“上证报专访监管负责人：债券市场不存在系统性风险”

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原本保守的债市最近突然加强了通风。 小信用债存在风险，对市场产生了一定的影响。 最近发生风险的债券发行者多为民营公司，因此个别民营企业的债券发行也受到市场的冷遇。

信用债务到底怎么样了？ 监管层是如何应对的？ 日前，债市一线监管部门相关负责人接受上海证券新闻记者独家采访，详细解决了市场在意的几个问题。

债市一线监管部门相关负责人指出，近期发生的不履行信用债务有共同点和各自的优势。

从宏观层面看，目前市场流动性处于紧密平衡状态，但民营公司处于资金链末端，风险较弱，明显受到流动性紧张的影响。 资金管理新规出台后，商业银行经过表外资产向表内转移的过程，在这个过程中有一定程度的信用收缩，给民营企业的现金流量带来了很大的压力。

该负责人还指出，近期发生信用违约的民营公司，部分自身财务杠杆过高，对外投资模式激进，可以说自身存在一些问题，部分债务结构不合理，出现了债券、债务集中到期的现象，另一个是 从这个角度来看，目前发生的民营公司不履行信用债务，应该说在整体流动性稳定平衡的大环境下，个别公司的风险显露出来，不存在系统性的风险。

据统计，目前上海证券交易所上市信用债务违约率约为2.2%。 (违约率的计算口径是处于违约状态的债券的规模/存续期间内的债券规模。 以下相同； 银行间市场信用债务违约率约为7.6%。 ； 商业银行贷款不良率约为1.74%； 美国市场信用债务违约率约为2%。

未来，信用债务市场将面临怎样的压力？ 债市一线监管部门相关人士表示，此前沪深交易所分别出台了企业债券存续期的信用风险管理指引，要求债券受托管理人持续监测和报告债券风险。 结合报告数据和监管层掌握的情况，可以评价为，如果未来市场宏观环境不发生变化，年内有可能发生不履行信用债务。 但是，即使发生新的违约事件，交易所信用债务违约率也不会超过同类债券、债务融资工具，远远低于银行贷款不良率，预计整体违约形势可以控制。

记者了解到，监管部门不断加强对债券发行人、中介人的新闻披露监管，加强风险披露，为风险的早期发现和化解提供条件，引诱债券及时合理定价风险。

去年3月出台的《上海证券交易所企业债券存续期信用风险管理指引(试行)》(以下简称《指引》)，全面落实企业债务市场各参与主体的风险管理责任，对相关各方自主进行信用风险管理，持续监控和排查信用风险。 《指导原则》建立了债券信用风险管理报告制度，要求受托管理人每半年提交一次定期报告，并就高风险债券不定期提交临时报告，以便监管机构及时了解市场风险状况。

并且，与已经违约的债券相比，监管机构也在研究各种推进市场化、法制化的处置措施，探索违约债券特别转让的交易机制，试图引入私募基金、理财企业等机构参与违约公司的债务重组。

最近信用债务发生违约后，个别民营公司发行的企业债务滞销。 债市一线监管部门相关人士认为，这种现象有两个原因。 另一方面，在目前流动性平衡的大背景下，投资者的风险偏好略有变化是正常的市场现象。 另一方面，最近发生的一些违约事件对投资者的信心产生了一定的影响，形成了恐慌情绪，投资者开始不合理地拒绝信用债务，特别是民营公司的信用债务。

“巴菲特有一句投资名言。 在市场上，别人贪婪的时候我害怕，别人害怕的时候我贪婪。 这不仅适用于股市，也适用于债市。 ”这位负责人表示，“目前市场上2a评级信用债的发行利率在8%左右，如果投资者对发行公司进行比较详细的尽职调查，掌握其信用状况，这样的收益率应该可以说具有相当好的投资价值。”

该人士还指出，部分信用债发行遇冷也表明目前债市汇率观念的打破还不够，购房时根据风险定价，购房后承担投资风险的意识还不成熟。 兑换后不久是中国债市走向成熟的必由之路，投资者不必因为最近发生了一点违约而从一个极端走向另一个极端。

刘鹤副总理此前指出，要让全社会了解商业需要本钱、借款需要偿还、投资需要风险、做坏事需要代价，必须建立良好的行为约束、客户引导和全面覆盖的监管机制

债市一线监管部门相关负责人认为，无论是债券发行人还是投资者，都应该以此为参考。 另一方面，发行人必须以负责任的态度管理公司债务，科学管理现金流，履行偿还债务的义务。 另一方面，投资者要合理看待债券投资风险、科学定价、科学风控，不盲目激进也不呛人。

上海证券新闻记者浦泷毅