“科创板开市在即！证监会发声力挺：对资本市场总体利好，市场反应积极正面”

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科学创板设立了50万元的资产

具有两年投资经验的投资者的适当性要求

为什么要设置相关阈值？

未达到要求的中小投资者可以参加科技开发板吗？

现在投资者的开户情况怎么样？

权威专家在央视财经频道“交易时间”

为你深入解读……。

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主持人:交易制度是资本市场的重要基础制度之一。 请介绍科技开发板在交易制度设计中如何体现了重新市场化、法治化的改革方向。 有那些整体的考虑事项吗？

中国证监会市场监督管理部副主任皮六一(科创板没有单纯增加一个板块，而是在完善的资本市场基础制度方面进行了很多探索，统一推进了发行、上市、新闻发布、交易、退市等基础制度改革。 在交易制度设计上，科技开发板要从中国市场实际出发，借鉴国际最佳实践，围绕提高市场比较有效性和安全性进行安排，首先要确保市场运行的安全和可靠，发挥市场的价格发现功能。

科创板交易制度总体上与其他板块相同，同时根据科创板上场企业优势和投资者适宜性的要求，建立了更加市场化的交易机制。 一个是“两个独立”。 科学创板设置独立的交易模块和独立的行情表示。 第二个是“三个一致”。 创板的交易日历、证券账户、申报成交等主要交易习性与主板一致。 三是“五项新举措”。 确定投资者适宜性要求，放宽股票涨幅标准，提高每股最低交易股数，优化科技开发股融资融资机制，具备条件时引入市场经营机制。

必须证明的是，科技开发板要实行以报纸公开为核心的注册制，抓好市场入口和出口的封闭，加强全过程监管，交易制度要与发行、上市、持续监管、退市等各项制度紧密合作，形成合力。

主持人:从全球资本市场的实践来看，交易制度的设计是否将那些目标放在首位？

亚洲金融智库副主任委员何基报表示，根据国外成熟市场的经验，交易制度设计的目标通常包括流动性、稳定性、相对有效性、公正性、透明度5个目标。 增加流动性是促进委托以合理的价格及时成交。 这是资本市场的生命力，是交易制度设计的主要目标。 提高稳定性是指减少异常的变动，即使有异常的变动也能迅速自我修复。 要提高有效性，就要更有效地发挥价格发现功能，准确、迅速、充分地反映能够获取新闻。 提高公正性是保障各类投资者在市场准入、委托执行、新闻获取等方面享受公平待遇，为投资者提供公平交易的机会。 提高透明度是提高证券交易的透明度，确保交易价格的消息及时、准确，并且容易传到所有投资者手中。

另外，在上述5个目标中，流动性与比较有效性、稳定性、透明性之间在稳定性与透明性之间存在一定程度的冲突，难以完全兼顾。 例如，一些投资者的交易提供了流动性，但其中由于噪声成分过多，价格的比较有效性反而下降了。 如果价格过于稳定或透明，就会失去差异化的交易欲望，难以达成交易，流动性下降。 因此，在明确交易制度的基本目标时，必须结合各国和地区的现实情况和市场的快速发展阶段，重点研究权衡，用相机进行选择。

主持人:科创板设立了50万元资产和两年投资经验的投资者的适宜性要求。 为什么要设置这样的门槛呢？ 没有达到这个要求的中小投资者，可以参加科技开发板吗？ 现在投资者的开户情况怎么样？

中国证监会市场监督管理部副主任皮六一:经过近30年的实践，投资者的适宜性已经成为资本市场的基础性制度。 近年来许多新业务如创业板、融资融券、新三板、沪港通、深港通、股票期权、沪伦通都有相应的安排。 科学公司商业模式新，技术迭代快，绩效波动和经营风险相对较大，需要实施投资者适宜性制度。 从数据测算看，50万资产门槛和两年证券交易经验的适宜性要求比较合适。 目前a股市场符合条件的个人投资者在400万人以上，加上机构投资者，交易所占比例超过70%，从整体上看，目前的标准兼顾了投资者的抗风险能力和科创板市场的流动性。

必须强调的是，在实施投资者适当制度后，不符合投资者适当要求的投资者可以通过公募基金等产品参与科技开发板。 目前已经批准了18只主要投资科创板的公募基金，现有投资a股的公募基金也可以全部投资科创板股。

关于预计参加科技创板的投资者人数，可以根据最近科技创板初创上市公司的“新”情况进行估算。 最近，参与网购的账户超过310万户，参与科技开发板的投资者数量呈逐渐增加的趋势。

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主持人:海外股市投资者的合理性如何管理？

亚洲金融智库副主任委员何基报表示，2008年国际金融危机后，国外在市场投资者的适宜性管理方面，国际证监会组织、美国和欧盟等国家和地区有进一步加强投资者适宜性管理的趋势。 例如，美国规定，一些高风险证券的投资者必须具备一定的条件和资质。 这些合格的投资者主要是机构投资者，有些是净资产或年收入超过一定门槛的自然人。 欧盟《金融工具市场指令》中也规定了差异化的保护措施，将投资者分为零售客户、专业客户、合格对象，其中对零售客户给予最大程度的监管保护。 另外，会员证券公司在投资者的合理管理中发挥着重要的意义，“了解你的客户”是会员证券公司必须遵循的重要大体之一。 即证券企业在向顾客推荐证券之前，有义务积极了解顾客的财务状况、投资能力、风险承受度，使所推荐证券的风险水平与顾客的风险承受度一致。

主持人:科创板交易机构如何体现市场化的方向？ 如何在交易过程中更好地发挥市场机制的作用？

中国证监会市场监督管理部副主任皮六一(科创板交易机制市场化对提高交易便利性、加强市场约束至关重要，主要体现在以下三个方面。 ( )一是适当放宽涨幅限制。 目前，主板、中小板和创业板新股上市首日价格最大涨幅为44%，此后每日涨幅限制为10%。 科技公司具有投资大、迭代快等优势，股价容易发生较大波动。 这是因为在借鉴国外市场经验的基础上，适当放宽了科技公司股票涨幅的限制。 新股上市前的5个交易日不设涨幅限制，之后将每日涨幅限制设定为20%。 创板新股上市前五个交易日不设涨幅限制，有利于市场充分博弈，尽快形成均衡价格。

第个是丰富的申报方法。 科技开发板增加了本公司最佳市场价格的申报和对方最佳市场价格的申报。 这两种市价申报方法方便了投资者以目前的最优价格成交，提高了成交效率。

第个是引入磁盘后的固定价格交易。 每日15时05分至15时30分，为盘后固定价格交易申报时间段，成交价格为当日收盘价。 这一制度满足了投资者特别是机构投资者收盘价成交的诉求，可以减少盘上大宗交易对交易价格的冲击，如指数化投资产品等。

新的交易制度也带来一点新的挑战。 例如，放松股价涨幅限制为交易双方提供了充分的博弈空之间，但会加大股价上涨或下跌的幅度，从而加剧市场波动的程度。 这些新机制需要适应期，也是科技开发板快速发展过程中必然面临的考验。 另外，社会各界对主板市场交易机制的优化也提出了许多好的建议，其中也包括这些措施。 这次可以尝试在科创板先行，为今后主板市场交易机制的改革形成可复制的可宣传经验。

主持人:海外交易所的交易机制如何体现市场化？

亚洲金融智库副主任委员何基报表示，“高度市场化，且国外主要交易所也需要根据市场情况，设计出一种稍具对比的交易机制。 例如，对比高频交易引起市场短时间内剧烈波动的风险，更多的市场开始引入波动集合竞价机制”。 因为，只根据市场化程度的高低来评价交易机制是片面的； 比市场化更重要的是匹配度。 也就是说，交易机制必须与股市的快速发展阶段、现实状况等相匹配，而不是只追求市场化。

具体来说，国外主要交易所的交易机制在以下五个方面体现了市场化的特点。 一是涨幅限制灵活。 除了东亚几个市场外，欧美主要市场通常不限制当天的价格波动范围，但为了防备短时间的剧烈价格波动，如果5分钟内股价上涨超过5%或10%持续15秒，则暂停交易，以5分钟的价格重新开始交易 二是多使用当日周转交易( t+0交易)，但在一定程度上采取一些特殊的监管措施，如只允许在信用交易账户频繁的t+0交易等。 三是出售空的机制比较完善，融资融券所涵盖的股票筛选标准灵活，投资者容易融通空，对出售空的限制较少。 四是大宗交易机制灵活、门槛低、限价比较少、交易场所灵活(如允许在场外暗池成交)、交易方法灵活)后程定价交易)等。 五、实现电子化交易后，通常为了方便投资者交易，不再对最低交易股数设置下限。

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主持人:很多人担心科技开发板上市交易初期会大幅涨价。 你对此有什么看法？ 在交易制度方面有没有防范风险的应对措施？ 是否有加强交易整体监管的具体措施？

中国证监会市场监管部副主任皮六一:科创板初创公司上市交易在即，综合评价，设立科创板，试点注册制造福整个资本市场，市场反应积极正面。 但也不排除投资者热情高、科技开发公司自身不明朗性大等因素综合作用，导致科技开发板初创公司上市初期过度炒作、股价波动、部分公司遭受冷遇等情况。

与上述情况相比，我们尊重市场规律，多次重复底线思考，从多方面做好上市交易安排。 上海证券交易所已发布《科技创板股票异常交易实时监控细则》，向市场公布虚假申报等5种共11种典型异常交易行为的监控标准，加强交易监管，严密监控异常交易行为。 交易所最近对会员、机构投资者和要点营业部展开了特别培训。

另外，还对临时停牌高制度、较有效的申报价格范围、融资融券机制进行了优化。

第个是在没有涨幅限制的情况下，设置磁盘暂停机制。 停止升值期间可以继续申报，也可以取消申报。 这样做的首要目的是让市场冷静下来，也是为了防止“乌龙指”等错误订单干扰市场的正常交易。

第个是引入比较有效的申报价格范围。 该制度在海外市场很常见，许多交易所设有1%至2%的报价偏离区间，用于缓解价格的大幅波动。 科学创板设定2%的比较有效的竞价范围。

(/S2 ) )第三，优化融资融券机制，促进市场多(/K0/)平衡。 科学创板的融通券的结构也进行了相应的优化。

证券公司也应当加强科技开发股的客户交易行为管理，事先了解客户，在事件中监控交易，事后报告异常。 投资者必须认真了解交易所的商业规则，远离异常的交易行为。

主持人:我知道海外市场的股价波动幅度非常大，海外市场在防止价格波动方面有最重要的措施吗？ [/s2/]

据亚洲金融智库副主任委员何基报报道，为防止价格剧烈波动，海外市场多设有价格稳定机制，主要包括价格涨幅限制和波动集合竞价机制两大类。 涨跌幅限制是指对交易日每股涨跌幅设置最高和最低限制的波动竞价机制，是指市场或个股相对基准超过一定波动幅度时，诱发波动性中断，自动暂停或限制一段时间的交易(冷静期)，然后竞拍集合 从现实情况看，国外市场的价格稳定机制主要有以下两种模式。

一个是没有价格涨幅的限制，但有波动集合竞价机制。 例如，美国没有设置个股价格涨幅的限制，但有个股和市场的波动集合竞价机制。 英国等欧洲主要市场没有设定股价跌幅限制，也没有适用于全部市场的波动价格战机制，但盘中有一股波动价格战机制。 香港没有设定个股价格涨幅的限制，但恒生指数及恒生国企指数的股票形成设有波动调节机制，辅以比较有效的报价范围限制。

二是将价格涨幅限制与波动集合竞价机制相结合。 这种机制在亚洲市场很常见，例如，在日本，除了通过股价水平设定的涨幅限制外，还通过特殊价格和串行交易价格两种波动价格战机制防止股价大幅波动。 我国台湾地区设有个股涨幅限制，个股波动聚集竞价机制也比较。

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