“M1怎么积起“堰塞湖”？ 盛松成：不少公司在持币观望”

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“由于m1和m2货币切割器的差距趋势，中国公司已经出现了‘流动性陷阱’现象”。 7月16日，央行调查统计司司长盛松成在一个论坛上做出了这样的表态。

实际上，从去年开始，学术界就相继开始了关于“流动性陷阱”的解体和讨论。 但在官方层面，盛松成的上述表现尚属首次。

包括前一天上半年的金融数据发布会，这也是盛松成连续第二天就m1高速增长和m1m2刀差情况进行的分解，公司持有货币等待投资。 大量的货币流向了公司，但公司找不到合适的投资方向，所以把大量的钱留在了普通存款账户上。

“大量”是多少？ 盛松成也给出了数据，“m1是m0+单位的普通存款，其中最重要的是公司的普通存款。 现在m1超过了44兆元，其中m0只有6兆多元。 ”

高速增长的m1已经形成了“堰塞湖”的态势，如何将其破坏？ 欧美等发达金融市场历史上摆脱“流动性陷阱”的经验又能借到它们吗？ 这次的主题是解读上半年金融统计数据背后的货币现状！

经过记者王辛夷

上周五( 7月15日)，央行公布的金融统计数据显示，6月广义货币m2余额与去年同期相比的增长率与5月基本持平。

值得注意的是，6月，狭义货币m1结余较去年同期增速持续上升至24.6%。 增速分别比月末和去年同期高0.9个百分点和20.3个百分点。 据此，m1和m2增速的剪刀差从去年10月的0.5个百分点扩大到了今年6月的12.8个百分点。

“这是我们时隔20年再次出现，引起了我的重视。 》中国人民银行调查统计司司长盛松成在当天的媒体简报中解体。 m1增长率持续上升的首要原因首先是公司的普通存款大幅增加。

普通存款收益不高，公司为什么会做出这样的选择？ 在次日召开的中国理财年会上，盛松成给出了答案:许多公司倾向于持币投资。

同样在上周五，国家统计局公布的数据显示，年上半年民间固定资产投资增速仅为2.8%，比1~5月下降1.1个百分点，比去年同期下降8.6个百分点。

中国人民大学国际货币研究所研究员太和智库研究员张超在接受《每日经济信息》记者采访时警告称，m1高企的最大风险是通货膨胀，如果投资不足，这笔资金很快将转为流通货币。 他建议货币政策应该尽快转变，以消除风险。

●民间投资和国有控股投资的“差距矫正”同时出现

狭义的货币( m1 )是指社会流通货币的总量加上商业银行所有的活期存款。

过去几年，m1的增长率始终低于m2的增长率，但从去年10月开始，前者超过后者，直线上升，因此两者之间的剪刀差从去年10月的0.5个百分点扩大到了今年6月的12.8个百分点。

张超警告说，m1和m2的刀具差扩大，表现出投资不足，高企业的m1可以瞬间转换成市场流通的货币，通货膨胀的潜在风险非常高。

在15日召开的媒体简报会上，盛松成说，m1增长率持续上升的首要原因首先是公司的普通存款大幅增加。

公司活期存款之所以这样大幅增加，盛松成也分析认为，定期存款与活期存款的息差缩小，公司持有活期存款机会的价格下降，但许多公司倾向于持有货币进行投资。

值得注意的是，m1和m2的刀具差异不断扩大，同时还出现了另一个刀具差异。 今年以来，民间固定资产投资仅用了6个月的时间，就从两位数下跌到了2.8%。

另外，国有控股公司固定资产投资增长率从去年的10.9%大幅上升到今年上半年的23.5%。

民间与国有控股固定资产投资增速之间的剪刀差，从全年0.8个百分点激增至21.7个百分点。

中国投资协会会长张汉亚认为，民间资本对经济运行状况极为敏感，特别是许多民营公司被安排在产能过剩的领域。

在经济下滑的重压下，民间资本不愿投资，持币观望是近期民间投资大幅下降的首要原因。

●稳健的货币政策更考虑监管水平

7月16日，盛松成再次就m1和m2剪刀差的扩大进行了说明。 他认为，虽然大量货币增长流向了公司，但公司找不到合适的投资方向。 在定期存款利率差距缩小的情况下，公司选择了把钱留在普通存款账户上。

另一数据显示，今年上半年，新增人民币贷款7.53万亿元，比2009年同期高出1614亿元，其中6月公司贷款全面增加，超过去年同期。

中金企业固定收益研究部门认为，尽管公司资金宽松，但公司并未加速支出，大量资金沉淀在银行存款中，成为“死钱”，未重新转换为m2，也很少对经济起到正面作用。 盛松成将这一现象总结为“公司流动性陷阱”。

虽然m1和m2剪刀差的主要原因是投资不足，但许多接受《每日经济信息》记者采访的专家认为，处理这一问题的关键不是拉动公司的投资。

“现在，不要‘强迫’上千的私人资本投资。 即便如此，如果投资过剩产能，投入的钱也会化为泡影，未来的问题会更大。 》申银万国首席宏观解体师李慧勇对《每日经济信息》记者这样说。

张超也表示，在结构调整尚未完成的今天，要解决m1高企业带来的风险，最重要的是货币政策转向紧缩，“转移越慢，m1中的公司存款越多，通胀风险也就越大。”

不过，摩根中国首席经济学家朱海斌对《每日经济信息》记者表示，尽管政府没有采取货币刺激措施的动机，但政府也不愿意利用政策紧缩干扰目前温和的复苏形势，因此货币政策很可能继续保持中性。

盛成认为，目前的货币政策需要财政的积极应对。 另一方面，由于中国公司税负高，减税的减少幅度在空之间； 另一方面，目前中国政府赤字率较低，可以适当增加政府债务的发行，提高财政赤字率。

张超提出，在实施积极财政政策的基础上，严格限制财政资金投向营利性部门，将财政资金用于民生短板，平摊经济周期。