“上市首日即折价 定增基金扎堆发行“后遗症”来了？”

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经过实习记者李蕾

虽然今年以来新基金发行频繁降温，但某种基金相当火热，吸引了众多人气，自然聚集了资本。 这就是定增主题基金。

从理财不二牛(微信号: buerniu5188 )证监会网站上可以看到，从去年12月至今年6月，仅证监会决定受理的定增基金募集申请就达到了21只，其中一只还在等待最终审查。 评价“变得通红”也不为过。

当然，在固定加息基金结束发行的过程中，固定加息政策收紧、固定加息产品大规模折价等新闻层出不穷，不可避免地会给这个火热的市场带来阴影。 最近，讨论定增基金投资价值的是博时基金旗下的定增产品博时睿远( 160518岁)，上市交易首日折价1.5%以上。

作为一只认购仓已超25%的基金，博时睿远上市首日及其后几天处于折价境地，财技不二牛想起了前段时间上市交易的另一只基金。 空仓库被洗劫，第一天溢价1.9%的九泰锐财富，但这一幕发生在短短两个月前。

定增基金作为今年以来基金市场罕见的宠儿，博时睿远为什么会出现折价交易的局面？ 这是否证明了定增基金结汇发行的弊端逐渐显现？ 投资者应该如何看待这一现象？

折扣交易引起争议

首先来看看这次备受瞩目的博时睿远。

财形不二牛在该基金合同生效公告中看到，博时睿远成立于今年4月15日，首批募集规模为22.95亿元，比较有效的认购户数为27496户。 即将上市的博时基金也公布了公称。 博时睿远年7月8日的基金份额为1.004元，上市首日该基金份额以1.004元(四舍五入为0.001元)为开市参考价，以此为基准设定涨幅限制，幅度为10%。

7月11日当天，博时睿远正式登陆深交所开始交易。 开盘价0.981元，当日盘中最高0.998元，最低0.976元，收盘价0.988元，全天成交3020万元。

以公告的单纯单价为基准计算，博时睿远上市首日的贴现率达到1.59%。 这引起了在发行期间购买该基金的持有人的关注，但按照目前的贴现率，以1元面值购买并支付了手续费的投资者确实没有太多成本。

对此，一位公募基金人士向财形不二牛坦言，博时睿远的折扣是“对封闭期间流动性不足的补偿”。 安金信副总经理、基金评估中心主任王群航告诉理财不二牛，定增基金上市初期的折价情况非常常见。 “由于封闭基金的价格与封闭期的长短有关，随着封闭期结束，贴现率逐渐降低，但是很多投资者对此产生了误解。”

在这里，理财不二牛认为有必要说明定增基金是如何定价的。

基金定价机制

根据交易场所的不同，基金分为场外基金和外勤基金两类。 前者通过订货和回购的操作方法交易，场内基金可以像股票一样在二级市场交易。 因此，这两种基金的价格体系也完全不同。

场外基金比较简单，价格等于净值，以此进行交易。 现场基金以净利润为基础，根据供求关系决定交易价格。 这是因为发生溢价和折价是一个大致的比率。

王群航表示，首只封闭式基金上市交易非常抢手，溢价率一度超过100%，但2005~2006年处于全面折价局面，贴现率最高的基金可达50%以上，这些极端情况是当时市场供需的

这些业内人士向财形不二牛表示，目前场内封闭式基金普遍折价，成交价低于净值，因此“对冲机会也不少”。

与基金的增额有关，这个问题看起来更多更复杂。 因为评估方法有特别的规定。 简单来说，股票市场价格低于定增价格时，用市场价格进行评价； 定增股的市价高于定增价时，根据市价按一定比例折算评估，利润在剩下的锁定期内摊销。 根据计算公式，这种摊销后的估值往往低于市价。

难怪博时在对外公开回复中必须这样说。 “首先，定增基金是封闭式运营，关键期净利润不能完全体现实际损益情况，基金最终收益取决于关键期结束后定增价与市值的差距。 其次，定增股的估值通过公摊法进行评估，定增的折价在持股期间逐步确认，由于新基金目前持股时间比较短，净利润中相应的确认也很少。 而且，二级市场交易的折价、溢价越来越多，是由于持股人的买卖行为的影响，短期内的波动相对难以把握，持股可以考虑等待定增折价再逐步确认。 ”

除了算法外，影响固定增资基金价格的另一个重要因素是该基金及其企业参与定向增发的实力。

如上所述，博时睿远的定增仓库已经超过25%，自成立以来，参与了太阳能电源、东方国信、鱼跃医疗、吉祥航空、再升科技、大冷股份等个股的定增。

理财不二牛的决定采用简单粗暴的方法，看看这几只股票的增发价格和市价对象，见表1。

从这个数据来看，博时睿远参与的几个一定的增资项目都是正收益，作为二级市场唯一买入的股票的东北制药在这一段时间也在稳步上涨。 从这个角度来看，上市交易似乎不应该打折扣，上述业内人士也看到了这一统计数字，表示“未来的潜力值得期待”。 理财不二牛认为，这也进一步证明了定增基金定价机制的多元性和复杂性。

投资者应该如何选择？

wind数据显示，目前市场上有11只主题基金。 除前海开源再融资外，只能在场外申请赎回，其余增资基金均可在二级市场交易。 综合这11只基金上市时的成绩来看，出现折扣的也不是博时睿远一只。

进入今年以来势头强劲，同类基金业绩排名第一的九泰锐智在去年上市交易后不久就下跌了。 当时，包括国投瑞盈、国投瑞瑞利在内的几只定息基金的贴现率在10%以上。 从九锐智最新业绩来看，截至7月15日，该基金溢价率达到7.4%。

王群航向财形不二牛(微信号: buerniu5188 )表示，目前市场上定增基金数量不少，但投资者在选择过程中要注意以下几点。 “首先要看企业的背景和基金经理的能力，基金折价和两个因素的关系非常密切。 其次购买时不仅要上网，越来越多的人要查看这个产品的机制设定和计算方法，仔细阅读产品的文件和相关条款。 ”

举个例子，目前溢价较多的九泰锐智，在产品设计上有一笔场外份额每年定期放开申购、赎回业务，基金经理可以通过部分确认的方式保证申购、赎回结束后，本基金的总份额基本保持不变。 这些业内人士表示，“这样的设定实际上给了内外对冲机会，可以很好地缩小溢价和折价的比率。”

“投资场内品种时，应该了解过去价格的明确机制。 如果折价溢价都不大的话，也不用太担心净溢价的短期波动，要关注封闭期结束后的定增额与市价的差距。 如果一点点的企业跟风增持产品，实际上上市交易后的折价溢价情况已经反映了大家对企业和产品的态度，这也可以作为参考基准。 ”。 王群航指出。