“11月金融数据强势反弹 资金进一步脱虚向实”

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经记者张寿林嘉运可

10月份多数金融统计数据下跌，11月整体表现强劲反弹。 央行公布的数据显示，m2 (广义货币)增速、社融增量、人民币贷款新增3个数据均超出预期。 其中，11月人民币贷款增长1.12万亿元，前值6632亿元，环比增长近7成，预期值8000亿元。 m2比去年同期增长9.1%，增长率比上月末高0.3个百分点，但仍处于历史低点，预期值为8.9%。 公司融资增量为1.6万亿元，预期值为1.25万亿元。

顺便说一下，11月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，比去年同期增加2965亿元。 有分析表明，目前“脱虚向实”效果明显，预计未来这种趋势将持续下去。 另外，年底货币市场对全年流动性的诉求增加，另外，跨国(经济板块)央行会议本周召开，市场上关于我国是否应该加息的争论将再起。

针对11月m2增长率环比回升，交通银行金融研究中心研究员陈冀认为，10月份财政存款大幅增加，当月m2增长率上升约0.3~0.4个百分点。 但是，一般来说，财政收支对m2有外部影响，不是趋势性的。 此外，11月信贷超额增长也是推动m2增速反弹的重要因素之一。

另外，11月末m1 (狭义货币)余额为53.56万亿元，比去年同期增长12.7% )，增速分别比上月末和去年同期低0.3个百分点和10个百分点。

对此，齐鲁工业大学金融学教授李永平在接受《每日经济信息》记者采访时表示，m2的增长率比上个月略有回升，比去年同期有所下降，但m1的增长率比去年同期均有所下降。 与去年同期相比，今年下半年以来，两者增速差距逐渐缩小，表明经济主体对活期存款和现金的偏好逐渐减弱。 在一定程度上反映了经济主体对经济、金融形势的稳定或良好预期有所提高，有利于金融机构获得更稳定的资金来源。

据记者观察，11月信用投入超过预期，人民币贷款增加值与去年同期相比，环比均有上升。 从结构上看，住户部门的贷款增长仍然很多，达到6205亿元。 其中，短期贷款2028亿元，中长时间贷款增加4178亿元。 陈冀认为，这意味着楼市调控效应释放较预期缓慢，当然也有房地产市场内部结构调整的原因。 一线城市的限购、限价后被抑制的房贷诉求可能会被一点三四线城市的新诉求在一定程度上弥补。

此外，11月的社融增量为1.6万亿元。 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，比去年同期增加2965亿元对实体经济发放的外汇贷款折合人民币增加198亿元，比去年同期增加508亿元。 陈冀预计，结合社融数据，表内信贷超预期增长目前“脱虚向实”效果明显，未来这种趋势将持续下去。

据《每日经济信息》记者观察，央行金融研究所所长孙国锋近日指出，无论年份是联邦储备系统理事会还是其他先进经济区块的央行，货币政策正常化的步伐都将加快。 到了年末，货币市场的跨年流动性诉求增加，而且联邦储备系统理事会会议临近，市场关注着近期货币政策的走向。

华泰证券首席宏观研究员李超团队综合评价称，金融稳定和国际收支平衡仍是央行货币政策的首要目标，央行正处于跟随政策利率提高的重要窗口期。 政策利率调整是量化调整的事后指标，不是货币政策紧缩的前瞻性指标，在市场反应不大的情况下，央行上调政策利率的可能性明显增加。

兴业研究分解师为什么饶有兴趣地持有不同意见？ 她指出，12月7日，ncd (同业存款)各期限的发行利率突破6月高点。 年12月和年6月两次联邦储备系统理事会基准利率上调前，国内ncd利率均创历史新高，但此后中国央行没有跟随联邦储备系统理事会加息。

从杠杆化的角度来看，何津津乐道地指出，当外部环境于年2月和3月打开了合适的时间窗口时，央行直接通过提高逆回购利率诱惑了杠杆化的推进。 在快速发展的今天，市场不仅没有望在未来继续维持低息，反而有望加息，正是实现了央行相关人士所说的“遏制银行冒险行为”。 目前，在各类金融杠杆数据下行的环境下，提高利率持续杠杆化的必要性大幅降低。

中国银行国际金融研究所近日发布的报告显示，全年货币政策将从以往的稳定回归真正的“不松动”中性。 “宽松”是指货币政策无需再次出现“定向降准”或扩大其实施范围，以防止房地产泡沫风险再次膨胀和非金融公司杠杆水平再次扩大。 “没问题”是指在外汇占款难以明显增加、联邦储备系统理事会加息政策启动给中国跨境资金流动和国内流动性带来干扰的背景下，仍需加大公开市场操作力度等，流动性基本稳定。 虽然目前中国利率上升的压力在加大，通货膨胀在加剧，但考虑到世界主要经济区块货币政策正常化的溢出效应，加息或降息的可能性很低。