“美国二次量宽影响几何 A股4000点指日可待”

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美国恢复量化宽松，a股暴涨。 与联邦储备系统理事会动作带来的“鲶鱼效应”相比，国都证券研究所所长许维鸿接受中国证券新闻记者采访时表示，量化宽松对美国经济复苏的作用不大，但未来新兴市场国家的资产价格涨幅将远远高于美国本土，大宗商品居高不下， 他对未来半年内的a股市场很乐观，有望重拾4000点大关，但从短期来看，如果11月通胀高，未来有可能再次加息，市场有政策风险。

二次量宽真刀实枪资产价格吹泡泡

中国证券报:请解读联邦储备系统理事会二次量化宽松政策对宏观经济的影响？

许维鸿:联邦储备系统理事会这次公布的6000亿美元量化宽松政策，比我们此前预想的要多，但是没有这么高调，而且公布得很详细，看来我们做了充分的准备。 例如，二次量化宽松计划规定了联邦储备银行在哪个期间内购买多少债券、债券的长期分布比率等，证明了对该计划已经考虑了很久。

但是，量化宽松对经济复苏不是很有效的政策，目前美国经济的一些指标正在好转，但并不是完全由之前的量化宽松政策引起的。 新政策对经济的影响可以从四个方面来看。

一个是定性为金融危机的反思，两年前，全球金融危机由高杠杆率引发，本来就不靠谱的资产抵押，导致了公司和家庭的钱越来越多，坏账累积和金融危机。 美国最初的量化宽松不是真正的量化宽松，只不过是放贷资产的政府、公司相互对立。 全世界，至少美国的投资者和顾客在过去的两年里都经历了去杠杆率的过程，但我认为还没有结束。 当然，在中国等低杠杆率国家，杠杆率的提高不是短期能刺激的。 因此，政策对美国家庭施加杠杆率没有实际影响。 如果没有银行的信用，量化宽松不会直接拉动私营部门的投资和费用。

二是该政策不直接诱惑通胀率达到美联储预期的2%水平。 如上所述，当整个美国目前正处于去杠杆化过程，居民支出也处于去杠杆化过程，客户预计持有资产和收入水平有所下降时，支出很难强力回升，更谈不上通货膨胀。

三是政策对资产价格有正面影响，间接影响通货膨胀率。 由于宽松的货币环境和较低的“无风险利率”，美国资产价格处于上升的逻辑空之间。 从技术上讲，此次美联储买入的国债长期为5-6年，美国国债以全球资产定价“无风险利率”为基准，美国国债收益率下降，是一个无风险利率下降的过程，全球资产理论价格将会上升。 这次联邦储备系统理事会的真正目标是提高美国家庭的资产价格，带来费用的增加。

四是对新兴市场和大宗商品价格的影响。 地球人知道，美元资本扩张的首选地是新兴市场的经济区块，而不是美国。 如果新兴市场经济体不改变货币政策和财政政策，新兴市场国家的资产价格涨幅将远远高于美国本土。 举个不恰当的比例，如果美国资产价格上涨10%，对新兴市场来说可能上涨20%-30%，全球生产总值、总诉求将面临非理性增长，但新兴市场作为生产者面临“虚拟诉求”，被动扩大生产能力时，莉莉

只有独立的货币政策才能对抗流动性的“陷阱”

中国证券报:预计联邦储备系统理事会将对中国货币政策产生什么影响？

许维鸿:联邦储备系统理事会的这一政策行动是在公开承认美国进入“流动性陷阱”之前，最后一次货币扩张的尝试，挑战了世界央行的调控智慧。

对发达国家来说，除了已经陷入“流动性陷阱”的日本之外，欧盟、英国等发达经济体板块的未来货币政策，将努力避免陷入同样的不自然。

对中国来说，这一挑战更为巨大，我们在过去的十年里，在出口导向型经济下经济快速发展，乘着全球化的便车，货币政策多年来“外包”美国，从实践上加以说明，是最佳选择。 但是，联邦储备系统理事会昨天给我们敲响了警钟。 周边形势越来越复杂，货币政策再也不能“外包”，遵从美元政策被动执行的时间表难以继续。 中国必须自己决定自己的货币政策，10月份的加息是最大的说明！ 中国未来的经济政策应该考虑将流入的国际热钱引向哪些地方投资不足的地方，如地方基础设施建设、二、三级城市的地铁、公交等公共服务设施等，规范地方政府债务、地方融资平台，利用香港等国际融资平台

恢复4000点就快到了

中国证券报:如何看待对a股市场的影响，会带来什么样的投资机会？

许维鸿:仅仅量化宽松政策本身，对大宗商品的影响甚微，对美元长期贬值趋势也没有实质性影响。 但值得注意的是，未来美元与大宗商品的走势可能会产生背离。 在同样有增长问题的国家，美元有望稳定，但大宗商品的价格会因新兴市场的诉求而上涨。

如上所述，量化宽松政策会导致“虚拟诉求”。 将来，会发生世界性的生产能力扩大，中国、越南的制造业出口、印度的服务出口、澳大利亚等国家的资源出口会扩大。 因为这大宗商品、稀缺资源一定会持续涨价，突破前期高价只是时间问题。 为此，中、印、澳门等国家近期纷纷增资。

从股市的角度来看，4日股市暴涨反映出市场将联邦储备系统理事会的政策视为短期收益。 从整体来看，量化宽松政策将长期带动全球资产价格上涨，哪些手里持有大量现金、有并购重组能力的公司会受益？ 这是因为多看看欧美蓝筹股，特别是跨国公司的股价。

此外，a股市场长期看到多元价值被低估的蓝筹股，未来3-5年中国投资者资金增加，投资费用升级，常规化配置取代储蓄养老，是以往资金不足情况下的间歇行为“ 中国正处于这个转型过程中，中国投资者会选择什么样的收益比较稳定、具有垄断经营特征的股票呢？ 例如银行或证券公司

未来3-6个月，我会密切观察股市走势。 从历史经验看，加息周期开始的时候总是股市处于向上的阶段，只有加息由量变到质变，才会对股市产生向下的影响。 因此，在宏观经济复苏趋于过热的情况下，a股出现半年的牛市没有问题，有望夺回4000点。

但从中短期来看，投资者必须注意的是，目前市场上存在政策不明确性，10月铁路运输量最高，油、电、煤等数据可能过热。 11月前半月通胀居高不下，到11月底央行可能加息，股市也因此在近期存在不确定性，预计未来震荡可能加剧。