“中证报：逆回购重启可能意味着年底降准基本无望”

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36个业务停止后，央行回购记录停止的情况终于在12月下半年的第一个工作日被打破。 17日，央行进行1600亿元7天逆回购操作，实现全部净投入。 分析表明，公开市场逆回购和净投入重启表明，央行维持流动性的合理充裕方向没有改变，伪货币政策收紧，但制约货币宽松的因素依然存在，央行逆回购的出现，几乎可望于年末回落

根据央行公告，17日，通过利率招标方法进行1600亿元回购操作，期限为7天，利率为2.55%。 当天，由于央行回购和mlf等逾期未还，实现了全部净投入。 这是10月26日以来央行首次进行公开市场逆回购操作。 严格来说，这也是10月26日以来央行首次通过公开市场渠道实施流动性净投入。

在当天公布的市场业务交易公告中，央行阐述了此次回购操作的动机。 央行称，在套期保值、发行国债、金融机构法定存款准备金缴纳等因素的影响下，央行保持银行系统流动性较为合理、充裕。

首先，12月15日是星期六，本月主要税种的申报纳税期限顺延至12月17日。 从过去的经验来看，12月17日是税期高峰期，是税期因素对流动性影响最大的时候。

其次，上周五财政部发行的2个国债于17日支付，支付量共计580亿元。 国债发行的支付是资金从金融机构流向中央银行(中央银行管理者国库)的过程。 这是因为基本货币会回来。

最后，15日是中旬例行的法定存款准备金缴纳退保日，同样因节假日原因顺延至17日。 考虑到年末银行储蓄、准基数扩大，金融机构必须补充法定准备金。

总之，周初影响银行系统流动性的因素很多，容易产生重叠，流动性供求平衡容易被打破。 这就是央行恢复反向回购操作的原因。 由此也证明了维持央行流动性的合理充裕的态度没有改变，货币政策收紧的言论将会平息。

预计今后，本周央行有可能继续进行逆回购操作。 理由是税期因素的影响还会持续一两天。 目前正处于银行机构应对年末审查、开展资金准备的关键时期，市场整体流动性诉求有可能上升的本周还有1200亿元的中央国库现金到期。

但是，预计这次央行的逆回购操作不会持续很久。 这次央行重启的是7天的逆回购，没有跨年。 证明了央行不是为了投入跨年流动性，而是只是为了均衡短期的流动性变动。 预计从下周开始，年末财政支出将逐渐增加，从而推高流动性总量，央行也无需继续提供流动性支持。

可见当前货币宽松面临的外部制约因素依然存在。

我国货币政策采取多目标制。 目前，央行货币政策正在努力在维护经济稳定运行、防范金融风险、维护人民币汇率基本稳定等多个目标之间取得平衡。 目前人民币汇率仍徘徊在6.9一线，离7元的心理关口不远。 本周，联邦储备系统理事会fomc将举行12月份的加息会议，如果联邦储备系统理事会进一步提高利率，将进一步缩小中美短暂的息差，可能对我国的外国汇市和资本流动产生不利影响。

在当前内外形势下，货币政策难以收紧，难以放松。 本周联邦储备系统理事会的利率上调是一个大致的比率，美元指数依然强劲。 此时，降息乃至降息可能进一步压缩中美货币市场的息差，增加汇率稳定的难度。 央行回购后重启证据收紧，但并不意味着放松。