“洪荒之力OR借鸡生蛋？恒宝股份原副董事长6年前“捡来的”恒银金融将IPO”

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实习记者张明双经过记者曾剑

在最近的奥运会赛场上，中国游泳老板娘傅园慧说:“我已经出了洪荒之力”很快就博得人气，“洪荒之力”也很快成为热词。 目前，资本市场某干部的“洪荒之力”也备受瞩目。

年4月，恒银金融科技股份有限公司(以下简称恒银金融)发行招股证书，拟在上海证券交易所上市。 恒银金融是6年前以低价出售给上市公司恒宝股份( 002104，sz )的资产。 当时的受让方、现在的拟上市企业董事长是转让方的副董事长。 2009年2月，恒银金融70%股权转让价为5250万元，目前根据a股市场该领域企业的估值水平，受让方持有恒银金融的股权价值达到40亿元。

●恒银金融计划将ipo在上海证券交易所上市

目前，随着银行网点的扩大、atm台数的增加，各大atm制造商都在利用资本市场增强实力，扩大规模。

年4月，恒银金融向证监会申请ipo，计划在上海证券交易所ipo发行7000万股，募集资金10亿元，包括新一代现金循环设备和核心模块研发及产业化项目、恒银金融研究院建设项目、 用于银行智能柜台和新型网络支付终端的研发和产业化项目、营销和服务互联网和智能支撑平台的建设项目和流动资金的补充。

招股证显示，恒银金融是国内领先的以金融自助设备为中心的智能银行处理方案提供者，之前致力于提供银行向智能银行转型升级过程中所需的现金类、非现金类、支付安全类等各方面的智能产品、技术和服务。 主要产品包括atm、crs、现金自助、自助终端、超市柜台、排队机、发卡机等非现金自助服务。 其中，atm/ crs现金类自助设备的年、年度和年销售收入分别占79.12%、80.40%、80.56%。

恒银金融在招股证书中表示，金融自助设备的布局诉求依赖于多种因素，现金录用频率的下降与金融自助设备的布局没有直接关联，但从长期来看，会对基于现金交易的atm市场诉求产生负面影响。

《每日经济信息》记者观察到，上述冲击已经出现在该领域的a股上市公司中。 以御银股份( 002177、sz )为例，其atm销售产品的毛利率年度、年度和年度分别为43.35%、41.05%、35.33%； 广电运通( 002152，sz ) atm产品毛利率年度、年度和年度分别为56.00%、56.68%和54.58%。

●恒银金融经理曾是恒宝株式会社副会长

《每日经济信息》记者观察了即将上市的恒银金融和a股上市企业恒宝股份( 002104 )。 sz )相当有渊源。

恒宝股份公开资料显示，恒银金融前身北京恒宝新闻技术有限企业(以下简称恒宝新闻)成立于2004年5月，由恒宝股份和江浩然(当时恒宝股份副会长)的弟弟江实共同出资，主要经营范围为网络新闻服务业务、第二类增值电信业务 代理进出口； 技术进出口等。 当时，恒宝股份持有该企业60%的股份。

恒宝股份2006年和2007年年报显示，恒宝新闻2006年和2007年分别实现净利润536.34万元和606.50万元。

2008年1月，恒宝新闻增资后，恒银金融科技有限企业(以下简称恒银有限)、恒宝股份占增资后70%的股份。 公告称，更名是为了丰富企业银行类产品，适应恒宝新闻的业务转型，强调atm机的本职工作。 恒宝股份董事会在转让恒银有限股份的公告中确定了恒银有限主营业务为atm机的生产、销售、服务的表述。

之后的2008年4月，恒银有限和韩国lg n-sys lnc。 就atm项目签署了合作协议，双方围绕atm的研发、技术、生产、销售等方面进行了广泛的合作。

但是，在恒宝股准备活跃在atm行业仅半年后的2008年12月，恒宝股在副会长江浩然主持下召开了2008年第二届临时股东大会，提出将恒宝股持有的恒银有限70%股权转让给恒融投资控股有限企业(以下简称恒融投资)的方案

恒宝股份2008年年报显示，经审计，截至2008年9月30日，恒银有限总资产8331.60万元，净资产7526.31万元，2008年1~9月净利润为-536.87万元。

《每日经济信息》记者观察到，恒宝股份转让恒银有限70%股权的受让方，是指最终主持股东大会并审议通过相关议案的恒宝股份副会长江浩然。

资料显示，受让方恒融投资成立于2008年10月，当时为恒宝股份副会长的江浩然及其配偶李黎、江浩然弟弟江斐然3人共持有恒融投资的全部股份，由江浩然担任董事长。 恒融投资成立一个月后，恒宝股份有限公司董事会开会通过股权转让案。

2004年2004年，江浩然担任恒宝股份副会长。 他于2008年6月~年1月减持恒宝股套现2.4亿元。

另外，恒银金融招股证书显示，恒银金融“董监高”成员中，除江浩然在恒宝股份任职外，企业董事、总裁吴龙云于2007年4月~12月就任恒宝股份副总裁。 王亚君于2007年~2009年就任恒宝股份副总经理； 赵复兴副总裁2005年2005年就任恒宝股份副总裁，均持有恒银金融一定数量的股份。

●出售理由与现实正相反

在与lg签署atm项目合作协议短短半年后，恒宝股份董事会通过决议将所持恒银有限股份的全额转让给了副会长江浩然控制的恒融投资。 当时恒宝股份给出的理由是，随着金融危机的进一步蔓延和深化，对中国实体经济和银行领域影响较深的企业难以预料。 atm机的市场与中国经济和银领域的快速发展密切相关，在这样多种复杂的大环境下，大大提高了atm机市场前景的不确定性。 基于稳健投资的根本，尽量避免金融风暴对企业的影响，最大限度地保护上市公司广大投资者的利益，企业将所持控股恒银金融科技有限企业70%的股权转让给恒融投资。

atm业务刚开始，恒宝股份转让恒银有限股份，表示是因为无法明确atm项目在金融危机影响下的前景。

那么，国内的atm项目在2008年左右是如何运行的呢？

恒银金融招股证明书显示，其atm销量与a股企业广电运通( 002152，sz )、御银股份) 002177、sz )同样位居领域首位。 那么，其主要同行竞争对手广电运通、御银股的经营状况就成为参考之一。

据广电运通2008年年报报道，2008年企业实现净利润3.3亿元，同比增长43.17%，主要业务中的atm现金自助设备板块同比增长44.46%，atm运营也实现营业收入3077万元，同比增长34.47%。

在atm市场诉求方面，广电运通根据央行发布的《2008年三季度支付系统运行总体情况》显示，中国atm市场已经进入快速发展时期，随着农村市场潜力不断挖掘，中国atm市场诉求不断扩大。

当然，广电运通还提到了atm业务的风险。 例如，全球经济环境的恶化将降低海外市场对atm的诉求，影响atm国际巨头在海外市场的扩张。 一旦中国建立了呼吁atm快速增长的市场，必然会吸引他们越来越多的目光，迫使他们投入越来越多的人力、物力、财力夺走这部分市场份额，加剧国内市场的竞争，atm的价格也会进一步下降。

2009年，广电运通实现归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，比去年同期增长17.01%，在atm业务方面实现营收13.2亿元，比去年同期增长26.95%，毛利率42.25%。 atm业务依然保持着良好的发展势头。

让我们看看贵银行的股票。 该企业2008年报显示，实现当年净利润6040万元，比去年同期上涨1.07%。 报告期间，御银股份atm的销售额比2007年度增长了50.49%。

据御银股介绍，即使企业销售合作运营的atm设备数量在报告期内大幅增加，但企业毛利润仍维持在较高水平，边际收益未明显下降，atm市场诉求依然旺盛，市场尚未达到饱和。

2009年，御银股份实现净利润9081万元，比去年同期增长50.35%。 报告期内，atm销售产品收入同比增长33.83%，atm合作运营业务收入同比增长6.32%，atm融资租赁业务收入同比增长158.03%。

恒银金融之后的经营数据也显示了atm项目的潜力。 其招股证书显示，恒银金融年净利润、年净利润分别为5840.17万元、6372.46万元、14133.37万元，其中atm/crs现金类自助设备销售占80%左右。

●6年间投资收益率是70倍？

由于证书上没有公布恒银金融从恒宝股份剥离后，韩国lg和atm机业务后续合作情况如何，以及2008年金融危机后不久的2009年2009年]的经营数据，《每日经济信息》记者于8月8日和9日招聘恒银金融 但是，对方系统在欢迎词后表示:“请拨内线号码。 要查号码请拨0”，拨0后又说“拨的号码不存在”。 提示“请拨其他号码”，即使不拨0，等一会儿也显示上述语音信息。 招股证书上没有公开董秘内线号码。

据《21世纪经济报道》2008年7月刊发的报道，当时恒宝股份在北京大兴县生产基地正式开始运营，每年可生产10000台左右的atm机。 江浩然在接受采访时表示，企业的atm产品正在接受银行的测试。

根据上述报道，恒宝股份在转让恒银金融之前具备研发、生产能力及销售客户(银行)等基础框架，表明已经生产了atm机。 在atm业务取得成绩之前，恒宝股份转让了所持恒银金融的股份。

从之后的现实来看，恒宝股份6年前转让恒银金融股份的方法值得探讨。 但是，当时的企业副会长江浩然从中赚了不少钱。

那么，在恒宝股份持有恒银金融股的情况下，恒宝股份的市值会增加多少？

《每日经济信息》记者了解到，经过多次增资、股权转让和新增投资者引进，截至招股书签署日，恒融投资从恒宝股份受让的恒银金融70%股权稀释为61.90%，持股13000万股，为恒银金融控股股东，江浩然，

根据招股书，恒银金融ipo计划发行新股7000万股，募集资金10亿元，据此计算，发行股价约为14.29元/股。 以该股价估算，ipo成功后，恒融投资所持股票市值将达到18.58亿元。

年度，恒银金融基本上每股盈利0.68元/股。 截至8月9日，东方财富终端按照广电运通动态市盈率35.40倍、御银股份动态市盈率54.44倍、中位数44.92倍计算，恒银金融在二级市场的合理市值约为64亿元( 30.54元*21000万股)。 恒融投资61.90%的股市价格约为40亿元。

6年前以5250万元出让股份，现在市值达到40亿元，6年间翻了70倍。

那么，恒宝股份当时做出的股权转让决定是估值错误吗？ 8月8日，《每日经济信息》记者致电恒宝股份，应对方要求提交采访大纲。 企业证券事务代表表示，“股权转让若干事项”时间久远，当时已经公告，但现在没有作出任何回复。