““印钞机”，董明珠造？格力大股东退场，9200万投资换来600多亿！”

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50万股东屏住呼吸9点25分，欢呼声此起彼伏。

1亿3000万股买入，67亿日的资金躺在买入的位置上，等待着理发掉落的抛售。 大股东出让15%股公告后，首个交易日，绿色电子( 000651.sz )股价毫无悬念地一个字一个字上涨停止，单日市值增长284亿元。

但是，围绕“将来的”格力高，依然有很多悬念。 珠海国资委对此次股权转让设置了哪些限制条件，以实现平稳过渡？ 新格力从股权结构到公司治理再到具体业务有什么新的变化？ 灵魂董明珠，在这次巨大的变化中扮演什么样的角色，同时又会扮演未来的角色呢？

这些问题没有标准的答案，但如果将格力自身的优势与国企混改的趋势结合起来，就很难描绘出其未来的轮廓。

股价上涨是除了潜在的接受盘外，几乎所有绿色电子收益相关公司都感到高兴的好事。

根据绿色电子公告，此次转让价格为45.67元/股，对应总额412亿元。 不过，天风证券分析师蔡雯娟表示，考虑到防止国有资产流失的问题，预计最终转让价格将选择公开募集时的市值和45.67元之间的较高者。 这意味着绿色电子每上涨1元，就可能在新的托盘上多花9亿元。

此次股权转让，大股东格力集团无疑是最大的受益者。

格力集团获得的收益分为现金分红、股权转让两部分。

1989年，格力电气前身珠海市海利冷气工程股份有限公司已经成立，1992年2月，格力集团以2150万元的价格获得1680万股格力股，当年3月再次增资，格力集团以7050万元的代价获得288亿股格力股。 两次击球，格力集团总价格为9200万元。 这个持股数一直维持到1996年的绿色电子上市，但格力集团的持股比例达到了60%。

上市后的前10年，由于持股未上市流通，格力高集团无法减持绿色电气，但股权再融资将其持股比例稀释为2005年末的50.28%，仍处于绝对控股地位。 巨变发生在2006年，格列卫实行股权分置改革，格列卫集团等国资股东用股票补偿流动股东后，其持股正式上市流通(有限出售条款)，整个股权分置改革导致格列卫集团持股比例降至39.74%

资料照片(照片来源:经过记者文多拍摄) ) ) ) ) )。

2007年4月，格力集团以10.3亿元的价格，将所持绿色电子总股本10%的股份( 8054.1万股)转让给格力经销商组成的财团“京海担保企业”。

限制持股解禁后，格力集团于2007年6月开始减持绿色电子股份，当年累计减持4027万股。 减收期间的绿色电子平均价格以46.3元计算，其现金总额为19亿元左右。

到了2009年，格力集团进一步减收，按照同样的方法计算，其现金额为13亿元左右。

综合计算，格力集团现有股权减持现金总额42亿元左右，由于这一系列减持及再融资稀释，格力集团持股比例降至18.22%，维持至今。

上市以来，格力集团从格力电气收到的现金红利为88亿元，减持收回现金的金额，以及此次股权转让的最低价为412亿元，剩余3.22%的股份，格力集团27年总收益率为642亿元，收益率为700倍。 如果最终格力的股权转让价格超过最低价，收益率将大幅上升。 可以说，绿色电子是毫无疑问的“点钞机”。

当然，不仅仅是格力集团，格力经销商们也是最幸福的集团。 根据最新股价计算，其10亿3000万元的投资，换成了39亿3700万元的现金红利和278亿元的股票，收益率也增长了近30倍。

这次格力集团股权转让的担忧仍然很大，但也暴露出了一些情况。

第一，股权结构更加分散。 目前，格力集团的首席股东持股率也为18%，抛售15%的股份。 如果现有股东没有接管，意味着股票必然会被稀释。 格力前十大股东名单中，持股比例超过3%的，只有格力集团自身、京海担保、陆股通代表的香港中央结算企业账户。 由于此次股权转让额巨大，天风证券分析师蔡雯娟也认为，由于京海担保缺乏接受这部分股权的资金实力，董明珠等绿色电气管理层有可能与多家实体合作获得股权。

光大证券拆股师天风金星等人认为，此次股权转让完成后，绿色电气有可能成为国有公司持股比例分散、实际控制人消失、混合全制改革完成的企业。

株的分散会带来副作用。 年末，宝能联大举购入绿色电气时，董明珠对此大发雷霆，公开谴责后者为“破坏实业的千古罪人”。 这次引进新投资者时，董明珠等管理层可能也会考虑控制权的永久配置。 蔡雯娟提醒大家，绿色电气其实有“毒丸”。 截至2009年第二季度末，格力公司账面上有996亿元巨额资金，但格力公司欠经销商返利费用591.95亿元。

近600亿元的回流费用，掌握在绿色电子自身手中，是巨大的可用资源，回购股份、对外收购，也是格力股价的重要想象空之间。 如果“野蛮人”入侵，格瑞电气直接把那笔钱还给经销商，那么这个想象力空之间就没有了，控制股价，高价杀害的“野蛮人”也将遭受重创。

资料图(照片来源:视觉中国) )。

二是董明珠等管理层话语权增强。 这是股份进一步分散带来的必然结果，意味着股东话语权受损，董明珠等管理层的宽裕度更大。 众所周知，格力高集团和格力电气有很长一段时间的“父子之争”。 在2006年股权改革之前，格力高集团和格力高电气业务交叉，但“父亲弱，孩子强”。 随后，在格列柯集团将商标转让给格列电后，两者的分歧逐渐消除。 不过，珠海国资方面一直在加强对格力的掌控，但无论是董明珠与朱江洪之间的“舆论摩擦”，珠海国资空下降的董事周少强被股东否决，还是双方都参与了新能源汽车业务，都是双赢的 格力集团出让控股地位后，精明强悍的董有望进一步放飞自我。

此外，拆船师们对混改后绿色电子的股权激励表示乐观。 目前，绿色电气核心管理层仅持有约1%，其中董明珠仅持有0.74%。 证券巨头表示，美国海尔的竞争对手绿色电气的股权激励滞后了很久，但此次股权变更完成后，企业管理层的常态激励和股东利益“值得期待”。

第三，多样性可能有突破。 与德国收购库卡等华丽的收购相比，立足于绿色电气内在增长的努力相对较弱。 董明珠有收购银隆新能源、开发格力手机等措施，但整体上并不成功。 现在格力有四个业务板块。 空调、高端装备、生活类别、通信设备，但空调业务仍占绝对主导地位，贡献了83%的收益(年报，下同) )生活电器和智能装备业务均在1.6 )以下 对象为美集团空的收益率不足4成。

蔡雯娟解体表示，在绿色电气控制权发生变化后，多元化也逐渐落地，利用上市公司现有资源，增加多元化业务投资。

对董明珠来说，此次控制权的变更为绿色电气，可能是她职业生涯中最大的机会。 但是，借钱投资银隆既分散了她的财力和精力。 两个头如何平衡，绿色电气如何满足新股东们更高的需求，“铁娘子”未来的表现，拭目以待吧。