“历史重演?雷曼兄弟破产十周年之际，这一熊市指标已创下近50年新高”

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布隆伯格表示，基于美股估值、经济增长动能、失业率、通胀率、收益率曲线等数据，以“合理预警未来熊市风险”为目的的指标牛熊指数( bull/bear index )目前为1969。

虽然该指标目前已达到历史熊市到来之前的水平，但彼得·奥本海默( peter oppenheimer )等高盛战略家在上周的报告中表示，股市很可能长期进入较低回报的状态。

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道琼斯工业指数的历史动向

除高盛外，着名的金融博客“零套利”( zerohedge )写道，摩根士丹利再次表达了对美国股票的担忧。 在最近的报告中，大摩表示美国股票的配置比率下降到了0%，指出这消除了自年4月以来存在的对美国股票的积极偏好。 虽然摩根士丹利的周期模型还处于“扩张”阶段，但这一阶段的估值在历史上也有过超涨，但人们越来越担心这个“顺境”即将走到尽头。

《每日经济信息》记者观察到，大摩两个月前将美股科技领域降为“抛售”。 不过，大摩战略师去年预测，美股将有强劲的回报，但对今年的回报持更加谨慎的态度。 部分原因是担心处于峰值的每股收益( eps )从今年q2开始至高点，在q3开始下跌，以及最近的防御性板块表现逐渐增强。

另外，一周前，大摩降低了对美国股票的期望。 该银行认为，S&P500类指数与世界其他风险资产的“极端分歧”、未来2个月公司利润增长达到高峰，联邦储备系统理事会会议和中期选举可能有风险。

大摩首席股票战略师迈克尔·威尔逊( michael wilson )表示，近年来，美国的卓越业绩是一个持续的主题，“但是，面对疲软的信贷、新兴市场风险、意大利政局、铜价等，风险有待观察。 ”。

还需要进一步观察的是，今后2~3个月，北美自由贸易区的谈判、联邦储备系统理事会fomc会议、意大利预算问题、欧盟退出英国欧盟的相关会议、美国对伊朗的第二阶段制裁、美国中期选举等有可能发生影响市场的重大事情

除了上述风险外，大摩还指出了可能给以下三个市场带来风险的长期趋势。

另一方面，周期指标的一些变化，将大幅降低全部股市的预期收益率。 这样的变化可能需要劳动力市场的恶化和顾客信心的下降。

其二，实际利率上升，金融状况吃紧。 如果美国实际利率上升，经济增长和生产率没有上升，美国和新兴市场股票的风险溢价将直接被压缩。 日本利率上升可能会推高日元，给日本股市带来问题。 与过去十年相比，欧洲是最具实际利率“缓冲”的市场，这也是欧洲在世界市场排名靠前的原因之一。 更高的实际利率，也会增加配置债券的理由。

其三，出现了利润率和eps增长达到顶点的迹象。 大摩预计今年q3将是美国股市每股收益( eps )增长的高峰期。 虽然市场预计明年税收将放缓，但大摩认为，由于竞争加剧、利润率上升、价格上涨，放缓幅度可能超出预期。

综上所述，大摩认为今后3~6个月减少风险敞口的可能性很高。 利率差在今年2月初触底，根据历史经验，大摩认为美股平均峰值将于今年12月出现。

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《每日经济信息》记者还观察到，在上文提到的高盛牛熊指数上升到近50年来的最高水平之际，本周也是雷曼兄弟破产10周年，10年前是雷曼兄弟的倒台，引发了全球金融危机。 这场金融危机后来促进了金融业的全面改革。 但现在的问题是现在的美国银行体系是否比金融危机前更稳固。

“当然，为了使银行系统更安全，银行系统受到了很多监管。 ”伦敦政经学院教授查尔斯·比恩在前boe货币政策副总裁在与cnbc的采访中表示:“因此，与金融危机前相比，银行现在拥有的资本缓冲要大得多，这意味着银行能够承受越来越多的损失。”

“旨在使银行系统更安全的其他一些规定有了很大的改进。 但是，这些不断修改的规定能否解决大型跨国银行的破产，我认为还是个未解决的问题。 大致上，规则是存在的，但是不实际尝试的话就不知道。 ”比恩教授补充道。

《每日经济信息》记者也观察到，金融危机后，联邦储备系统理事会、英央行、欧央行推动的qe均被指出向金融市场注入了流动性，从而导致了资产价格过度膨胀的结果。 这也导致了对另一次金融危机的担忧。

“qe包括央行购买资产……第一个方法是提高资产价格。 这意味着随着货币政策逐渐收紧，人们有可能看到资产价格的下跌。 ”比恩教授说。 “我认为qe的一个担忧是，从危机中恢复的时间越长，就会产生分配是否公平的问题。 如果提高资产价格，已经拥有资产的人会变得更富有。 这些人通常是老年人，但遭受损失的是年轻人，需要为资产支付越来越多的钱。 ”

目前，欧洲央行正在逐渐收紧货币政策，而联邦储备系统理事会在年底启动了本轮阶段性加息周期。