“叶檀：全球印钞中国加息逻辑何在？”

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评论家叶檀

发起了史无前例的全球印钞运动，在汇率尚未市场化的期间，中国进入加息渠道将受到全球宽松货币的毒害。

11月3日开始的联邦储备系统理事会会议将公布新的保守量化宽松政策。 日本、英国等国有很可能继续维持超低利率的全球进口型通货膨胀受害的亚太经济区块，如印度、澳大利亚等国，必须进入加息周期，以抵御通货膨胀。 11月2日，印度央行宣布，将各上调25个基点，其中现金回购利率上调6.25%，逆回购利率上调5.25%。 当天，澳联邦储备系统理事会宣布加息25个基点至4.75%，澳元兑美元贬值传言上涨100个百分点，最高达0.9979，打击了低点水平。

美国的货币政策是世界经济的毒药，不像日本那样拯救实体经济，而是酝酿着另一场资产泡沫。 中国之所以没有追随澳大利亚、印度提高利率的前提，是因为这两个国家基本实现了汇率市场化。 这是因为对外贸易的经济依赖模式还没有建立，汇率变动对本国经济的影响很小。

印度和德国的汇率政策可以给中国以启发。 印度和中国一样，是人口众多的新兴经济体，推动印度汇率改革的不是顺差而是逆差，20世纪80年代后半期的印度，依赖海外短期融资。 到1991年，由于海湾战争引起的国际原油价格高涨、印度自身财政赤字高的企业和政局动荡的问题交织在一起，外部商业性融资资源迅速枯竭，引发了严重的国际收支危机。 为了挽救依赖国际融资的危机，从1992年开始，印度开始实行双重汇率，一年后汇率步入市场化时代。 印度卢比的可兑换过程是渐进的，首先开放了经常项目的可兑换性，1992年3月卢比在对外贸易中成为部分可兑换货币，1994年8月进一步实现了经常项目的自由兑换。 此后，印度央行逐渐放开资本项目兑换，限制短期债务资本流入，鼓励长期资本包括外国直接投资内流。

选择什么样的经济快速发展方法，有什么样的成果，就必须付出相应的代价。 如果我国在加入世贸组织时选择市场化的汇率模式，中国将不会成为出口依赖度急剧上升的经济阻滞。 现在势利虎忙于出口的快速发展模式和就业等因素，我国不能实行激进的汇率改革措施。 在这方面，德国的汇率市场化模式更具参考价值。

德国是制造大国，依赖出口立国，20世纪60年代末，持续增长的经常账户盈余，德国面临资产价格和薪资压力的上升，国内通货膨胀压力巨大 德国政府对马克汇率市场化的决定是，1971年美国宣布将中止美元与黄金的兑换，德国政府意识到美元的信用薄如纸。 到1973年，二战后货币体系布雷顿森林体系正式崩溃，以美元为中心的国际固定汇率制度崩溃。 那年3月1日，德国正式决定马克进入浮动汇率时代。 不容忽视的是，德国是制造大国，但经济基础稳固，技术和管理先进，没有因马克升值而竞争力下降。 此后，德国实行严格的通胀目标制，均以马克信用、保持国内购买力为主，随后通过欧元区建设扩大贸易区间，获得最多的欧元红利。

人民币进入加息渠道时，首先需要保持人民币实际汇率基本稳定，名义汇率可以上下浮动。 其次，从德国向人民学习西藏汇款，分散巨大的外汇储备压力，让民众自主采纳，同时账户资本流入，随着资本账户、金融账户、储蓄账户等资本流出，高额贸易顺差带来的资本流入难题将得到比较有效的分解。 人民币市场化的核心是有坚实的实体经济基础，只要我国制造业在技术和管理方面处于世界领先水平，此时的升值就不是紧迫的危机，而是中国经济自然转型的契机。

货币论的货币结构太小，我们要做的是国内的彻底市场化，国内开放还没有成为气候，海外开放与国际资金收割羊毛同义。 相信民众，向人民汇款，大大加快人民币国际化进程，更多地推出人民币投资品种，成为国际储备货币，分流人民币，国内通胀压力将大大缓解。 加快在香港、上海等地发行人民币债券等投资品种，培育人民币离岸中心是上选之选。

只有国内开始第二次市场转型，实行比对外开放更重视内部开放的国策，着力提高政府和公司的效率； 只有大力推进人民币国际化，人民币实行通胀目标制，根据内部经济情况加息才有意义。 否则，加息就是在全球泛滥的货币中增加套利市场。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / br// h// br// h /联系电话号码: 021-60900099转688转/ br// h// br// h// h// h/h /的联系电话号码