，最终趋于平静。

进入5月以来，权重股的能量水平进一步萎缩。 截至5月13日，5月上证指数日均成交额为1064亿元，竟然只有去年10月18日的1/3。

从个股方面看，以1亿元为活跃度衡量标准，5月13日，可上证可交易的843只股中，成交额不足1亿元的股为550只，占65%多。 其中有些权重股的总市值竟高达数千亿元。 中国银行的话，流通市值达到6608.74亿元，但5月13日交易额为7112.74万元，换手率仅为0.01%； 中国石油5月13日的交易额为1.64亿元，换手率还不到0.01%。

《每日经济信息》记者发现，目前权贵股的换手率水平陷入历史性阶段。

中小板:只有100只股票活跃

从去年11月开始，中小板股票成为弱者。 今年3月以后，结束横盘的中小板指数下跌加剧，定量能源也逐步下跌。

5月以来，中小板的量可以再下一个台阶。 截至5月13日，5月中小板指数日均交易额为213.5亿元。 从表面上看，目前的量能水平似乎略高于1月底2月初“挖洞”的量能，但实际上，1月18日~2月9日的日均交易额为228.7亿元。 由此可见，指数虽然不创新，但市场人气却极端散漫。 从个股来看，以5000万元的交易额衡量中小板1只股的活跃度，5月13日，中小板可交易的556只股票中，只有109只成交额超过5000万元，不到20%。

相反，成交额不足1000万元的股票约达150家，其中，蓝帆股票5月13日的成交额仅为152.1万元。 双矢股、顺荣股、中联电成交额均低于300万元。

创业板:一股半数上演“心电图”

值得注意的是，与主板和中小主板不同，创业板的能源水平有所下降，但还没有见底。 5月以来每天平均成交金额为37亿700万元，这一能源水平高于今年1月的32亿466万元。 这种价格背离的形态，让市场看不到创业板的整体机会。

从个股来看，以3000万元的交易额衡量创业板个股活跃度，5月13日，创业板可交易的206只个股中，只有53只成交额超过3000万元，约占26%。

现在很多创业板的一股分时图像心电图，而且是搏动极其缓慢的心电图。 例如海默科技( 300084，收盘价31.60元)，经常10分钟不成交，全天的中介成交只有78笔。

因为，这些股票在上市第一天就崩盘了，之后股价持续下跌，无论是一级市场还是二级市场的投资者都没赚到。 这样多怨的牢，自然严重打击了市场参与的意愿。

/原因/

缩水的根源在于市场人气大

为什么a股数量会极度萎缩？

《每日经济信息》记者发现，通胀压力、大宗商品暴跌近期形成内外利空夹击之势。 另一方面，从a股本身来看，产业资本和高管不遗余力的减持，没有新股章法的扩张，二级市场持续抽血，给人气造成了巨大伤害。

基本面内的外交困难

年5月12日晚，央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，达到21%。

储蓄率年内第五次上升，矛头自然会指向通货膨胀压力。 国泰安妮拆船师陈岚表示，随着经济下滑，ppi和核心cpi环比涨幅已经放缓，但预计物价将于年内同比下跌。 因此，他指出，再次提高储蓄率将进一步收紧总量流动性阀门。

陈岚认为，如果准备金率超出预期，银行体系的资金将进一步冻结，银行体系的货币衍生能力将受到抑制，目前下跌的经济将进一步恶化。 从4月份的工业数据和经济数据来看，经济下滑的程度超过了预期，不排除经济硬着陆的可能性。

不仅是国内的不利因素，国际市场也很难说乐观。 随着美国qe2即将结束，基地组织领导人本·拉丹突然死亡，国际市场大宗商品价格大幅下跌。 纽约原油价格仅5个交易日就从114元上方降至最低约88元，跌幅达23%，此外，铜、白银等商品价格也大幅跳水。

广发证券拆股师张海波认为，目前新兴国家都处于加息紧缩过程，经济增长有放缓之虞，流动性引发的泡沫将得到释放，油价将回归到真正供求情况决定的状态。 国际金属价格因美元反弹而受到价格挤压，如果大宗商品价格持续调整，对化工行业和有色的影响将略有负面。

抛售股票逃跑

虽然没有致力于股票的发行，但是解禁股票销售限制的步伐并没有停止。

4月28日，中瑞思创( 300078，收盘价21.73元) )的限股解禁，当天股价基本下跌。 虽然股价已经受到严重破坏，但是没有削弱摆脱股票出售限制的决心。 根据企业5月11日的公告，中瑞思创董事、副总经理、持股5%以上的股东俞国骅通过大宗交易平台减持180万股，占总股本的1.075%。

5月7日、12日，曾经的高铁概念牛股，仅今年1月股价就翻了一番的晋亿实业( 601002，收盘价18.11元)发布减收公告。 从2008年1月28日解除限股解禁到年5月4日，第二大股东丁建中已经通过二级市场累计卖出企业股份4159.99万股，占企业股份总数的5.63%。 5月10日，丁建中又在大宗交易平台减持550万股，占总股的0.74%。

上述减持行为只是目前弱市的冰山一角。 兴业证券数据显示，在主、小、创三板产业资本增资数量一直徘徊在低位的情况下，减持额异常剧烈。 1~4月沪深主板净减收额分别为26.37亿元、19.73亿元、51.46亿元、34.64亿元。 中小板为7.87亿元、8.16亿元、18.67亿元、2.08亿元； 创业板为4亿4300万元、3亿4400万元、14亿3800万元、2亿6000万元。

显然，限股大幅减持严重打击了市场人气。 无论是组织还是个人投资者，谁都不想成为产业资本减收的接受者。 结果，主、小、创三板量集体和持续萎缩。

新股票扩张采血

新股市场化发行处理了“新买卖”等问题，但加剧了一级市场对二级市场的采血。

wind数据显示，全年a股发行349只新股，比2009年的111家增长214%。 募捐总额为4921.305亿元，比2009年增长143%。

由于新股蜂拥而至地发行，目前指数不到2900点，但总市值达到27.46万亿元(截至4月)，居历史第8位。 流通市值达到20.75万亿元，创历史第二位。 由此可见，一级市场对二级市场的采血效果非常明显。

值得注意的是，经常“破发”、上市后萎靡不振的新股，也要在二级市场抽血。 根据wind数据，今年上市的124只股票中，上市第一天就破落的有49家。 截至5月12日，上市以来涨幅为负的股票有82家，占66%。

很明显，新股大面积暴跌不会减小“炒新公司”的资金损失。 无论是赤字后“割肉”，还是在暴跌中“委曲求全”，资金损失都加剧了数量萎缩。

/展望/

谋求市场矛盾前进

目前的收缩量是暂时的偶然还是长期持续？ 目前，a股的地表量已经形成，但尚未得到确认。 由于短、中、长期逆转势头尚未形成，a股市场能否迎来超跌反弹矛盾重重。

让我们来看看“实际交换率”

年3月13日的《每日经济信息证券周刊》上，《3000点震荡混乱》一文提出了实际换手率的概念。

由于股票限制解禁、新股上市等原因，a股流通市值大幅增加，a股市场资金遭遇“通货膨胀”，据推算，购买力下降了7成。 在这样的背景下，在《每日经济信息》中，为了测定当前市场的活跃度，引入了“实际换手率=区间的日平均交易额/区间流通市场价格*100%”的公式。

《每日经济信息》早在3月测算，历史上上海综合指数突破3000点的4个月( 2007年3月、2009年7月、2009年11月、年11月)，实际换手率分别为3.78%、2.42%、1.8%、1.5%。

据推算，年3月上海综合指数日均成交额1624亿元，流通市值153516亿元( wind数据，下同)，实际换手率1.06% )； 年4月上海综合指数日均成交额1451.4亿元，流通市值154465.75亿元，实际换手率为0.94%。

显然，如果以1.5%的真实换手率为最低指标，则只有两周的时间与3000点以上的时间相对应，最高涨幅不到6%。 年3月、4月的实际换手率也没有达到这个基准，上海综合指数突破3000点的昙花一现很快就变得合理了。

地面量正在形成

因为实际换手率可以解释3000分为什么难以有效突破，所以可以明确现在积分在历史相场中的地位吗？ 5月3日~5月18日，8个交易日中，上海综合指数日均交易额为1065亿元。 按4月底流通市场价格计算，目前实际换手率仅为0.69%。 根据历史情况，0.69%的真实换手率是998点以来的历史最低量。 这个交换率竟然比2008年10月的0.99%还低。 到998点为止，接近2005年5月的0.85%。 这个实际换手率形成后不久，2005年6月6日股市触底至998点。

那么，这么低的实际换手率是否表明股市触底呢？

记者发现，“土地量看地价”的衡量指标有两个。 一个是该地方的量能绝对值低——目前已经满足； 二是未来量明显高于现在。 这反映了地面量的相对值。 很明显，这几个还不能判断。

2005年6月见底到998点的时候，后续能源的大幅扩大已经见底。 在当年6月6日沪市成交额只有53.67亿元的情况下，6月8日、9日成交额扩大至200亿元。 2005年5月的实际更换率只有0.85%，但2005年6月、7月、8月的实际更换率达到了1.3%、1.04%、1.9%。

如何扩大出售限量

那么，后续的量能扩大吗？ 结合历史经验，《每日经济信息》记者发现，底部量能扩大往往有三个背景因素，从而形成超跌反弹、中级反弹和阶段性大底这一短、中、长时间行情拐点的出现。

第一种情况是，当前的股票要形成超跌反弹，限售股就必须跌破底部，从而推高计量能源。

但是，实际上，在持续下跌之后，晋亿实业、三泰电子等限制抛售股票有所减少，但量化能量同样在持续萎缩。 另一方面，如普瑞( 002399，收盘价35.38元)，高盛持股价格为负，减收压力极大。 最近的股票释放量是在股票限制解禁前出现的恐慌盘，但在高盛持股解禁后，反而出现了缩小量，因此自然难以支持超跌反弹。

第二种情况，在形成中级反弹的情况下，可以通过产业资本的增资来评价。

年12月5日，《每日经济信息证券周刊》的《观察增减把握风向，在避税思路下寻找新机会》一文中，提出了可以通过计算产业资本增资量来评估底部的构想。 例如，2008年的增收高峰9月达到30.4亿元，之后逐渐减少。 2008年10月指数触底。 根据该评估，当产业资本增资额突然激增，然后逐渐下跌时，在该增资激增的下个月，股市见底的概率很高。 有一句话是股市流行语“量先于价格”，加息高峰被确认，股市也见底了。

很遗憾，目前产业资本的增收能力很弱。 今年1~4月，产业资本增收分别为4.77亿元、1.19亿元、3.96亿元、3.65亿元，无明显释放量。 相比之下，4个月的减息额分别为43亿4400万元、32亿5200万元、88亿4800万元、42亿9700万元，3月份的减息释放量带来了之后1个月的股价指数峰值。

第三种情况，要形成阶段性的大底，政策的利益不能丧失。

上周的《每日经济信息证券周刊》分析了往年5月的动向。 其中，1996年、1999年、2005年的历史谷底，伴随着最初的降息、有政策力的“519”行情、股权转换、人民币升值等政策性利好。

遗憾的是，目前的政策没有释放出松动或有利益的因素。 年5月12日晚，央行再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点。 在通货膨胀压力依然强劲的情况下，政策利益如浮云。

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