“疏通货币政策传导机制 年内资金面将保持平稳”

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接受中国证券报记者采访的专家表示，预计今后一段时间内，国内流动性仍处于平衡状态的年内下调可能性较低，明年1月方向性有可能下调，降幅预计在1个百分点左右。 要不断疏通货币政策传导渠道，实现信贷扩张。

新时期证券首席经济学家潘东表示，目前流动性投入将继续降价、抵押补充贷款( psl )、mlf ) )中期贷款便利)等工具增加中长时间的流动性供给，维持流动性合理充裕。 10月15日实施的定向降释放了约7500亿元的流动性。 11月5日，央行进行mlf操作4035亿元，对冲到期mlf。 目前流动性合理充裕，夜间银行间质押式回购利率维持在2%左右，9月以来下行态势持续。

“目前，货币市场流动性充足。 今年以来，银行间的贷款利率明显下降。 预计今后一段时间内，国内流动性仍将处于平衡状态。 平安证券首席经济学家、中国社会科学院世界经济政治研究所国际投资研究室主任张明这样说道。

关于未来流动性走势，兴业研究高级分解师郭为鼈表示，过年和汇率走势是影响未来某一阶段流动性的重要因素。 另一方面，随着跨年、春节的时期临近，金融机构加强了资金支付准备，3个月的资金利率从10月下旬开始波动。 另一方面，经济下行压力要求缓和流动性界限，但汇率走势可能制约流动性缓和的力量。

从潘东看来，目前经济下行压力增加，货币政策重心偏向稳定增长。 在公司融资困难未得到实质性缓解，经济下方压力持续存在的情况下，货币政策将继续致力于维持流动性的合理充裕。

日前公布的第三季度货币政策执行报告显示，央行对货币市场期间的差距越来越感兴趣。 郭攸表示，目前货币市场7日起3个月的利率曲线相对“平坦”，但3至1个月的利率曲线较为陡峭。 造成这种现象的首要原因是市场利率预期不稳定，而且净稳定资金比例等流动性监管指标增加了商业银行对中长时间资金的诉求。

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郭攸认为，未来公开市场操作将从三个方面重点推进。 一是加大跨年资金投入力度，保障资金平稳全年。 二是继续加大中长时间流动性投入力度，优化银行体系流动性期限结构；三是稳定利率预期，使市场预期流动性持续合理充裕的局面。 “央行将下调材料，与公开市场操作相结合。 ”张明表示，这是为市场刚性提供流动性，但市场流动性有时多有时少，有必要通过定期公开市场操作进行补充。

潘东表示，从量上看，公司融资比较困难，经济下行压力增大，央行可能继续通过降价、再贷款再贴现、psl、mlf、omo (公开市场操作)维持流动性，保持合理充裕。 由于降低基准的货币宽松含义强烈，年内有可能以再贷款、再贴现、psl、mlf、omo等工具为主，明年1月有可能降低方向性基准，将基准降低1个百分点左右。 “当然，央行可能会在年内宣布明年年初下调。 这样，第四季度的金融机构将向中小微型公司、民营公司和创新型公司投入资金，金融机构自身就能够满足定向下调的条件。 ”潘朝东说。

许多专家表示，下一阶段要向“总快门”供给好货币，进一步加强政策协调，疏通货币政策传导渠道，创新货币政策工具和机制，进一步提高金融服务实体经济的能力和意愿。

在沟通货币政策传导渠道方面，郭于鼈表示，当前货币政策传导面临三方面的闭塞。 一是商业银行流动性监管指标提高了银行体系对中长时间资金的诉求。 另外，存款利率的波动面临“玻璃天花板”，制约了商业银行吸收中长时间的资金。 二是表外融资向表内转移和债转股对商业银行资本充足率构成挑战。 三是融资诉求与资金供给之间存在碎片，一些过去依赖非标准融资的中小企业缺乏获取信贷资金的能力。

从郭于鼈看来，解除闭塞可以从三个方面入手。 一是继续下调mlf进行置换，放松金融债务发行，提高银行系统资金稳定性。 二是平稳有序地推进存款利率市场化。 例如，进一步缓解大额存款利率变动要求，增强商业银行吸收存款的能力第三，创新商业银行的资本补充工具，适当提高商业银行利润向资本的变现比率，巩固金融机构的资本水平。

从“三角形支撑框架”来看，潘氏表示向东，未来货币政策的要点将围绕“三角形政策”展开。 首先，货币政策要在整体稳健中性的前提下，提高前瞻性、灵活性和对比性，疏通传导机制，实现信用扩张。 其次，货币政策总体上是宏观的，但中小微型公司、民营公司融资的难题越来越多，是结构问题、微观问题，需要通过实施民营企业债券融资支持计划、完善商业银行考核体系、提高民营企业信贷业务考核权重等微观政策来处理 再次，货币政策要促进资本市场健康快速发展，支持资本市场发挥枢纽作用，改善资源配置等功能，弥补银行信用缺失。

此外，张明表示，货币政策目前面临的首要问题是经济下行压力较大，金融风险仍在释放。 如果通货膨胀压力相对平稳，货币政策过于宽松，则意味着过去的举债成果和稳定的金融风险可能会再次被“激活”。

中国证券新闻记者彭扬