“2011年全球市场需要关注的四大要素”

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随着联邦储备系统理事会量化宽松的新开始，新兴市场是否引起了恶性通货膨胀备受关注。 为了抑制国内通胀预期，中国人民银行已经多次上调存款准备金率，加息的传言充耳不闻，也间接影响了四季度a股和香港国有企业、红企业的业绩。 年，中国在金砖四国中gdp增长率最快(估计为10%，俄罗斯仅为约4% )，通货膨胀率最低( 10月份cpi为4.4%，印度已经接近10% )，但股市表现却比预期差，为什么呢？

一种可能性是，根据摩根斯坦利的估算，近期国际资本连续28周流入新兴市场，而中国为防止热钱流入而实施的资本管制和qfii投资额限制，注定了a股无法充分享受这一“资本盛宴”，明年，

展望年，我们对整个市场持谨慎乐观态度。 第一个原因是，第一，在广阔的货币、财政背景下，欧美主要国家持续温和复苏，世界经济二次探底的概率很低。 第二，目前欧美制造业的闲置产能仍然很高，在发达国家对抗通货紧缩、新兴市场抑制通货膨胀的过程中，世界上发生08年上半年那样的恶性通货膨胀的概率也很低。 因为由于这个新兴市场宏观政策的收紧，经济硬着陆的风险是比较可以控制的。 第三，美国的年gdp增长率有望维持在2.5%以上，但对失业率的降低作用不大。 另外，欧洲央行为了根除piigs债务问题，将来也有可能扩大公债购买规模，预计年内将看不到g3经济板块的加息和超宽松货币政策的退市。 第四，股市经过前一年的强劲反弹，全年海外市场仍有5–10 %的涨幅，这部分资本利润对刺激费用起到了正面作用。 基准500家公司的收益增加了约30%，据估计，资产负债表的修复加强了未来资本支出的增大和岗位潜力的增长。

而值得注意的风险有:第一，联邦储备系统理事会发布qe2后，美汇指数一度逼近后金融危机低点，反映出投资者对“以美元为本位”的国际金融体系的担忧。 目前，美国经济增长态势优于欧洲、日本，但核心通胀率连续7个月低于1%，低于联邦储备系统理事会目标的1.5–2 %。 鉴于日本“失去的十年”的经历和即将举行的总统选举，美国不顾国际舆论的压力，再次启动“点钞机”。 请注意最近在首尔召开的g20峰会。 不能排除欧美国家汇率下的博弈引发“竞争性贬值”，加剧大宗商品的价格和股市波动。 第二，与联邦储备系统理事会的成长保证、雇佣的观点不同，欧洲中央银行的主要目标是应对通货膨胀。 为了应对周边国家的主权债务危机，扩大了公债收购规模，但为了从商业银行体系中回收流动性，未来欧洲银行不排除新的压力测试； 第三，日本公债余额达到gdp的200%，为了抑制日益膨胀的财政赤字，需要采取紧缩政策，经济增长率有可能从年的3%下降到1%。 日本的名义通货膨胀率依然维持正值，但核心通货膨胀率从09年初开始转为负值，维持了近两年。 如何不进入下一个“失去的十年”是最大的挑战。 第四，朝鲜半岛的地缘政治风险。

回顾国内宏观，市场普遍预计比12月份cpi上月下跌5.1%，但仍有挑战要高于未来一年的基本期，将年通胀率控制在4%。 从微观角度看，年a股和港股市场的收益增长率估计为22%、16%，投资主题将围绕“十二五计划”、“七大战术性新兴产业”等展开。 未来五年，中国在积极调整经济结构、加快经济快速发展方式转变的过程中，社会资本发挥的作用将得到提高，根据国务院发布的《新36条》，综合考虑石油、金融、电信运营的高资本进入门槛和领域结构，民间投资将实现水利工程建设、附加

展望新的一年，国内市场和国外市场的风险和机遇并存，因此建议投资者如果能在资产配置方面把握均衡，就能应对短期单一市场波动较大的投资风险。