“热钱“狩猎”四大领域”

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航空空板块汇兑收益企业业绩提高

航空(/k0 ) )公司是典型的外汇债务领域，人民币升值除了避免航空(/k0 ) ) /企业一次性重复获取相关汇兑收益外，还得益于航油进口价格的下降和租赁价格的下降。

人民币升值对航空空领域应该是比较大的支撑因素。 因为，航空空领域大量存在以美元为主体的外汇负债，目前中国每家航空空企业有1050架大型运输机，其中20%为自有资金购买，15%为经营租赁，65%为融资租赁 其中三大航空空企业减少了13亿元人民币的债务。

中信证券( 600030 )表示，航空/(/K0/) )运输业是“高投入”和“高杠杆”的领域，我国航空) 601111 )/)/K0/) )企业引进飞机时，自主购买和融资 目前，全球飞机的购买主要采用美元作为结算货币。 航空空企业使用自行购买的方法引进飞机时，一般不会全额支付，而是向银行申请美元贷款。 选择融资租赁办法引进飞机时，航空空企业在账本上形成美元对出租人及其合作银行的长时间支付。 随着航空空企业引进飞机数量的增加，将形成大规模的美元贷款和美元长时间应付款。 人民币兑美元升值后，航空空企业美元债务减少，当期可以实现汇兑收益。

根据银河证券的计算，人民币每升值1%，南方航空空、中国国航、东方航空空分别减少财务费用，(并增加营业利润) 4.1亿元、3.5亿元、3.4亿元。

也有观点认为，如果人民币升值，航空空企业可以降低采购价格，降低海外费用，降低资产负债率。 另外，随着人民币持续升值的利好因素刺激，出境游价格逐渐下降，出境游航空空呼吁有望在未来实现爆炸性增长，我国航空空企业将长期受益于国际航线航空空的诉求增长

在个股的具体方面，中金企业管理能力最高、受益国际航空空最呼吁回升的中国国航、恢复国际航线和商务诉求、与未来国泰航空空进一步合作，以及尽可能获得深航股， 另外，人民币升值的最大受益者是南航，如果人民币升值加速，南航的受益将是最大的。 东航目前已进入合并运营的最后阶段，预计春节前新东航正式诞生。

中金企业认为，年将是东航练习内功的一年，企业致力于推进两家航空空企业的整合，协同效应在年内还很有限。 东航年的催化剂包括引进战术投资者，刺激航空联盟和世博会等了解消息。 一家机构预计，全年人民币对美元将升值3—5%，汇率收益的贡献将有助于航空空企业提高业绩。 由于出口、进口型通货膨胀和国际压力三个原因，目前人民币很可能在3、4月份开始升值。 因为这种汇兑收益的贡献将集中在第三季度。 ' '

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造纸板块从三个方面提升企业绩效

人民币升值将大幅降低造纸行业的进口价格。 在造纸公司中，木浆占生产价格的比例约为65%至75%，因为人民币升值将降低木浆和废纸的进口价格。

根据wind数据，每年1-9月，我国进口废纸1822万吨，9月进口206万吨。 价格方面，进口价格持续上涨，3月以来进口价格超过每吨210美元，最大达到每吨235美元。 因此拆船师认为人民币升值将降低木浆和废纸的进口价格，使以进口木浆和废纸为原材料的公司受益。

业内人士表示，根据台湾和日本地区的经验，在该地区货币升值阶段，造纸板块通常具有正面利益。 这主要是因为这些国家依赖从国外进口原材料，以美元计价。 所以，他大胆地推断，在本币升值区间，造纸股的业绩将受益于进口价格的下跌。 随着目前人民币升值，造纸板块有望继续上演行情。

市场人士表示，从已公布的造纸板块第三季度业绩来看，第三季度领域业绩阶段性偏低。 年前三季度，造纸领域营业收入443亿元，比去年同期增长28.5%。 毛利率为17.5%，与去年同期基本相同； 从费用情况看，总体稳定，期间费用率为12.03%，比去年同期下降0.54个百分点。 各领域净利润19亿5000万元，比去年同期增长32.2%，净利润率4.4%，比去年同期略有上升。 领域利润的上升主要依赖于纸张价格的整体水平的上升，领域毛利率稳定，基本符合预期。 三季度是三季度业绩低点，领域净利润5亿9000万元，比去年同期下降36.7%，比上个月下降21.3%。 主要原因是区域经济衰退。 其中，第三季度表现良好的上市企业为银鸽投资( 600069 )、华泰股份) 600308 )、岳阳纸业) 600963 )、恒丰纸业) 600356 )。

华泰联合证券表示，人民币加速升值可以从三个方面提高上市公司的业绩。 第一，造纸公司占价格比例最大的原料价格中，近60%的木浆和40%以上的废纸需要进口，人民币升值将降低进口原料价格。 二是造纸厂企业外汇债务多，随着人民币升值，会给一些公司带来汇率差计入当期损益第三，目前我国造纸厂企业大部分依赖进口，人民币购买力增强，采购设备价格下降，进而降低财务费和折旧费。 建议关注朝鸣纸业( 000488 )、太阳纸业) 002078 )、博汇纸业) 600966 )。

招商证券( 600999 )报告称，人民币升值对造纸领域的影响有限。 第一个影响是1、国外原料纸浆出口企业共享人民币升值的盛宴。 2、进口设备投产前人民币升值带来的影响是减少直接投资，减少折旧。 3、升值会影响国内造纸产品的出口竞争力。 企业建议配置期权子领域景气度高或资源属性强的企业。 企业排名为岳阳纸业、博汇纸业、太阳纸业、朝鸣纸业。

国都证券在最新报告中维持了造纸领域“推荐-a”的投资评级。 从领域快速发展前景看，节能环保要求提高，淘汰落后产能步伐加大，领域集中度持续提高。 在此背景下，领域中龙头企业的成长空必然高于整个领域。 未来几年中国造纸领域的增长将在8-10%左右。 另外，人民币升值压力持续，造纸领域“包括末端市场在内，原料对外依存度高”的优势使造纸领域受益于人民币升值。

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房地产板块的资产升值将长期带来收益

货币升值带来国内资产价格上涨，房地产迎来利润，但现行政策对房地产的调控力度并未减弱。 因为这种人民币小幅升值将破坏对房地产领域的正面促进作用。 从短期来看，影响并不大，长期以来受益匪浅。

一位分析师表示，人民币升值将对a股市场地产股产生两大推动力。 一是从实体行业来看，人民币升值后，热钱流入，意味着扶持具有人民币资产属性的房地产。 二是从金融股投资行业来看，人民币升值预计意味着热钱流入证券市场，地产股将迎来旺盛的买入支撑。

当然，政策上的不确定性成为房地产板块获取超额收益的首要障碍，而且9月底出台的调控政策还处于“发酵期”，对楼市的影响还没有完全体现在数据上。 最近几天完成的11月开发商调查显示，大部分楼市销售额将在11月上旬面临明显下跌。 因为从趋势投资的角度来看，房地产板块的最佳“底部买入”还没有到来。

显示器(上海)企业认为，年将是楼市“常态化”的一年。 也就是说，随着经济周期和流动性变动的减少，楼市增长将回到2007年之前的“轨道”，房价上涨速度也将明显放缓。 在这种背景下，整个房地产板块有可能维持正的相对收益，但相对收益的大小明显低于2007年和2009年。 此外，房地产板块内部出现分化，具有较强成长性的房地产企业有可能对其他房地产企业产生超额收益。

申银万国研究所认为，11月，房地产等相关政策明确，新调控政策的效果也确定，领域风险将逐渐释放。 目前大部分房地产企业1-1.1倍的p/rnav估值依然很低，认为领域估值有修复的机会。 但是，中期分歧依然存在，区域震荡仍较大，评价修复幅度可能难以评价。 市场对经济好转幅度和加息频率仍然存在分歧，这决定了领域未来的走向。 如果春节前后预计可能再次加息，进入加息周期，确认未来将实施紧缩的货币政策，将对后续房地产走势产生负面影响。 因为过度的流动性和强烈的通货膨胀预测是支撑这个房价上涨的最主要原因。 当然，这种评估需要进一步的信号确认，包括经济好转的速度，以及下一次加息等。

关于后市机会，申银万国预计11月房地产板块将战胜大盘，推荐企业包括万科、冠城大通( 600067 )、华业地产) 600240 )、福星股份) 000926 )。 另外，“建筑+房地产”可能有阶段性反弹的机会。 龙元建设( 600491 )正在致力于构建“建筑+房地产”模式，临安项目迟早会被突破，奉化项目也即将开工。 在房地产调控的大背景下，“建筑+房地产”企业融资容易，税务筹划容易，房地产业务增加的建筑价格正是建筑业务的利润，土地增值税少。 (一、二级联动开发降低土地收购价格。 处于转型期的“建筑+房地产”企业的业绩很可能超出预期(比中国建筑三季度报告增长80% )，多方面因素将提高中国建筑、龙元建设、宏润建设( 002062 )等相关概念企业的估值。

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银行板块“十二五”规划为增长奠定基础

人民币升值可能会给人民币计价资产比高和外汇负债大的领域带来利益，但由于近期是缓慢的升值，预计人民币升值将在短期内刺激相关领域，中长期带来支持和利益。 其中，人民币业务和人民币资产是银行等金融业的主体，因为它们将受益于人民币升值。

中国人民银行宣布，从10月20日起，将金融机构人民币存款基准利率上调0.25个百分点。 根据此次加息方案，金融机构一年期存款基准利率上升0.25个百分点，从现行的2.25%上升到2.50%。 一年期贷款基准利率上升0.25个百分点，从现行的5.31%上升到5.56%。 除普通存款利率未作调整外，其他各级存款贷款基准利率将相应调整。 据业内人士分析，此次加息对银行的综合影响偏正。 此次加息后，年利润预测上升了2-4个百分点。 应对此次加息后，整体利润影响表现在年中，将提高对年利差的假设，将对年净利润的预测提高2-4个百分点。

从三季度银行股业绩来看，国泰君安统计显示，三季度16家上市银行净利润比去年同期增长32.5%，略有超出预期。 16家上市银行实现净利润5248亿元，比去年同期增长32.5%，超过27%的预期。 其中，建社银行、中信银行、浦发银行( 600000 )、招商银行、宁波银行( 002142 )、光大银行)等意料之外的幅度较大。 然后，维持银领域的“增购”评价。

数据显示，9月信贷略有超出预期。 9月底，人民币贷款余额46.28万亿元，比去年同期增长18.5%，比上个月和上年末分别低0.1个百分点和13.2个百分点。 上季度人民币贷款增加6.30万亿元，比去年同期减少2.36万亿元。 拆船师表示，按照全年7.5万亿美元的投放目标，第四季度信用投放额为1.2万亿美元，平均每个月的投放额约为4000亿元。

据上海证券研究员分析，目前a/h溢价指数为0.99，银行股pb/所有a股pb为0.68。 从历史层面看，银行股目前的估值水平仍处于低位。

申银万国在11月的领域战略中指出，11月银行板块几乎呈现大盘走势。 十二五规划为中银领域业绩稳步增长奠定了基础，稍高于市场预期的三季度报纸预示着上市银行将实现全年25%以上的净利润增长。 低估值水平已经基本反映了投资者对新的准备和资本监管政策、房地产调控政策、地方政府融资平台政策的悲观预期，估值水平将随着时间的推移逐渐修复。 是否有可持续进入后期股市的增量资金，将影响市值较大的银行板块的向上空之间。 关注年的货币政策和领域的监管政策。

而且，明年也将继续实施适度平衡的货币政策，有可能再次提高利率。 平衡是指货币供应量在满足经济稳步发展诉求的同时，防止通货膨胀，使整体供应量的金额和增速恢复正常水平。 的信贷增量预计为7万多元，比去年同期增长15%-16%。 与全年7.20万亿元计划贷款增量、体外1万多万亿元银信合作贷款、2009年充裕的1万多万亿元贷款补给相比，全年7万亿元贷款增量也显得不太宽松。 如果通货膨胀压力持续，不排除明年利率上调仍将持续的可能性，利率上调不会对银行净利率差产生负面影响。